クジラの秘密の通路:透明マントの金融の構造と限界 @Theo_Network、@superformxyz、@ConfidentialLyr ブロックチェーン金融が成熟段階に入る中、機関投資家は政府債券のような安定した資産を積極的に活用し、単なる高リターンを超えたオンチェーン環境で安定した資産を運用しています。このプロセスで生まれた概念は、政府債券レベルのトークン資産をチェーン間で移動させ、最も有利な金利を見つけ、取引の痕跡を最小限に抑える構造であり、これを「クジラの秘密の通路」と呼ぶことが多いです。このモデルは、3つの要素の組み合わせとして説明されています。Theoはトークン化された米国債を表し、Superformはクロスチェーンリターンを自動的に探求し、Confidential Layerは取引履歴を隠します。 セオは、規制された発行構造を通じてトークンの形で米国債を構成し、実際の国債バスケットに基づく安定した純資産価値と利息利回りを提供します。この資産は複数のブロックチェーンに分散し、標準化されたトークン仕様に従っているため、他のDeFiサービスと簡単に組み合わせることができます。しかし、発行および償還手続きには厳格な本人確認と規制遵守が必要であり、基礎資産の実際の決済には数日かかります。この特徴は伝統的な金融とブロックチェーン金融の架け橋として機能しますが、同時に即時のモビリティの制約要因にもなります。 Superformは、これらのトークン化された資産を含む様々な資産をチェーン間で移動し、最適なリターンを見つけるために設計されたインフラストラクチャです。ユーザーは複数のブロックチェーンに分散した預託商品に単一のインターフェースを通じてアクセスでき、内部では様々なブリッジやメッセージング技術を使って資産を配信しています。この過程で、標準化された安全構造と複数のセキュリティ装置が導入され、これまで大きな事故は発生していません。しかし、チェーン間移動の性質上、ネットワークの混雑や情報更新の遅延が生じることがあり、資産回収時に流動性の不一致が生じることがあります。 この構造の中で、機密層が最も繊細な役割を果たします。このレイヤーはプライバシー技術を用いており、取引金額や外部からの送受信主体の特定を困難にし、資産を他のチェーンと結びつけます。資産が特定のプライバシーチェーンに移されると、ブロックチェーン解析をしてもその後の取引流れを追跡しにくくなります。技術的には分散型署名手法と匿名化技術を用いており、短期間で大量の取引処理が報告されています。 これら3つの要素が組み合わさることで、機関投資家は規制環境下で発行された国債グレード資産を最高利回りのチェーンに移動させ、外部からその経路を検出しにくくします。表面的には資産は透明に存在しますが、移動の過程はまるでマントを着ているかのように隠されています。しかし、この構造は技術的な可能性以外にも多くの実務的な制約を同時に示しています。 まず第一に、規制の観点から問題は明らかです。テオの発行と償還は本人確認とマネーロンダリング防止のルールに基づいていますが、機密層を通過した瞬間、取引の連続性は断ち切られます。これは取引情報の移転に関する国際的な要件と直接矛盾し、機関投資家が会計監査および資産追跡義務を満たすことを困難にしています。過去に同様のプライバシーインフラが制裁や刑事罰の対象となった事例は、これらの対立が理論ではなく現実であることを示しています。 市場構造の観点からも制約が明らかになります。大規模なファンドが跡形もなく動くと、価格や利回りのシグナルが歪み、外部の参加者が実際の需給を把握しにくくなります。これにより情報の非対称性が深まり、一部の参加者にとって好ましい環境が生まれる一方で、市場全体の信頼が弱まる可能性があります。特に、流動性が限られたプライベートチェーンから大量の資金を引き出す場合、急激な価格変動や損失の可能性を排除することはできません。 ガバナンスや説明責任の問題も重要です。資産の所在や流れが外部で確認されなければ、問題が発生した際に責任を隠すのは困難です。機関投資家は受託者や投資家に対して透明な報告義務を負っており、プライバシー層はこれらの義務の履行を構造的に妨げています。これは単なる技術的な選択の問題ではなく、法的責任に直接関わる問題です。 結局のところ、このモデルは「クジラの秘密の通路」と呼ばれ、すでに技術的に可能な要素の組み合わせです。しかし、実際の運用段階では、規制遵守、市場の安定性、信頼の確保という基本的な条件と依然として衝突しています。透明な帳簿に基づく信頼を築いてきたブロックチェーン金融の利点は、この構造では弱まる可能性があり、その結果として制裁の強化や市場の縮小につながる可能性が高いです。「透明マントの金融」という表現は技術的な魅力をよく表していますが、同時に現実世界のルールの前で簡単にマントを剥がせることも示しています。 $THEO $UP $CLONE