我想给大家一些有意义的东西，一份礼物…… 这来自全球宏观投资者（GMI）以及由@RaoulGMI和我自己开发的深厚、长期的研究。 你们中的许多人已经知道《一切代码》，这是我们理解宏观环境的框架，以及为什么主要中央银行正在贬值他们的货币以应对老龄化的人口和压倒性的债务负担。 我称之为礼物，因为这四张图表虽然只是触及《一切代码》的表面，但在这样的时刻，它们给你提供了你实际需要的大局背景。 它们让你不至于在每次比特币回调中迷失，并解释了为什么Raoul和我从不惊慌，即使借用他的一句表达，大家都像猴子一样互相扔粪。 一旦你理解了《一切代码》，你就会停止交易短期噪音，扩展你的时间视野。你无法再忽视它。 起点是我们称之为魔法公式的东西： GDP增长 = 人口增长 + 生产率增长 + 债务增长。 人口增长和生产率增长已经下降了几十年。债务增长是填补这一空白的唯一东西。 自2008年以来，私营部门一直在去杠杆化，主要是家庭，但债务水平仍然约为GDP的120%。公共部门大致处于同一水平。 问题在于…… 如果政府的债务占GDP的100%，而私营部门又占100%，为了简单起见，我们将利率称为2%，尽管它们实际上更接近4%，那么经济的整个2%的趋势增长都被用于偿还私营部门的债务。这是对GDP的完全无效利用。然后还有公共部门债务的问题。根本没有足够的有机增长来偿还现有的债务负担。 要理解这种动态为何持续存在，你需要了解人口统计。 出生率在1950年代末达到峰值，此后一直在下降。这大约在十六年后反映在劳动参与率上，因为每一代人进入劳动力市场（图表1）。 这意味着劳动参与率在短期内不会上升。它将继续逐渐下降。这是一个结构性问题。 ...