Старий exportweltmeister був скинутий з престолу, а його економіка страждає від рук нового exportweltmeister (Китай). Саме таку історію розповіли як новий документ ЄЦБ, так і FT у чудовій новій статті 1/

Простіше кажучи, Німеччина є найбільш вразливою великою економікою G-7 до другого шоку від Китаю (Японія була буферизована неймовірно слабкою ієною). 2/

Наслідки другого китайського шоку простежуються у всіх відповідних наборах даних – і це відображає чіткий вибір китайської політики: «Як країна, китайці в останні роки були набагато кращими, більш активними, більш послідовними у переслідуванні великих технологій та їх завойовуванні» 3/

Промислова економіка Німеччини переживає 6-річний спад, що добре коресполює з поворотом Китаю під час пандемії від інвестицій, орієнтованої на інвестиції, до економіки, орієнтованої на експорт 4/

Це кореспондує з коливаннями в торгівлі єврозони з Китаєм - падінням експорту (абсолютно і відносно ВВП ЕА), зростанням двостороннього дефіциту, який відповідає падінню глобального профіциту, як тільки ірландські податкові викривлення будуть усунені 5/

FT наголошує на коливаннях балансу капітальних товарів Німеччини з Китаєм, що є важливим моментом. Загальний автомобільний баланс єврозони з Китаєм також хитнувся ... 6/

Німеччина, звичайно, була єдиною великою економікою, яка дійсно покладалася на експорт до Китаю з 2008 по 2018 рік, тому вона просто більше схильна до другого китайського шоку. Експорт до Китаю та Гонконгу знизився на повний пункт ВВП Німеччини 7/

А німецький експорт автомобілів до Китаю знаходиться на траєкторії, яка зводить їх до нуля ... або принаймні повернутися до рівня, який востаннє спостерігався, коли Китай був ще досить бідним 8/

Крім того, імпорт автомобілів зараз впав приблизно до 2% автомобільного ринку Китаю (багато імпортозаміщення), тоді як експорт Китаю становить щонайменше 15% від некитайського попиту на автомобілі в усьому світі, якщо виключити закритий ринок США (7 млн проти 45 млн ринку) 9/

У документі ЄЦБ використовуються дані про торгівлю товарами Китаю (пам'ятка для МВФ, ви більше не можете просто використовувати дані поточних рахунків Китаю, які ви самі повідомили), щоб показати, що зростання експорту та зростання імпорту значно розійшлися 12/

Ця розбіжність, до речі, добре узгоджується з реальним знеціненням китайського юаня – Німеччина більше не може дозволити собі ігнорувати валютні питання (до речі, документ ЄЦБ значною мірою проігнорував це, що є моєю єдиною реальною критикою щодо хорошої статті) 13/

Європа, до речі, не була винагороджена за свою відносну стриманість (порівняно зі США) у сфері торговельного захисту – імпорт Китаю з ЄС впав на стільки ж, скільки імпорт Китаю зі США з часів пандемії (v trend) 14

У документі ЄЦБ також наголошується на тому, що є очевидним у даних, але ні МВФ, ні СОТ не змогли чітко заявити, а саме, що Китай є головним деглобалізатором (зростання імпорту значно відстає від зростання ВВП) 15/

І ЄЦБ вважає, що експорт Китаю випереджає вітчизняну економіку в усіх напрямках, але особливо в секторах, де внутрішня сторона китайської економіки слабка. 16/

І ЄЦБ вважає, що експорт Китаю випереджає вітчизняну економіку в усіх напрямках, але особливо в секторах, де внутрішня сторона китайської економіки слабка. 16/

І це також має порушити питання щодо порад МВФ Китаю за останні 2-3 роки, які більш-менш полягали в тому, щоб агресивніше експортувати свій вихід із майнового краху (пом'якшення монетарної політики та довгострокова фіскальна консолідація = слабший юань). Про це пізніше 19/19

@pstAsiatech я розумію стару думку американського палатного/корпоративного лобі про те, що «насправді важливо, наскільки Китай відкритий для іноземних інвестицій (а не старомодних заходів на кшталт торгівлі), але стара модель Apple у Китаї не буде сприйнята некритично в автомобільних системах. VW, серед інших, має прокинутися