Konjunkturcykeln är hur marknader faktiskt rör sig. Decembers ISM-siffra låg på 47,9, ned från 48,2 i november och under förväntningarna. Det är tionde månaden i rad med nedgång, och den svagaste nivån under 2025. Historiskt sett signalerar ISM under 50 en ekonomisk avmattning. Förlängda perioder som dessa markerar vanligtvis spänning i sen cykel, inte början på expansion. De flesta analytiker ser att denna svaghet kan ge vika för expansion under 2026, särskilt om skattesänkningar och AI-drivna produktivitetsökningar börjar visa sig i realproduktionen. Det kan snabbt vända. Det är därför vi följer det noga.