美联储刚刚跨越了一个无人讨论的门槛 2025年12月1日。美联储终止量化紧缩。资产负债表冻结在6.57万亿美元。中央银行历史上最大规模的流动性撤回在从金融系统抽走2.39万亿美元后结束。 但这并不是正常化。这是转型。 隔夜逆回购工具在其高峰期吸收了2.5万亿美元的多余现金，现在已崩溃至接近零。保护系统三年的缓冲区不再存在。银行储备降至3万亿美元，约占GDP的10%，这是稳定变得脆弱的门槛。 在十月，担保隔夜融资利率飙升至4.25%，突破了美联储的目标区间。常设回购工具在一天内吸引了185亿美元，是其有史以来最大的激活。为应急设计的后备机制已成为运营的必要条件。 这意味着什么？ 美联储已永久嵌入国债市场的日常运作中。每晚，SRF随时准备按需将政府债务转换为储备，没有限制。中央银行不再是最后的贷款人。它是持续的贷款人。 与此同时，12月10日的FOMC会议以82%的概率进行降息，在43天的政府停摆后盲目导航，抹去了两个月的通胀数据。CPI为3%，比目标高出整整一个百分点。委员会将在不知道停电期间价格变化的情况下投票。 联邦债务超过36万亿美元。年度利息成本超过1万亿美元。现在建立的架构保证国债抵押品始终可以货币化。 这不是政策调整。这是新货币制度的诞生。 常设回购时代已经开始。 其影响将持续数十年。​​​​​​​​​​​​​​​​ 阅读完整的深度分析 -