Amundi je největší správce aktiv v Evropě, je to náš BlackRock (2000 miliard eur AUM) Zde je, co její investiční ředitel předpovídá v rozhovoru zveřejněném dnes ráno v roce @LesEchos: 👉 Trhy drží... ale na hraně Recese neexistuje, inflace je pod kontrolou, firemní zisky jsou solidní (zejména ve Spojených státech). Šoky existují, ale žádný zatím nebyl natolik násilný, aby přerušil hybnou vlnu. Investoři se naučili nepřehánět: zatímco dříve trvalo vstřebat geopolitický šok týdny, nyní to trvá jen pár hodin. 👉 Skutečným šokem je dolar Nejhmatatelnějším dopadem Trympovy politiky je pokles americké měny. Spojené státy žijí na úvěrech, přičemž rozpočtové deficity se očekávají, že se několik let pohybují kolem 6 nebo 7 % HDP. Nabídka dolarů exploduje, čistá vnější pozice je mimořádná a globální poptávka není nekonečná. Výsledkem je, že dolar už není vnímán jako bezpečný přístav. Centrální banky prodávají dolar... a kupovat zlato. 👉 Je to zlomový bod, ale ne kolaps Dolar zůstává dominantní v globálních rezervách, ale cyklus se pomalu obrací v průběhu 20 nebo 30letých horizontů. Gold už zachycuje část této nedůvěry. A jeden bod je považován za zásadní: jakékoli zpochybnění nezávislosti Fedu by mohlo tento pat výrazně urychlit. 👉 Fed je v jádru systémového rizika. Volba nástupce Jeromea Powella je považována za rozhodující. Ve Washingtonu je v současnosti silná pokušení spojit centrální banku s ministerstvem financí, aby uměle podpořila růst. Ale snížení sazeb oddělené od reálné ekonomiky by způsobilo opětovný rozběh inflace, posunulo by dlouhodobé sazby... a mohlo by vést k japonskému stylu monetizace dluhu, kde by dolar byl proměnnou pro úpravu. To vysvětluje, proč Washington tolik prosazuje stablecoiny, které jsou novými velkými odběrateli amerického dluhu. 👉 Dluh není bezprostřední problém Dlouhodobě bude rozsáhlý dluh nakonec zatížit hodnotu měn. V krátkodobém a střednědobém horizontu však státní dluh zůstává pro investory atraktivní. Dokonce i francouzský dluh je považován za řádně odměněný z hlediska rizika, ve světě přesyceném likviditou hledající výnos. 👉 Skutečné nebezpečí pro rok 2026? Přemíry AI bublina, nadměrné investice do datových center, dluhy k spekulacím na akciovém trhu mezi americkými jednotlivci a především... Politické riziko. Institucionální šok pro Fed nebo špatně očekávaná volební událost by mohly způsobit násilný bumerangový efekt na dolar a trhy.