Ingen kompleksitet. Ingen ulykke. 10/10 ble forårsaket av uansvarlige markedsføringskampanjer fra enkelte selskaper. Den 10. oktober ble titalls milliarder dollar avviklet. Som administrerende direktør i OKX observerte vi tydelig at kryptomarkedets mikrostruktur endret seg fundamentalt etter den dagen. Mange aktører i bransjen mener at skadene var mer alvorlige enn FTX-kollapsen. Siden da har det vært omfattende diskusjoner om hvorfor det skjedde og hvordan man kan forhindre at det skjer igjen. De underliggende årsakene er ikke vanskelige å identifisere. ⸻ Hva skjedde egentlig 1. Binance lanserte en midlertidig brukeranskaffelseskampanje som tilbød 12 % APY på USDe, samtidig som USDe kunne brukes som sikkerhet med samme behandling som USDT og USDC, og uten effektive grenser. 2.USDe er et tokenisert hedgefondprodukt. Ethena skaffer kapital via en såkalt «stablecoin», bruker den i indeksarbitrasje og algoritmiske handelsstrategier, og tokeniserer det resulterende fondet. Tokenet kan deretter settes inn på børser for å oppnå avkastning. 3.USDe er fundamentalt forskjellig fra produkter som BlackRock BUIDL og Franklin Templeton BENJI, som er tokeniserte pengemarkedsfond med lavrisikoprofiler. USDe, derimot, integrerer risiko på hedgefondnivå. Denne forskjellen er strukturell, ikke kosmetisk. 4. Binance-brukere ble oppfordret til å konvertere USDT og USDC til USDe for å oppnå attraktive avkastninger, uten tilstrekkelig fokus på de underliggende risikoene. Fra brukerens perspektiv virket handel med USDe ikke annerledes enn handel med tradisjonelle stablecoins – mens den faktiske risikoprofilen var betydelig høyere. 5. Risikoen økte ytterligere etter hvert som brukerne: • konverterte USDT/USDC til USDe, • brukte USDe som sikkerhet for å låne USDT, • konverterte den lånte USDT tilbake til USDe, •og gjentok syklusen. Denne giringssløyfen ga kunstige APY-er på 24 %, 36 % og til og med 70 %+, allment oppfattet som «lav risiko» bare fordi de ble tilbudt av en stor plattform. Systemisk risiko akkumulerte raskt over det globale kryptomarkedet. På det tidspunktet var selv et lite markedssjokk nok til å utløse et kollaps. Når volatiliteten traff, sank USDe raskt. Kaskaderende likvidasjoner fulgte, og svakheter i risikostyringen rundt eiendeler som WETH og BNSOL forsterket krasjet. Noen tokens ble kortvarig handlet nær null. Skadene på globale brukere og selskaper – inkludert OKX-kunder – var alvorlige, og gjenopprettingen vil ta tid. ⸻ Hvorfor dette er viktig...