Notre groupe de capital-risque est un outil pour mettre en relation des organisations en phase de croissance avec plus de 50 fonds de capital-risque dans le web3. Parmi les ~150 transactions que nous avons vues cette année, nous n'en avons poussé que 9 dans le chat. Les investisseurs incluent des noms de Multicoin, Blockchain Capital, Dragonfly, OMVC et Standard Crypto. Ouverture de créneaux pour de nouveaux fonds de capital-risque. DM pour rejoindre.

Cher Haseeb Considérez-nous biaisés, mais nous pensons que nos rédacteurs publient certaines des meilleures littératures en crypto. Liens ici Cordialement

Dans le passé, vous aviez besoin d'un intermédiaire de confiance sous la forme d'un certain wrapper pour déplacer HYPE de la couche EVM à la couche de staking. @kinetiq_xyz rompt cette dépendance. @0xOmnia nous rejoint dans notre dernier podcast pour expliquer comment. Horodatages — 00:00 - Présentation de Kinetiq 03:26 - Thèse Hyperliquid 11:15 - Architecture d'Hyperliquid 20:53 - HIPs 1, 2 et 3 comme les piliers d'Hyperliquid 36:15 - Staking Liquide et le chemin vers la Décentralisation 46:27 - Custodie et Staking Conforme sur Hyperliquid 01:01:21 - Codes de Constructeur et Croissance des Actifs On-Chain

Plus tard aujourd'hui dans la newsletter.

43 épisodes, 50k téléchargements et 1,4 million de minutes de temps d'écoute plus tard - nous pensons qu'il est temps d'ouvrir notre podcast à des collaborations sponsorisées. Voici un bref aperçu de son évolution. Le texte saisit la nuance, mais peine avec le ton. Nous nous sommes donc assis avec certains des meilleurs esprits de l'industrie au cours des deux dernières années pour créer un podcast que nous voudrions écouter. Pas de drame, que des insights. Nous avons invité @Arthur_0x pour discuter de la navigation dans le cynisme crypto avec une conviction acquise au fil des cycles. @AndreCronjeTech pour partager son plan de redéfinition des protocoles DeFi dans leur ensemble. @WClementeIII pour décomposer sa réflexion sur l'allocation d'actifs. La plupart des podcasts crypto se perdent soit dans le jargon technique, soit penchent trop lourdement vers le discours sur les prix. Notre avantage réside dans la combinaison d'un bagage en ingénierie avec la recherche macro et sur les actions et des années d'écriture longue dans le domaine de la crypto. Nous posons les bonnes questions. Nous essayons d'atteindre un équilibre. Nous construisons le podcast que nous aimerions voir dans le monde. Que se passerait-il si vous pouviez interagir avec les meilleurs fondateurs et investisseurs dans une conversation franche sans les théâtrales ? Que se passerait-il si la viralité était échangée contre la profondeur ? 43 épisodes plus tard, nous croyons avoir tenu cette promesse. Nous ouvrons des créneaux de parrainage pour des marques qui valorisent le fond plutôt que les métriques superficielles. Si vous souhaitez construire quelque chose de significatif avec nous, glissez dans nos DMs.

