Autor | Jocy cofundador do IOSG

. Esta é uma mudança fundamental na estrutura do mercado, e a maioria das pessoas ainda olha para a nova era com a lógica do ciclo antigo.

Na revisão do mercado cripto de 2025, vemos uma mudança de paradigma da especulação no varejo para a alocação institucional, com 24% das principais instituições de dados mantendo posições e 66% dos investidores de varejo saindo do mercado – o mercado cripto de 2025 mudou de mãos. Esqueça o ciclo de quatro anos, há novas regras no mercado cripto na era institucional! Deixe-me usar dados e lógica para desmontar a verdade por trás desse "pior ano".

Dados de superfície: desempenho dos ativos em 2025

Vamos primeiro olhar para os dados de superfície - desempenho dos ativos em 2025. Ativos tradicionais: prata +130%, ouro +66%, cobre +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Criptoativos: BTC -5,4%, ETH -12%, altcoins tradicionais de -35% a -60%. Parece miserável? Continue lendo.

Mas se você olhar apenas para o preço, está perdendo o sinal mais importante. Embora o BTC tenha sido de -5,4% ano a ano, atingiu um recorde histórico de $126.080 durante esse período. Mais importante: o que aconteceu enquanto o preço caía? Os ETFs de BTC terão um fluxo líquido de US$ 25 bilhões em 2025, com um AUM total de US$ 1.140–120 bilhões, representando 24% das participações institucionais. Alguns estão em pânico, outros estão comprando.

O primeiro julgamento chave: a dominância do mercado mudou de investidores de varejo para instituições

ETF à vista BTC em janeiro de 2024 foi um momento decisivo. O mercado, antes dominado por investidores de varejo e OGs, agora é dominado por investidores macroeconômicos, títulos corporativos e fundos soberanos. Não se trata de uma simples mudança de participantes, mas de uma reescrita das regras do jogo.

Os dados apoiam esse julgamento: o BlackRock IBIT atingiu um AUM de US$ 50 bilhões em 228 dias, tornando-se o ETF que mais cresce na história. Agora detém entre 78 e 800.000 BTC, o que superou os 670.000 BTC da MicroStrategy. Três instituições, Grayscale, BlackRock e Fidelity, representaram 89% do total dos ativos dos ETFs BTC. O Programa de Fundos de Investimento 13F mostra que 86% dos investidores institucionais já detiveram ou planejam alocar ativos digitais. A correlação do BTC com o S&P 500 subiu de 0,29 em 2024 para 0,5 em 2025.

Vamos analisar as estratégias agressivas da BlackRock e da MicroStrategy. O BlackRock IBIT detém uma participação de mercado de cerca de 60% dos ETFs de BTC, e seu interesse aberto de 800.000 BTC superou os 671.268 BTC da MicroStrategy. A participação institucional continua a aumentar: 13F declarando as participações institucionais representam 24% do total de ativos ativos dos ETFs (terceiro trimestre de 2025); investidores institucionais mais profissionais representaram 26,3%, um aumento de 5,2% em relação ao terceiro trimestre; Grandes empresas de gestão de ativos representam 57% das 13 participações de ETFs BTC, e instituições profissionais de hedge funds representam 41% dos ETFs BTC, ambos juntos representando quase 98% – indicando que as participações institucionais atuais são principalmente esses dois tipos de investidores profissionais, sem contar instituições mais conservadoras como pensões e seguradoras (que podem ainda estar esperando ou começando a alocar). As participações institucionais da FBTC representaram 33,9%.

Os principais investidores institucionais incluem Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala Sovereign Wealth Fund, CoinShares, Harvard University Endowment (detendo um IBIT de $116 milhões) e outros. Grandes corretoras tradicionais e bancos também aumentaram suas participações em ETFs de Bitcoin. A Wells Fargo reportou participações de US$ 491 milhões, a Morgan Stanley de US$ 724 milhões e a JPMorgan Chase & Co. reportou US$ 346 milhões. Isso mostra que os produtos de ETFs de Bitcoin estão sendo continuamente integrados por grandes intermediários financeiros. A questão é: por que as instituições continuam a construir posições em um "alto nível"?

