De geheime doorgangen van walvissen: de structuur en beperkingen van transparante mantelfinanciering @Theo_Network , @superformxyz , @ConfidentialLyr Naarmate blockchain-financiering volwassen wordt, maken institutionele investeerders actief gebruik van manieren om stabiele activa zoals staatsobligaties in een on-chain omgeving te beheren, voorbij alleen hoge rendementen. Het concept dat in dit proces is ontstaan, wordt vaak de geheime doorgang van walvissen genoemd, waarbij staatsobligatie-achtige tokenized activa tussen ketens worden verplaatst om de meest gunstige rente te vinden en tegelijkertijd de handelsafdruk te minimaliseren. Dit model wordt beschreven als een combinatie van drie elementen: Theo, dat tokenized Amerikaanse staatsobligaties vertegenwoordigt, Superform, dat automatisch tussen ketens naar rendementen zoekt, en Confidential Layer, dat handelsgeschiedenis verbergt. Theo is een actief dat Amerikaanse staatsobligaties in tokenvorm creëert via een gereguleerd uitgiftestructuur, gebaseerd op een echte staatsobligatemand, en biedt een stabiele netto-actiefwaarde en rente-inkomsten. Dit actief is verspreid over verschillende blockchains en volgt een gestandaardiseerde tokenstandaard, waardoor integratie met andere DeFi-diensten eenvoudig is. Echter, tijdens het uitgifte- en terugkoopproces zijn strikte identiteitsverificatie en naleving van regelgeving vereist, en de afwikkeling van de werkelijke onderliggende activa kan enkele dagen duren. Deze eigenschappen fungeren als een brug tussen traditionele financiën en blockchain-financiering, maar fungeren tegelijkertijd als een beperking voor onmiddellijke verplaatsbaarheid. Superform is een infrastructuur die is ontworpen om deze tokenized activa en andere activa tussen ketens te verplaatsen en de optimale opbrengst te vinden. Gebruikers kunnen via één interface toegang krijgen tot deposito-producten die zijn verspreid over verschillende blockchains, en intern worden verschillende bruggen en messaging-technologieën gebruikt om activa over te dragen. In dit proces zijn gestandaardiseerde kluisstructuren en meerdere beveiligingsmechanismen toegepast, en tot nu toe is het zonder grote incidenten operationeel geweest. Echter, door de aard van de inter-chain verplaatsing kunnen netwerkcongestie of vertragingen in informatie-updates optreden, wat kan leiden tot liquiditeitsdiscrepanties op het moment van activa-terugtrekking. Confidential Layer speelt de meest gevoelige rol in deze structuur. Deze laag maakt gebruik van privacy-technologieën die het moeilijk maken om het transactiebedrag en de verzend- en ontvangende partijen van buitenaf te identificeren, om activa met andere ketens te verbinden. Wanneer activa naar een specifieke privacy-keten worden verplaatst, wordt het moeilijker om de daaropvolgende handelsstromen zelfs met blockchain-analyse te traceren. Technisch gezien worden gedecentraliseerde handtekeningmethoden en anonymiseringstechnieken gebruikt, en er zijn gevallen gerapporteerd waarin aanzienlijke handelsvolumes in korte tijd zijn verwerkt. Wanneer deze drie elementen worden gecombineerd, kunnen institutionele investeerders staatsobligatie-achtige activa die in een gereguleerde omgeving zijn uitgegeven, verplaatsen naar de keten die de hoogste opbrengst biedt, en het is moeilijk voor buitenstaanders om het verplaatsingspad op te merken. Op het eerste gezicht lijken de activa transparant te bestaan, maar het verplaatsingsproces wordt als het ware verborgen door een mantel. Echter, deze structuur onthult tegelijkertijd verschillende realistische beperkingen, los van de technische mogelijkheden. Ten eerste is het probleem vanuit een regulatoir perspectief duidelijk. De uitgifte en terugkoop van Theo zijn gebaseerd op identiteitsverificatie en anti-witwasregels, maar op het moment dat het door de Confidential Layer gaat, wordt de continuïteit van de transactie onderbroken. Dit staat in directe strijd met de internationaal vereiste regels voor het doorgeven van transactie-informatie en maakt het moeilijk voor institutionele investeerders om te voldoen aan de vereisten voor boekhoudkundige audits en activa-tracering. Eerdere gevallen waarin soortgelijke privacy-infrastructuren het doelwit waren van sancties en strafrechtelijke vervolging tonen aan dat deze conflicten geen theoretische, maar realistische problemen zijn. Ook vanuit de markstructuur komen beperkingen naar voren. Wanneer grote bedragen zonder sporen worden verplaatst, worden prijs- en rendementssignalen vervormd en hebben externe deelnemers moeite om de werkelijke vraag en aanbod te begrijpen. Dit verdiept de informatie-asymmetrie en creëert een omgeving die voordelig is voor sommige deelnemers, terwijl het het vertrouwen in de gehele markt kan ondermijnen. Vooral wanneer grote bedragen uit privacy-ketens met beperkte liquiditeit worden onttrokken, kan er een mogelijkheid zijn voor scherpe prijsfluctuaties en verliezen. Governance- en aansprakelijkheidskwesties zijn ook belangrijk. Als de locatie en stroom van activa niet extern kunnen worden geverifieerd, is het moeilijk om de verantwoordelijkheid aan te wijzen wanneer er problemen optreden. Institutionele investeerders hebben een transparante rapportageplicht naar de bewindvoerders en investeerders, maar de privacy-laag belemmert structureel de uitvoering van deze verplichtingen. Dit is niet alleen een kwestie van technische keuze, maar raakt ook aan juridische aansprakelijkheid. Uiteindelijk is dit model, dat de geheime doorgangen van walvissen wordt genoemd, een combinatie van elementen die technisch al uitvoerbaar zijn. Echter, in de werkelijke operationele fase botst het voortdurend met de basisvoorwaarden van naleving van regelgeving, marktstabiliteit en het opbouwen van vertrouwen. De voordelen van blockchain-financiering, die op een transparante boekhouding zijn opgebouwd, kunnen in deze structuur zelfs verzwakt worden, en de gevolgen kunnen leiden tot strengere sancties en een krimpende markt. De uitdrukking transparante mantelfinanciering vangt de technische aantrekkingskracht goed, maar toont tegelijkertijd aan dat die mantel gemakkelijk kan worden afgeworpen voor de regels van de echte wereld.