Cổng bí mật của cá voi: Cấu trúc và giới hạn của tài chính áo choàng trong suốt @Theo_Network , @superformxyz , @ConfidentialLyr Khi tài chính blockchain bước vào giai đoạn trưởng thành, các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực áp dụng cách thức quản lý tài sản ổn định như trái phiếu chính phủ trong môi trường on-chain, vượt ra ngoài lợi nhuận cao đơn thuần. Khái niệm xuất hiện trong quá trình này chính là việc di chuyển tài sản được token hóa tương đương trái phiếu chính phủ giữa các chuỗi để tìm kiếm lãi suất tốt nhất và đồng thời tối thiểu hóa dấu vết giao dịch, thường được gọi là cổng bí mật của cá voi. Mô hình này được mô tả như sự kết hợp của ba yếu tố: Theo đại diện cho trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa, Superform tự động tìm kiếm lợi nhuận giữa các chuỗi và Confidential Layer che giấu lịch sử giao dịch. Theo là tài sản được tạo ra dưới hình thức token thông qua cấu trúc phát hành có quy định, dựa trên rổ trái phiếu chính phủ Mỹ thực tế, cung cấp giá trị tài sản ròng ổn định và thu nhập lãi suất. Tài sản này được phân phối trên nhiều blockchain và tuân theo tiêu chuẩn token hóa, do đó dễ dàng kết hợp với các dịch vụ DeFi khác. Tuy nhiên, trong quá trình phát hành và hoàn trả, yêu cầu xác minh danh tính nghiêm ngặt và tuân thủ quy định là cần thiết, và việc thanh toán cho tài sản cơ sở thực tế mất vài ngày. Đặc điểm này đóng vai trò như một cây cầu kết nối tài chính truyền thống và tài chính blockchain, nhưng đồng thời cũng là yếu tố hạn chế tính di động ngay lập tức. Superform là cơ sở hạ tầng được thiết kế để di chuyển các tài sản, bao gồm cả tài sản được token hóa này, giữa các chuỗi và tìm kiếm lợi nhuận tối ưu. Người dùng có thể truy cập vào các sản phẩm gửi tiền phân tán trên nhiều blockchain thông qua một giao diện duy nhất và bên trong sử dụng nhiều công nghệ cầu nối và nhắn tin để chuyển giao tài sản. Trong quá trình này, cấu trúc kho tiêu chuẩn hóa và nhiều thiết bị bảo mật đã được áp dụng, và cho đến nay đã hoạt động mà không gặp sự cố lớn. Tuy nhiên, do tính chất di chuyển giữa các chuỗi, có thể xảy ra tắc nghẽn mạng hoặc chậm trễ trong việc cập nhật thông tin, điều này có thể dẫn đến sự không nhất quán về tính thanh khoản tại thời điểm thu hồi tài sản. Confidential Layer đảm nhận vai trò nhạy cảm nhất trong cấu trúc này. Tầng này sử dụng công nghệ bảo mật để làm cho số tiền giao dịch và các bên gửi nhận khó bị xác định từ bên ngoài, kết nối tài sản với các chuỗi khác. Khi tài sản được di chuyển sang một chuỗi bảo mật cụ thể, dòng giao dịch sau đó trở nên khó theo dõi ngay cả với phân tích blockchain. Về mặt kỹ thuật, nó sử dụng phương pháp ký phi tập trung và kỹ thuật ẩn danh, và đã có báo cáo về việc xử lý khối lượng giao dịch đáng kể trong thời gian ngắn. Khi ba yếu tố này kết hợp lại, các nhà đầu tư tổ chức có thể di chuyển tài sản tương đương trái phiếu chính phủ được phát hành trong môi trường có quy định sang chuỗi cung cấp lợi nhuận cao nhất và làm cho con đường di chuyển đó khó bị phát hiện từ bên ngoài. Bề ngoài, tài sản tồn tại một cách minh bạch, nhưng quá trình di chuyển lại bị che giấu như thể được khoác lên một chiếc áo choàng. Tuy nhiên, cấu trúc này, bên cạnh khả năng kỹ thuật, cũng tiết lộ nhiều hạn chế thực tế. Trước hết, vấn đề về quy định là rõ ràng. Việc phát hành và hoàn trả của Theo dựa trên xác minh danh tính và quy tắc chống rửa tiền, nhưng ngay khi đi qua Confidential Layer, tính liên tục của giao dịch bị gián đoạn. Điều này mâu thuẫn trực tiếp với quy tắc truyền tải thông tin giao dịch được yêu cầu quốc tế và làm cho việc đáp ứng nghĩa vụ kiểm toán kế toán và theo dõi tài sản của các nhà đầu tư tổ chức trở nên khó khăn. Các trường hợp trước đây mà cơ sở hạ tầng bảo mật tương tự đã bị trừng phạt và xử lý hình sự cho thấy sự mâu thuẫn này không chỉ là lý thuyết mà là thực tế. Hạn chế cũng xuất hiện từ góc độ cấu trúc thị trường. Khi vốn lớn di chuyển mà không để lại dấu vết, tín hiệu giá và lợi suất bị bóp méo và các bên tham gia bên ngoài khó có thể nắm bắt được nhu cầu và cung thực tế. Điều này làm sâu sắc thêm sự bất đối xứng thông tin và tạo ra môi trường có lợi cho một số bên tham gia, trong khi có thể làm suy yếu niềm tin của toàn bộ thị trường. Đặc biệt, khi vốn lớn rút khỏi chuỗi bảo mật có tính thanh khoản hạn chế, khả năng xảy ra biến động giá mạnh và tổn thất cũng không thể loại trừ. Vấn đề về quản trị và trách nhiệm cũng rất quan trọng. Nếu vị trí và dòng chảy của tài sản không được xác minh từ bên ngoài, sẽ rất khó để xác định trách nhiệm khi xảy ra sự cố. Các nhà đầu tư tổ chức có nghĩa vụ báo cáo minh bạch cho người ủy thác và nhà đầu tư, nhưng tầng bảo mật gây cản trở cấu trúc thực hiện nghĩa vụ này. Đây không chỉ là vấn đề lựa chọn công nghệ đơn giản mà còn liên quan đến trách nhiệm pháp lý. Cuối cùng, mô hình được gọi là cổng bí mật của cá voi này là sự kết hợp của các yếu tố đã có thể triển khai về mặt kỹ thuật. Tuy nhiên, trong giai đoạn vận hành thực tế, nó liên tục xung đột với các điều kiện cơ bản như tuân thủ quy định, ổn định thị trường và đảm bảo niềm tin. Lợi thế của tài chính blockchain đã xây dựng niềm tin trên sổ cái minh bạch có thể bị suy yếu trong cấu trúc này, và kết quả có thể dẫn đến việc tăng cường trừng phạt và thu hẹp thị trường. Cụm từ tài chính áo choàng trong suốt thể hiện sức hấp dẫn kỹ thuật nhưng đồng thời cũng cho thấy rằng chiếc áo choàng đó có thể dễ dàng bị lột bỏ trước các quy tắc của thế giới thực.