En 2025 se han anunciado aproximadamente 1,17 millones de recortes de empleo hasta ahora, marcando el primer año desde 2020 en el que hemos superado la marca de 1,1 millones. Estamos viendo despidos masivos en todos los sectores, UPS anunció 48.000 recortes, Amazon hasta 30.000, Intel 24.000, y Microsoft, Meta y Verizon se suman a la carnicería. Uno de los verdaderos culpables aquí es la IA y la automatización. Las empresas se están dando cuenta de que pueden reemplazar categorías laborales enteras por software. UPS despliega la clasificación automatizada, los almacenes de Amazon gestionan operaciones cada vez más robóticas, y todas las empresas se preguntan, ¿por qué contratar cuando podemos construir IA? Cada trimestre aporta nuevas capacidades que hacen que la automatización, antes imposible, sea de repente viable. La aceleración es real y cada vez es más rápida. Pero aquí está la cuestión: esto no significa que la economía se venga abajo. Cada gran disrupción tecnológica ha destruido empleos mientras crea otros completamente nuevos. Piensa en los cajeros automáticos, no acabaron con la banca, la ampliaron. Internet vaporizó los anuncios clasificados o creó publicidad digital valorada en cientos de miles de millones. La IA eliminará trabajos repetitivos y de bajo valor o las empresas serán más eficientes, inviertan en nuevos productos y necesitan gente para construirlos. El verdadero riesgo no es la pérdida permanente del empleo, sino un periodo de transición brutal en el que un representante de atención al cliente de 50 años no puede convertirse instantáneamente en formador de IA. Ahí es donde realmente importa la política. Si gestionamos bien la transición, tendremos otro ciclo económico con empleos mejor remunerados. Si no lo hacemos, nos enfrentamos a un aumento de la desigualdad o al caos político. En cualquier caso, las empresas que hacen la automatización ganan a corto plazo, pero la historia macro se desarrolla en los próximos 5-10 años.

Ahora mismo, el gobierno de EE. UU. restringe qué chips informáticos Nvidia puede vender a China. Solo pueden vender chips antiguos y menos potentes como el modelo H20, no sus chips más nuevos y potentes como el H200 y Blackwell. El nuevo proyecto de ley que proponen los senadores estadounidenses bloquearía esta restricción durante los próximos 30 meses y evitaría que la administración Trump relajara estas normas. La administración Trump ha estado considerando permitir que Nvidia venda chips más avanzados a China para mejorar las relaciones comerciales, así que este proyecto de ley bipartidista (apoyado tanto por republicanos como por demócratas) pretende impedir que eso ocurra. La gente realmente no está de acuerdo con esto. Desde una perspectiva de seguridad nacional, la preocupación es que los avanzados chips de IA puedan ayudar a China a desarrollar mejores armas militares y sistemas de vigilancia que amenacen los intereses estadounidenses. Incluso los republicanos, que normalmente apoyan los intereses empresariales, apoyan este proyecto porque creen que la seguridad está en juego. Sin embargo, hay un argumento contraargumentado muy sólido. El CEO de Nvidia sostiene que los controles de exportación no detienen realmente a China, solo obligan a China a fabricar sus propios chips más rápido. Sostiene que mantener cierto acceso mantiene a China dependiente de los estándares tecnológicos estadounidenses. La realidad es que Nvidia ha perdido más de 25.000 millones de dólares en ventas a China debido a las restricciones existentes, lo que perjudica los beneficios de las empresas y la inversión en investigación. Algunos expertos temen que bloquear completamente a China simplemente acelere su desarrollo independiente de chips, convirtiéndolos en un competidor aún más formidable en el futuro.

Desde finales de 2022, el S&P se ha dividido básicamente en dos mercados: líderes en IA y todos los demás. Sin los grandes nombres de la IA, el resto del S&P solo ha subido alrededor de un 25% en esta ventana, lo que supone un rendimiento anualizado de aproximadamente un 8%. Si añades de nuevo la IA mega cap y los nombres tecnológicos, el retorno total salta a aproximadamente un 73%, más cerca de lo que esperarías de una apuesta de crecimiento o capital riesgo concentrado que de un índice amplio. Eso te indica que el S&P 500 está mucho más concentrado de lo que la gente piensa. Los cinco principales nombres con fuerte influencia en IA representan cerca del 30% del índice total en peso y solo Nvidia más Alphabet han contribuido con aproximadamente un tercio de las ganancias del S&P solo este año. Si la historia de la IA sigue dando resultados, esa concentración juega a tu favor y el índice puede seguir subiendo. Y eso es lo que creemos también en Milk Road. Mientras el capital de inversión en IA siga traduciéndose en ingresos reales y crecimiento de beneficios, este S&P con fuerte influencia de IA probablemente tenda a alza, pero con la salvedad de que si esos pocos líderes tropiezan, todo el índice lo siente rápidamente.