Le Boom à Venir des Options Crypto Robinhood a misé gros sur la crypto ce mois-ci, dévoilant un L2 basé sur @Arbitrum, lançant des actions américaines tokenisées pour quiconque possède un portefeuille, et teasing des actions synthétiques pré-IPO de @OpenAI. Cependant, le premier dérivé crypto qu'il a expédié était des perpétuels plafonnés à un effet de levier de 3x, et non des options, ce qui a rendu @RobinhoodApp célèbre. Ce choix de produit unique capture une décennie de divergence évolutive entre les marchés crypto et la finance traditionnelle. Les marchés traditionnels fonctionnent sous des contraintes de la CFTC qui exigent des renouvellements futurs et créent des frictions opérationnelles. Les réglementations américaines plafonnent l'effet de levier sur les marges boursières à environ 2x et interdisent tout ce qui ressemble à des "perpétuels 20x". Les options sont devenues le seul moyen pour les investisseurs avec 500 $ de transformer un mouvement de 1 % sur Apple en un gain de 10 % ou plus. Cela a conduit à une croissance explosive du marché des options aux États-Unis. Près de la moitié de cette activité provient de traders de détail pariant sur des options à court terme expirant le même jour ou d'ici la fin de la semaine. Robinhood a construit son entreprise autour de l'accès rapide, facile et gratuit aux options et de sa monétisation via Citadel à travers un modèle appelé paiement pour flux d'ordres. L'Écart de Trading L'environnement non réglementé de la crypto, traitant uniquement des actifs numériques sans livraison physique, a créé un espace pour l'innovation. Tout a commencé avec les contrats à terme perpétuels de @Bitmex. Ces contrats à terme sont uniques en ce sens que, comme le nom l'indique, il n'y a pas de date de "livraison". Ils sont perpétuels ; vous pouvez ouvrir une position avec un effet de levier allant jusqu'à 100x sur n'importe quel token. Les options sont plus complexes. Les investisseurs doivent gérer plusieurs variables simultanément : sélection du strike, prix sous-jacent, dépréciation temporelle, volatilité implicite et couverture delta. La plupart des traders crypto ont évolué directement du trading au comptant vers les perpétuels, contournant complètement la courbe d'apprentissage des options. Les CEX comme @Binance et @Bybit_Official se sont orientés vers les perpétuels pour capter la demande de levier des détaillants. Le mois dernier, les plateformes perpétuelles ont traité environ 3,7 trillions de dollars en valeur notionnelle. Toutes les options crypto combinées ont traité seulement 100 milliards de dollars, soit moins de 5 % du volume des perpétuels. @DeribitOfficial, le plus grand CEX d'options crypto, gère à lui seul 85 % de ce flux d'options, soulignant à quel point le marché est mince et centralisé. Déplacer les options sur la chaîne semblait facile sur le papier. Un contrat intelligent peut suivre les strikes et les expirations, mettre en séquestre des garanties et régler les paiements sans intermédiaires. Pourtant, après cinq ans d'expérimentations, les DEX d'options combinés capturent encore moins de 1 % du volume des options. Comparez cela aux DEX perpétuels, qui traitent environ 10 % du volume des contrats à terme. Évolution des Options On-Chain Les options nécessitent une contrepartie prête à prendre un risque asymétrique. Si vous avez acheté un call BTC pour 100K $ l'année dernière, et que le prix est passé à 115K $, la contrepartie, connue sous le nom de rédacteur d'options, doit payer ces 15K $. Ils facturent une prime en fonction de la probabilité que vous puissiez gagner de l'argent, qu'ils calculent en utilisant la formule de Black Scholes. Une volatilité plus élevée dans le token sous-jacent se traduit par des primes d'options plus élevées car les rédacteurs ont besoin de plus de compensation pour des chemins de prix plus erratiques. 1. La première phase des protocoles dirigés par @Opyn_ a démocratisé l'écriture en permettant à quiconque de verrouiller des garanties et de souscrire des options en tant qu'ERC-20 et de gagner des primes. Cela a permis aux utilisateurs de trader des options de manière pair-à-pair, mais les frais de gaz pour la création de ces options ont brûlé plus que les primes. Les rédacteurs devaient également verrouiller la pleine valeur notionnelle jusqu'à l'expiration, donc le capital restait inactif pendant des mois. 2. Les constructeurs ont ensuite regroupé des garanties dans des coffres AMM, inspirés par le design d'Uniswap. @HegicOptions a permis aux traders d'acheter une option d'un simple clic tandis qu'une courbe de tarification gérait les calculs. La commodité a fonctionné, mais le coffre a mal évalué les puts ; un effondrement brusque de l'ETH en septembre 2020 a anéanti un an de rendement LP et a rappelé à tout le monde que la tarification automatisée sans couverture est dangereuse. 3. Lyra (maintenant @Derivexyz) a essayé de résoudre cela en apprenant au coffre à couvrir l'exposition nette sur les perpétuels. La couverture a réduit les baisses de moitié, mais le design dépendait de la liquidité DEX de @Synthetix_io. Lorsque la panique Terra–Luna a vidé ces pools, les couvertures n'ont pas pu être remplies, et les écarts d'options ont explosé, rendant le trading impossible. 