I guadagni stanno sempre più guidando il rally del mercato: Il contributo della crescita degli utili ai rendimenti dell'S&P 500 è arrivato fino al 79% YTD nel 2025, in procinto di registrare il secondo aumento annuale consecutivo. Il contributo degli utili è aumentato di +24 punti rispetto all'anno precedente e quasi triplicato dal 2023. Di conseguenza, il restante 21% YTD proviene dall'espansione dei multipli, che riflette valutazioni di mercato più elevate. A titolo di confronto, l'espansione dei multipli ha rappresentato il 45% e il 73% dei guadagni di mercato lo scorso anno e nel 2023. In altre parole, la "qualità" del momentum di mercato sta migliorando. I fondamentali sono solidi.