Investerare fastnar när riskerna förblir verkliga men priset slutar reagera. Regimer är viktigare än berättelser: marknaderna förblir defensiva endast så länge bevisen växer. Om riskerna inte förvärras är bandet inte skyldigt att fortsätta bete sig som om det är i fara.

Från 1 oktober till 12 november störde en federal nedstängning datainsamlingen och fördröjde standardutsläpp som CPI och andra BLS-serier. Vid en avmattning väcker saknad data osäkerhetspremia: handlare extrapolerar från fragment, och fragment känns ofta sämre än verkligheten.

Risk-Off är ett system där marknaden slutar ge fördel av tvivlet: rallyn säljs, svaghetsspreadar, ledarskapet smalnar av och trånga affärer känns tunga. Slowdowns kan se likadana ut, men det ger chop och tvekan; Sann Risk-Off accelererar, den dröjer sällan kvar.

Det är viktigt att återbesöka oktoberavhandlingen genom tejpet och de rensade datana, och sedan se vad som höll sig. I verklig Risk-Off ackumuleras tryckpunkter över tillgångarna. Sedan oktober har marknaderna undersökt nedsidan, men stannade sedan av, vilket höll bevisbördan på björnarna.

AI var en nyckelberättelse Förväntningarna var överdrivna, positionerna trängdes och tillväxtprognoserna lutade mot framtida produktivitetsvinster CapEx- och datacenteroro ledde till kraftiga nedgångar, men avslappningen kom aldrig; stabilisering och en tillbakagång mot höga nivåer signalerar hållbarhet.

Om lönetillväxten mjuknade medan produktiviteten rullade över, skulle tillväxten förlora sin buffert. Istället visade nyligen publicerade rapporter att produktionen per timme fortfarande ökar och enhetsarbetskostnaderna minskar, där den största kvartalstillväxten kommer från produktiviteten.

Arbetskraften är den strukturella pelaren som förvandlar avmattningar till kaskader: svagare anställningar påverkar konsumtionen, sedan intäkterna och därefter arbetsgivarens försiktighet. När förvrängda tryck och revideringar rensats såg rekryteringen långsammare ut men inte reflexmässig: svaga månader återhämtade sig och arbetslösheten ökade inte.

Sahm-regeln höjdes tillräckligt för att utlösa recessionsdiskussioner, men den accelererade inte på samma sätt som under tidigare nedgångar. Förhöjt är något annat än att eskalera. I regimarbete är rörelsemängd och återkopplingsslingor viktigare än en enda tröskelpassage.

Detta ser ut som en tidig strukturell övergång, närmare 1920-talet än en sen cykelnedgång Transformativ teknik rör sig i vågor; AI-användningen är ojämn När inflationen avtar släpper restriktionerna och disinflationen blir en ventil för utlösning. Riskerna testades och stannade av, men de ökade inte