4. Des projets comme @RibbonFinance ont essayé de souscrire des calls comme moyen de fournir un rendement. Les déposants envoyaient de l'ETH à un coffre d'options qui mettait aux enchères des calls expirant dans une semaine. Pendant le marché haussier, ces primes semblaient incroyables, mais lorsque l'ETH a chuté, les revenus ne couvraient plus les pertes et les utilisateurs étaient coincés avec leurs positions jusqu'à l'expiration. 5. Enfin, les équipes de Solana et d'Optimism telles que @PsyOptions, @DriftProtocol, @Aevoxyz et Derive ont essayé de recréer le carnet de commandes de Deribit, en faisant correspondre les transactions hors chaîne et en réglant sur chaîne. Ils ont intégré des teneurs de marché qui pouvaient prouver des écarts serrés. Mais les teneurs de marché devaient toujours poster des garanties fraîches pour chaque jambe car les contrats intelligents ne pouvaient pas reconnaître qu'un call short couvert par le spot présente peu de risque net. La liquidité s'est asséchée chaque fois que ces teneurs de marché se déconnectaient. Pourquoi les Options Ont du Mal Un teneur de marché vendant un call BTC à 120K $ et se couvrant delta avec du BTC spot a un risque net proche de zéro. Deribit le reconnaît et facture une marge sur l'exposition nette combinée. La plupart des designs on-chain tokenisent chaque option de manière isolée, rompant le lien de risque. Chaque couverture immobilise des garanties fraîches, donc les devis des teneurs de marché s'élargissent. Bien que Derive ait partiellement résolu cela en ajoutant des perpétuels pour permettre le cross-margin au sein de leur chambre de compensation, les écarts restent significativement plus larges que ceux de Deribit ; souvent 2 à 5 fois plus larges pour de grandes positions. Contrastons cela avec @HyperliquidX, le DEX qui traite maintenant environ 6 % de tous les volumes perpétuels et égalise les écarts des CEX. Le secret d'Hyperliquid n'est pas une mathématique novatrice ; c'est la plomberie. Un seul pool de liquidité global appelé HLP se trouve de l'autre côté de chaque transaction. Les traders voient un carnet de commandes, un taux de financement, pas de grilles de strike et pas d'expirations. La charge cognitive est presque nulle, et l'expérience utilisateur est fluide. Les longs et les shorts prennent des côtés opposés de la transaction. Lorsque l'exposition nette devient déséquilibrée, le moteur de risque du protocole couvre sur des plateformes externes ou limite l'effet de levier. L'intégration de nouveaux marchés est tout aussi indolore. Alimentez un pool, listez l'actif, et le trading peut commencer sans convaincre les teneurs de marché. Les options, en revanche, fragmentent la liquidité à travers des milliers de micro-actifs. Chaque combinaison strike-expiration crée son propre marché avec des caractéristiques distinctes, divisant le capital disponible et rendant presque impossible d'atteindre la profondeur requise par les traders sophistiqués. Le capital des rédacteurs reste gelé jusqu'au règlement, les écarts restent larges, et l'expérience utilisateur fluide qui alimente les perpétuels ne se matérialise jamais. C'est au cœur de la raison pour laquelle les options on-chain n'ont pas décollé. Le Maillon Manquant Ironiquement, l'infrastructure qui alimente Hyperliquid pourrait être exactement ce qui manque aux options on-chain. Nous avons écrit sur l'approche d'Hyperliquid en matière d'infrastructure partagée, créant les dynamiques à somme positive que la DeFi a longtemps promises mais rarement livrées. Chaque nouvelle application renforce l'ensemble de l'écosystème plutôt que de rivaliser pour une liquidité rare. Nous croyons que les options finiront par arriver sur la chaîne grâce à cette approche axée sur l'infrastructure. Alors que les tentatives précédentes se concentraient sur la sophistication mathématique ou des tokenomics astucieuses, HyperEVM résout le problème fondamental de plomberie : gestion unifiée des garanties, exécution atomique, liquidité profonde et liquidation instantanée. Il y a quelques aspects clés pour changer la dynamique du marché que nous voyons : 1. Dans le sillage du crash de FTX en 2022, il y avait moins de teneurs de marché sur le marché s'engageant avec de nouveaux primitives et prenant des risques. Aujourd'hui, cela a changé. Des participants d'avenues traditionnelles sont revenus à la crypto. 2. Il y a plus de réseaux éprouvés qui peuvent répondre aux besoins d'un débit de transactions plus élevé. 3. Le marché est plus ouvert à certaines logiques et liquidités n'étant pas entièrement on-chain. Les options ont l'effet Lindy et la volatilité, mais sont difficiles à comprendre pour l'individu moyen. Nous croyons qu'il y aura une classe d'applications grand public qui se concentrera sur le comblement de cette lacune, aidée par des LLM qui peuvent vérifier les primes et suggérer le strike le plus attractif en anglais simple.

