Amundi là nhà quản lý tài sản lớn nhất ở châu Âu, đây là BlackRock của chúng tôi (2000 tỷ euro AUM) Dưới đây là những gì giám đốc quản lý của họ dự đoán vào năm 2026 trong một cuộc phỏng vấn được công bố sáng nay trên @LesEchos : 👉 Thị trường vẫn ổn… nhưng trên bờ vực Không có suy thoái, lạm phát đang được kiểm soát, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vững chắc (đặc biệt là ở Hoa Kỳ). Có những cú sốc, nhưng chưa có cú sốc nào đủ mạnh để phá vỡ động lực. Các nhà đầu tư đã học cách không phản ứng thái quá: nơi mà trước đây cần vài tuần để tiêu hóa một cú sốc địa chính trị, giờ đây chỉ cần vài giờ. 👉 Cú sốc thực sự là đồng đô la Sự giảm giá của đồng tiền Mỹ là tác động rõ ràng nhất của chính sách của Trymp. Hoa Kỳ đang sống bằng tín dụng, với các thâm hụt ngân sách dự kiến sẽ duy trì ở mức khoảng 6 hoặc 7% GDP trong nhiều năm tới. Cung đồng đô la đang bùng nổ, vị thế bên ngoài ròng là bất thường, và nhu cầu toàn cầu không phải là vô hạn. Kết quả: đồng đô la không còn được coi là một tài sản an toàn. Các ngân hàng trung ương đang bán đô la… và mua vàng. 👉 Đây là một bước ngoặt, nhưng không phải là sự sụp đổ Đồng đô la vẫn chiếm ưu thế trong các dự trữ toàn cầu, nhưng chu kỳ đang đảo ngược chậm rãi, trong khoảng thời gian hai mươi hoặc ba mươi năm. Vàng đã bắt đầu thu hút một phần của sự thiếu tin tưởng này. Và một điểm được coi là quan trọng: bất kỳ sự thách thức nào đối với sự độc lập của Fed có thể làm tăng tốc độ giảm giá một cách đột ngột. 👉 Fed là trung tâm của rủi ro hệ thống. Sự lựa chọn người kế nhiệm Jerome Powell được coi là quyết định. Tại Washington, hiện có một cám dỗ mạnh mẽ để điều chỉnh ngân hàng trung ương theo Bộ Tài chính nhằm hỗ trợ tăng trưởng một cách nhân tạo. Nhưng việc giảm lãi suất không liên kết với nền kinh tế thực sẽ làm tăng lạm phát, đẩy lãi suất dài hạn lên… và có thể dẫn đến một hình thức tiền tệ hóa nợ theo kiểu Nhật Bản, với đồng đô la là biến số điều chỉnh. Điều này giải thích tại sao Washington thúc đẩy mạnh mẽ các stablecoin, những người đã trở thành những người mua nợ lớn mới của Mỹ. 👉 Nợ không phải là vấn đề ngay lập tức Về lâu dài, nợ công sẽ cuối cùng ảnh hưởng đến giá trị của các đồng tiền. Nhưng trong ngắn hạn và trung hạn, nợ công vẫn hấp dẫn đối với các nhà đầu tư. Ngay cả nợ Pháp cũng được coi là được trả lương hợp lý so với rủi ro, trong một thế giới tràn ngập thanh khoản đang tìm kiếm lợi suất. 👉 Mối nguy thực sự cho năm 2026? Những sự thái quá Bong bóng AI, đầu tư quá mức vào các trung tâm dữ liệu, nợ để đầu cơ trên thị trường chứng khoán của các cá nhân Mỹ, và đặc biệt là… rủi ro chính trị. Một cú sốc thể chế đối với Fed hoặc một sự kiện bầu cử không được dự đoán tốt có thể gây ra một hiệu ứng boomerang mạnh mẽ đối với đồng đô la và các thị trường.