Я заметил много обсуждений на X о "пиковом цикле" и о том, как экономика выглядит на поздней стадии цикла. Поэтому я хотел бы обсудить это напрямую и поделиться несколькими своими мыслями... Это из публикации MIT от 21 августа: Классическая поздняя стадия экономики обычно включает все следующие компоненты: ✅ Настроение в производственном секторе экстремальное (подумайте об ISM ~60) ✅ Настроение в сфере услуг экстремальное ✅ Настроение среди строителей домов экстремальное ✅ Уровень потребительской уверенности высокий ✅ Уровень уверенности работников высокий (резкое увеличение уровня увольнений по JOLTS) ✅ Настроение инвесторов очень оптимистичное ✅ Уровень уверенности малого бизнеса высокий ✅ Количество вакансий и планы по найму растут ✅ Данные о зарплатах и опросы показывают ускорение роста зарплат ✅ Уровень уверенности CEO высокий, и капитальные вложения растут Теперь, я мог бы добавить больше к этому, но когда вы оцените все эти показатели и превратите их в единую временную серию, вот что вы получите (график 1). Используя данные из ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board и т.д., настроение в США, когда его рассматривать как целостную картину, остается очень сдержанным. Мы даже близко не находимся к эйфорическим уровням, которые мы видим в конце бизнес-цикла, когда все перечисленное выше достигает крайностей. Пиковый цикл — это когда ISM падает с 60+ до ниже 50, запасы распускаются, а спрос охлаждается. Спрос и предложение восстанавливаются, инфляционное давление ослабевает, и цикл в конечном итоге восстанавливается после замедления или рецессии — в основном в зависимости от того, насколько финансовые условия ужесточились в течение цикла, особенно в конце, когда центральные банки повышают ставки и изымают ликвидность. Однако, основываясь на этом полном наборе индикаторов, данные указывают на нечто совершенно иное. Это не похоже на экономику на поздней стадии выше тренда. Это больше похоже на экономику на ранней стадии, пытающуюся набрать обороты. Еще один действительно важный фактор, и ключевая причина, по которой мы считаем, что как ISM, так и этот композитный индекс настроения будут расти в этом году и в 2026 году, — это огромный масштаб смягчения центрального банка через снижение ставок. Сейчас почти 90% центральных банков снижают ставки. Это необычно, и с точки зрения будущего это огромный попутный ветер для бизнес-цикла (график 2). По моему плану, время начинать говорить о позднем цикле — это когда бирюзовая линия начинает падать, когда центральные банки начинают повышать ставки, чтобы замедлить рост. Даже тогда обычно проходит девять месяцев, прежде чем более высокие ставки повлияют на реальную экономику. Сейчас мы просто не находимся даже близко к этому... на самом деле, обратное верно. По моему предыдущему утверждению, замедление или рецессия в значительной степени зависят от того, насколько финансовые условия ужесточаются на поздней стадии цикла. Цены на нефть — это большая часть этого уравнения. Когда цена на нефть на 50% выше тренда, это представляет собой значительное ужесточение и почти всегда сигнализировало о рецессии, если смотреть на начало 1970-х. Однако сейчас мы почти на 20% ниже тренда и все еще падаем, что показывает, что этот компонент финансовых условий все еще смягчается (график 3). Кроме того, как я уже много раз подчеркивал в предыдущих отчетах, когда вы смотрите на услуги временной помощи, это имеет все признаки ранней стадии цикла (график 4). Рост с глубоко отрицательных уровней — это динамика ранней стадии цикла. Это говорит о том, что экономика находится в режиме восстановления, а не на спаде. Поздняя стадия цикла — это противоположное: положительный рост в годовом исчислении, который замедляется, что отражает перегретую экономику, теряющую импульс. Почему безработица все еще растет? Потому что она отстает от цикла. Данные по занятости — это взгляд на шесть месяцев назад. Вот в чем дело: полные наймы дорогие. Пособия, пенсии, накладные расходы… Так что же делают компании в первую очередь? Они обычно увеличивают сверхурочные часы и нанимают временных работников. Только когда они чувствуют уверенность, они наконец-то закрепляют постоянный персонал. Таким образом, они могут масштабироваться, не связывая себя долгосрочными обязательствами по зарплате. Так что это не поздняя стадия цикла. Это ранняя стадия (рост вверх + инфляция вниз = Макро Весна), вскоре переходящая в среднюю стадию (рост вверх + инфляция вверх = Макро Лето). Вот как я это вижу, в любом случае...

Ethereum умирает. Несмотря на то, что $ETH достиг новых исторических максимумов в августе, доходы Ethereum в августе составили $39,2 миллиона. Чтобы это проиллюстрировать: - Снижение на 75% по сравнению с августом 2023 года ($157,4 миллиона) - Снижение на 40% по сравнению с августом 2024 года ($64,8 миллиона) - 4-й самый низкий месячный доход с января 2021 года. Фундаментальные показатели Ethereum рушатся, но владельцам .eth все равно, пока цена растет.