Les tokens feront aux actifs ce que l'internet a fait à l'information. Les vannes sont ouvertes. Tout sera un token et, tout comme avec l'économie de l'attention, il y aura une loi de puissance sur la manière dont la liquidité se concentre dans le nouvel internet.

La méta des revenus n'est pas une conversation à court terme et transitoire. C'est le signe d'un marché qui tend vers l'efficacité. Notre dernière histoire décompose notre raisonnement à ce sujet, avec des données de @tokenterminal. Selon les données de DeFiLlama, il y a ±300 L1 et L2. Parmi ceux-ci, à peine 10 ont un TVL supérieur à 1 milliard de dollars. Il y en a tout autant avec des frais de protocole quotidiens dépassant 200k $. D'un point de vue prix sur ventes, Arbitrum et Optimism se négocient à des niveaux sains entre 60 et 80. Mais considérez la mer de protocoles qui se négocient au-dessus de 1000, et vous comprendrez pourquoi les allocateurs traditionnels se concentrent désormais sur les revenus. Des entreprises comme Oracle et Microsoft contribuent à des logiciels open-source parce qu'elles construisent des produits dessus. AWS pourrait ne pas exister s'il n'y avait pas Linux. Google a besoin d'Android pour combler les lacunes qu'il a dans la construction de matériel mobile. Cependant, il en va autrement des protocoles en phase avancée aujourd'hui. Les incitations à contribuer du code, des talents ou des ressources n'existent tout simplement pas. En l'absence d'effets de richesse comme celui que l'ETH a montré en 2017 (environ 200x) ou Solana en 2024 (environ 20x par rapport au bas), il est peu probable que le token marginal dans la crypto attire des offres. Alors que font les fondateurs ? Ils se concentrent sur des marchés verticaux de niche où les marges sont plus élevées. Considérez @maplefinance, par exemple. Selon TokenTerminal, ils réalisent 1,2 milliard de dollars dans leur livre de prêts par rapport aux 16 milliards d'Aave. Mais tous les deux réalisent à peu près la même chose en revenus mensuels à ce stade. Ils sont capables de le faire en poursuivant des pools de capital d'entreprise et en générant des rendements sur Bitcoin. Niche. Vertical. Collant. De même, au cours de l'année dernière, @AethirCloud a réalisé ±9 millions de frais sur des revenus d'environ 78 millions de dollars. Ils offrent un réseau distribué de GPU pour des cas d'utilisation de niche comme la formation de LLM et le jeu. Ils répondent à un besoin réel, collant et de niche qui est souvent peu discuté dans le Web3. Dans le processus de poursuite de cela, ils ont validé que les réseaux DePin peuvent évoluer. Pourquoi tout cela est-il important ? À une époque où il existe d'innombrables actifs, les fondamentaux économiques seront un facteur déterminant pour établir un prix de base pour les actifs. Cela a été la thèse centrale derrière des investisseurs de fonds liquides éminents comme @arthur_0x et @noahtrader. En l'absence de ces fondamentaux, nous ne ferons que trader des espoirs et des rêves hypothétiques. Une approche alternative consiste simplement à se concentrer sur la génération de revenus et à ne jamais tokeniser. @AxiomExchange a réalisé près de 140 millions de dollars de revenus depuis le début de l'année. @phantom a franchi 394 millions de dollars de frais cumulés. Ce sont des chiffres inédits dans d'autres industries. Mais étant donné la vélocité du capital dans le Web3, il est possible de construire une interface de trading et de capturer des frais tant que vous avez suffisamment de distribution. Entre la récente frénésie d'acquisitions, la méta des revenus et les actifs étant liés aux actions, ce que nous sommes en train de vivre est une grande divergence. Entre l'ancien manuel de la crypto et les actifs économiquement solides. Entre jouer à des jeux de perception et avoir un cas de base sur la façon dont un actif devrait se négocier. Lisez notre dernière histoire pour des notes de terrain sur la façon dont nous pensons que la situation évoluera.

Pourquoi le marché paie-t-il 2 $ pour chaque 1 $ de crypto sur un bilan, et que se passe-t-il lorsque cette prime disparaît ? Nous avons posé la question à @solstrategies_ CEO @LeahWald et CTO @maxekaplan. Voici leur plan pour survivre à la pression. Horodatages — 0:00 Introduction 6:36 Le parcours de Sol Strategies et la thèse d'investissement 12:23 Dynamiques du marché et levée de fonds 19:44 Pourquoi Sol Strategies est optimiste sur Solana 27:38 Hyperliquid vs Solana 31:01 Comment Solana s'améliore-t-il ? 35:05 L'avenir des actifs on-chain et la diversification des revenus

Nous allons essayer de dire à notre équipe de communication - « pourquoi être viral, quand vous pouvez être sous-estimé » - et espérer ne pas être licencié pour la façon dont nous avons fait des réseaux sociaux. Merci @poopmandefi.