複雑さはありません。事故じゃない。 10点満点中10点は、特定の企業による無責任なマーケティングキャンペーンが原因でした。 10月10日、数百億ドルが清算されました。OKXのCEOとして、私たちはその日以降、暗号市場のマイクロストラクチャーが根本的に変わったことを明確に観察しました。 多くの業界関係者は、この損害はFTXの崩壊よりも深刻だったと考えています。それ以来、なぜそうなったのか、再発を防ぐ方法について広範な議論がなされてきました。根本原因を特定するのは難しくありません。 ⸻ 実際に何が起こったのか 1. Binanceは一時的なユーザー獲得キャンペーンを開始し、USDeに対して12%のAPYを提供しつつ、USDeはUSDTやUSDCと同じ扱いで担保として使用可能で、実効的な制限はありません。 2.USDeはトークン化されたヘッジファンド製品です。 Ethenaはいわゆる「ステーブルコイン」を通じて資本を調達し、それをインデックスアービトラージやアルゴリズム取引戦略に投入し、その結果生まれたファンドをトークン化しています。その後、トークンを取引所に預けて利回りを得ることができます。 3.USDeは、以下のような製品とは根本的に異なります。 ブラックロックBUIDLやフランクリン・テンプルトンBENJIは、低リスクプロファイルのトークン化マネーマーケットファンドです。 対照的にUSDeはヘッジファンドレベルのリスクを含んでいます。この違いは見た目ではなく構造的なものです。 4. Binanceユーザーは、潜在的なリスクを十分に重視せずに魅力的な利回りを得るためにUSDTやUSDCをUSDeに換算することを奨励されました。ユーザーの視点から見ると、USDeでの取引は従来のステーブルコインと何ら変わらないように見えましたが、実際のリスクプロファイルははるかに高かったのです。 5. 利用者につながるリスクのさらなる増加: ・USDT/USDCをUSDeに換算した ・USDeを担保としてUSDTを借り入れ、 • 借りたUSDTをUSDeに換算した •そして同じサイクルを繰り返した。 このレバレッジループは、24%、36%、さらには70%+の人工的なAPYを生み出し、主要プラットフォームが提供するため「低リスク」と広く認識されました。システミックリスクは世界の暗号資産市場全体で急速に蓄積されました。 その時点では、小さな市場のショックでも崩壊を引き起こすのに十分でした。 ボラティリティが高まると、USDeは急速にデップされました。その後、連鎖的な清算が続き、WETHやBNSOLなどの資産に関するリスク管理の弱さが暴落をさらに加速させました。一部のトークンは一時的にほぼゼロで取引されました。 世界中のユーザーや企業、特にOKXの顧客にとっての被害は深刻であり、回復には時間がかかるでしょう。 ⸻ なぜこれが重要なのか...