Porque eles não olham para os preços, mas para os ciclos.

Após março de 2024, os detentores de longo prazo (LTH) venderam um total de 1,4 milhão de BTC, no valor de $121,17 bilhões. Esta é uma liberação sem precedentes de oferta. Mas a mágica é que o preço não despencou. Por quê? Porque instituições e tesouros corporativos absorveram essas pressões de venda.

Três Ondas de Vendas por Detentores de Longo Prazo: De março de 2024 a novembro de 2025, os detentores de longo prazo (LTHs) venderam cumulativamente aproximadamente 1,4 milhão de BTC (no valor de $121,17 bilhões). Onda 1 (final de 2023 - início de 2024): ETF aprovado, BTC $25K→$73K; Segunda onda (final de 2024): Trump é eleito, BTC chega a $100 mil; Onda 3 (2025): O BTC permanece acima de $100K por muito tempo.

Diferentemente da distribuição de rajada única em 2013, 2017 e 2021, desta vez é uma distribuição contínua de múltiplas ondas. Estamos negociando lateralmente em picos de BTC há um ano no último ano, algo que nunca havia acontecido antes. O BTC que não foi movido por mais de 2 anos diminuiu em 1,6 milhão (aproximadamente US$ 140 bilhões) desde o início de 2024, mas a capacidade do mercado de digeri-lo se fortaleceu.

Enquanto isso, o que os investidores de varejo estão fazendo? Endereços ativos continuaram a cair, com as buscas no Google por "Bitcoin" caindo para o menor nível dos últimos 11 meses, pequenas transações de $0-$1 caindo 66,38%, e grandes transações acima de $10 milhões aumentando 59,26%. River estima que investidores de varejo venderão líquidamente 247.000 BTC (aproximadamente US$ 23 bilhões) em 2025. Investidores de varejo estão vendendo, instituições estão comprando.

Isso leva ao segundo julgamento chave: a situação atual não é o "topo do mercado em alta", mas o "período de construção de posição institucional".

A lógica cíclica tradicional: fanatismo do varejo→ preço disparando→ queda → reinicio. Nova lógica cíclica: alocação estável das instituições→ estreitamento das flutuações→ elevação do centro de preços→ elevação estrutural. Isso explica por que o preço está se movendo lateralmente, mas o fluxo de dinheiro não para.

O ambiente de políticas é a terceira dimensão. A administração Trump chegou a 2025: ordem executiva de criptomoedas (assinada em 1,23), reservas estratégicas de Bitcoin (~200.000 BTC), estrutura regulatória de stablecoins da Lei GENIUS, mudança do presidente da SEC (Atkins assume o cargo). A definir: Lei de Estrutura de Mercado (77% de probabilidade de aprovação até 2027), compra de stablecoin de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (aumento de 10 vezes no tamanho nos próximos três anos).

Impacto Potencial das Eleições de Meio de Mandato de 2026: 435 cadeiras na Câmara e 33 cadeiras no Senado reeleitas em 2026. 274 candidatos "pró-cripto" foram eleitos em 2024, mas o lobby bancário planeja investir US$ 100 milhões+ para combater o impacto das doações em criptomoedas. A pesquisa mostra que 64% dos investidores em cripto acreditam que a postura do candidato em relação às criptomoedas é "muito importante". A abreviação a políticas é algo sem precedentes.

Mas aqui está a questão do prazo: haverá eleições de meio de mandato em novembro de 2026. Lei histórica: "Política do ano eleitoral em primeiro lugar" → a política do primeiro semestre do ano é implementada intensamente→ aguardando os resultados eleitorais no segundo semestre → a volatilidade é amplificada. Portanto, a lógica de investimento deve ser: o primeiro semestre de 2026 = período de lua de mel de política + alocação institucional = otimista; Segunda metade de 2026 = incerteza política = aumento da volatilidade.

