Žádná složitost. Žádná nehoda. 10/10 bylo způsobeno nezodpovědnými marketingovými kampaněmi některých firem. Dne 10. října byly likvidovány desítky miliard dolarů. Jako generální ředitel OKX jsme jasně pozorovali, že mikrostruktura kryptotrhu se po tomto dni zásadně změnila. Mnoho účastníků odvětví věří, že škody byly vážnější než kolaps FTX. Od té doby probíhá rozsáhlá diskuse o tom, proč k tomu došlo a jak předejít recidivě. Kořenové příčiny není těžké identifikovat. ⸻ Co se vlastně stalo 1. Binance zahájila dočasnou kampaň na získávání uživatelů, která nabízí 12% APY na USDe, přičemž umožňuje použití USDe jako zástavu se stejným zacházením jako USDT a USDC, a bez efektivních limitů. 2.USDe je tokenizovaný produkt hedge fondu. Ethena získává kapitál prostřednictvím takzvaného "stablecoinu", nasazuje jej do indexové arbitráže a algoritmických obchodních strategií a tokenizuje výsledný fond. Token pak může být uložen na burzách a získávat výnos. 3.USDe se zásadně liší od produktů jako BlackRock BUIDL a Franklin Templeton BENJI, což jsou tokenizované peněžní fondy s nízkorizikovým profilem. USDe naopak zahrnuje riziko na úrovni hedgeových fondů. Tento rozdíl je strukturální, ne estetický. 4. Uživatelé Binance byli povzbuzováni, aby převáděli USDT a USDC na USDe pro dosažení atraktivních výnosů, bez dostatečného důrazu na základní rizika. Z pohledu uživatele se obchodování s USDe nejevilo nijak odlišné od obchodování s tradičními stablecoiny – zatímco skutečný rizikový profil byl výrazně vyšší. 5. Riziko dále rostlo, jak uživatelé byli: •převedl USDT/USDC na USDe, •použil USDe jako zástavu k půjčení USDT, •převedl půjčený USDT zpět na USDe, • a cyklus opakoval. Tato páková smyčka přinesla umělé APY ve výši 24 %, 36 % a dokonce 70 %+, které byly široce vnímány jako "nízkorizikové" jednoduše proto, že je nabízela významná platforma. Systémové riziko se rychle hromadilo na globálním krypto trhu. V tomto bodě stačil i malý tržní šok k vyvolání kolapsu. Když přišla volatilita, USDe rychle ustoupil. Následovaly kaskádové likvidace a slabiny v řízení rizik kolem aktiv jako WETH a BNSOL dále prohloubily krach. Některé tokeny se krátce obchodovaly téměř na nule. Škody na globálních uživatelích a společnostech – včetně zákazníků OKX – byly vážné a zotavení bude trvat čas. ⸻ Proč je to důležité...