Por que a cripto é "o pior desempenho" em 2025, mas ainda assim estou otimista?

Agora, voltando à pergunta do início: Por que as criptomoedas são "o pior desempenho" em 2025, mas eu ainda estou otimista? Porque o mercado está completando uma "mudança de mãos": de investidores de varejo → instituições, de fichas especulativas → alocação de fichas, de jogos de curto prazo → de posse de longo prazo. Esse processo certamente será acompanhado por ajustes de preço e flutuações.

O que você acha do preço-alvo institucional?

VanEck: $180.000, Standard Chartered: $175.000-$250.000,

Tom Lee: $150.000, e Grayscale: Novo recorde na primeira metade de 2026.

Não é otimismo cego, mas baseado em: entradas contínuas de ETFs, aumento das participações de DAT no tesouro de empresas listadas (134 empresas ao redor do mundo detinham 1,686 milhão de BTC), uma janela política sem precedentes nos Estados Unidos e o início da alocação institucional.

Claro, os riscos ainda existem: no lado macro, há a política do Fed, a força do dólar americano; No lado regulatório, a Lei de Estrutura de Mercado pode ser adiada; No lado do mercado, o LTH ainda pode continuar vendendo; No campo político, o resultado das eleições de meio de mandato é incerto. Mas o outro lado do risco é a oportunidade. Quando todos estão de baixa, geralmente é o melhor período de layout.

Lógica final do investimento: Curto prazo (3–6 meses): A faixa de $87K a $95K varia, as instituições continuam a construir posições; Médio prazo (primeira metade de 2026): Política + institucional dual-drive, meta de $120K-$150K; Longo prazo (segunda metade de 2026): A volatilidade aumenta, dependendo dos resultados eleitorais e da continuidade da política.

Julgamento central: Este não é o topo do ciclo, mas o ponto de partida de um novo ciclo.

Por que eu tenho essa confiança? Porque a história nos mostra: domínio do varejo em 2013, até $1.100, mania dos ICOs em 2017, até $20.000, DeFi+NFT em 2021, até $69.000, e entrada institucional em 2025, atualmente $87.000. A cada ciclo, os participantes são mais profissionais, o montante dos fundos é maior e a infraestrutura é mais perfeita. O

"pior desempenho" em 2025 é essencialmente um período de transição do velho mundo (especulação no varejo) para o novo mundo (alocação institucional). O preço é o preço da transição, mas a direção já está definida. Quando BlackRock, Fidelity e fundos soberanos abriram posições à esquerda, investidores de varejo ainda lutavam com a dúvida de "ainda vai cair". Isso é má cognição.

Conclusão

Resumo final: 2025 marca a aceleração do processo de institucionalização do mercado cripto. Apesar dos retornos anuais negativos do BTC, os investidores em ETFs demonstraram forte resiliência "HODL". À primeira vista, 2025 será o pior ano para criptomoedas, mas, na verdade, é: a maior rotatividade de oferta, a maior disposição para alocar instituições, o apoio político mais claro e a maior melhoria de infraestrutura. Preço -5%, mas os ETFs tiveram entradas de US$ 25 bilhões. Isso, por si só, é o maior sinal.

Como profissionais e investidores de longo prazo, nosso trabalho não é prever preços de curto prazo, mas identificar tendências estruturais. Destaques principais em 2026 incluem o progresso legislativo na Lei de Estrutura de Mercado, a possibilidade de expansão estratégica das reservas de Bitcoin e a continuidade das políticas após as eleições de meio de mandato. A longo prazo, a melhoria da infraestrutura dos ETFs e a clareza regulatória prepararam o terreno para a próxima rodada de ganhos.

Quando a estrutura do mercado muda fundamentalmente, a antiga lógica de avaliação falha e o novo poder de precificação é reconstruído. Seja racional e paciente.

Fontes: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, site oficial da Strategy, CME Group, Yahoo Finance

não constitui aconselhamento de investimentos, DYOR