Yazar | IOSG kurucu ortağı Jocy

Bu, piyasa yapısında temel bir değişim ve çoğu kişi hâlâ yeni döneme eski döngünün mantığıyla bakıyor.

2025 kripto piyasası incelemesinde, perakende spekülasyondan kurumsal dağılıma bir paradigma değişimi görüyoruz; temel veri kurumlarının %24'ü pozisyon sahibi ve perakende yatırımcıların %66'sı piyasadan ayrılıyor - 2025 kripto piyasası el değiştirdi. Dört yıllık döngüyü unutun, kurumsal dönemde kripto piyasasında yeni kurallar var! Bu "en kötü yıl"ın ardındaki gerçeği veri ve mantıkla çözmeme izin verin.

Yüzey verileri: 2025 varlık performansı

Öncelikle yüzey verilerine bakalım - 2025 varlık performansı. Geleneksel varlıklar: Gümüş +130%, Altın +66%, Bakır +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Kripto varlıklar: BTC -5,4%, ETH -12%, ana akım altcoinler -%35 - %60. Kötü görünüyor mu? Okumaya devam edin.

Ama sadece fiyata bakarsanız, en önemli sinyali kaçırmış olursunuz. BTC yıllık bazda -%5,4 olmasına rağmen, bu dönemde tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 126.080 dolara ulaştı. Daha da önemlisi: fiyat düşerken ne oldu? BTC ETF'lerinin 2025 yılında net girişi 25 milyar dolar olacak, toplam AUM ise 1.140–120 milyar dolar arasında olacak ve bu da kurumsal varlıkların %24'ünü oluşturacak. Bazıları panikledi, bazıları satın alıyor.

İlk önemli değerlendirme: piyasa hakimiyeti perakende yatırımcılardan kurumlara kaydı

spot ETF'nin Ocak 2024'te onaylanması bir dönüm noktası oldu. Piyasa, daha önce perakende yatırımcılar ve OG'lerin hakim olduğu bir dönemde, şimdi makro yatırımcılar, kurumsal hazine tahsibeleri ve egemen fonlar tarafından domine ediliyor. Bu basit bir katılımcı değişikliği değil, oyunun kurallarının yeniden yazılmasıdır.

Veriler bu yargıyı destekliyor: BlackRock IBIT, 228 günde 50 milyar dolar AUM'ye ulaştı ve tarihin en hızlı büyüyen ETF'si oldu. Şu anda 78–800.000 BTC tutuyor ve bu da MicroStrategy'nin 670.000 BTC'sini geçti. Grayscale, BlackRock ve Fidelity gibi üç kurum, BTC ETF'lerin toplam varlıklarının %89'unu oluşturdu. 13F Yatırım Fonu Programı, kurumsal yatırımcıların %86'sının dijital varlıkları elinde tuttuğunu veya tahsis etmeyi planladığını gösteriyor. BTC'nin S&P 500 ile korelasyonu 2024'te 0.29'dan 2025'te 0.5'e yükseldi.

BlackRock ve MicroStrategy'nin agresif stratejilerine bakalım. BlackRock IBIT, BTC ETF'lerinin yaklaşık %60'ı pazar payına sahip ve 800.000 BTC'lik açık yatırımı MicroStrategy'nin 671.268 BTC'sini geçti. Kurumsal katılım artmaya devam ediyor: 13 yaşında kurumsal kayıt başvurusu yapan varlıklar, toplam ETF AUM'nin %24'ünü oluşturuyor (2025 3. çeyreği); daha profesyonel kurumsal yatırımcılar %26,3 oranında %5,2 artış gösterdi; Büyük varlık yönetim şirketleri, 13F BTC ETF varlıklarının %57'sini oluştururken, profesyonel hedge fon kurumları BTC ETF'lerinin %41'ini oluşturur; bu da toplamda yaklaşık %98'ini oluşturur - bu da mevcut kurumsal varlıkların esas olarak bu iki tür profesyonel yatırımcı olduğunu gösterir; emeklilik ve sigorta şirketleri gibi daha muhafazakar kurumlar hariç (ki bu şirketler hâlâ bekliyor olabilir ya da yeni tahsis etmeye başlayabilirler). FBTC kurumsal varlıkları %33,9'u oluşturdu.

Başlıca kurumsal yatırımcılar arasında Abu Dhabi Yatırım Konseyi (ADIC), Mubadala Egemen Varlık Fonu, CoinShares, Harvard Üniversitesi Endowment (116 milyon dolar IBIT tutarlı) ve diğerleri bulunmaktadır. Büyük geleneksel aracı kurumlar ve bankalar da Bitcoin ETF'lerindeki varlıklarını artırdı. Wells Fargo 491 milyon dolar, Morgan Stanley 724 milyon dolar ve JPMorgan Chase & Co. 346 milyon dolar olduğunu bildirdi. Bu, Bitcoin ETF ürünlerinin büyük finansal aracılar tarafından sürekli entegre edildiğini gösteriyor. Soru şu: Kurumlar neden "yüksek düzeyde" pozisyonlar oluşturmaya devam ediyor?

Çünkü fiyatlara değil, döngülere bakıyorlar.

Mart 2024'ten sonra, uzun vadeli sahipleri (LTH) toplamda 1,4 milyon BTC sattı ve değeri 121,17 milyar dolar oldu. Bu, eşi benzeri görülmemiş bir tedarik salınımıdır. Ama sihir şu ki, fiyat düşmemiş. Neden? Çünkü kurumlar ve kurumsal hazine borçları bu satış baskılarını emdi.

Uzun Vadeli Sahiplerin Üç Satış Dalgası: Mart 2024'ten Kasım 2025'e kadar, uzun vadeli sahipleri (LTH) toplamda yaklaşık 1,4 milyon BTC (değeri 121,17 milyar dolar) sattı. Dalga 1 (2023 sonu - 2024 başı): ETF onaylandı, BTC $25K→$73K; İkinci dalga (2024 sonu sonu olarak): Trump seçildi, BTC 100 bin dolara yükseldi; Dalga 3 (2025): BTC uzun süre 100K doların üzerinde kalıyor.

2013, 2017 ve 2021'deki tek patlama dağılımının aksine, bu sefer çoklu dalga sürekli dağılımıdır. Geçen yıl boyunca BTC zirvelerinde yan hareketli işlem görüyoruz, bu daha önce hiç olmamıştı. 2 yıldan fazla süredir taşınmayan BTC, 2024 başından bu yana 1,6 milyon (yaklaşık 140 milyar dolar) azaldı, ancak piyasanın bunu sindirme yeteneği güçlendi.

Bu arada, peraken yatırımcılar ne yapıyor? Aktif adresler azalmaya devam etti; Google'da "Bitcoin" için yapılan aramalar 11 ayın en düşük seviyesine düştü, 0-1 dolarlık küçük işlemler %66,38 azaldı ve 10 milyon doların üzerindeki büyük işlemler %59,26 arttı. River, perakende yatırımcıların 2025 yılında net olarak 247.000 BTC (yaklaşık 23 milyar dolar) satacağını tahmin ediyor. Perakende yatırımcılar satıyor, kurumlar satın alıyor.

Bu da ikinci temel yargıya yol açar: mevcut durum "boğa piyasası zirvesi" değil, "kurumsal pozisyon oluşturma dönemi"dir.

Geleneksel döngüsel mantık: perakende fanatizmi→ fiyatın yükselmesi→ çöküş → yeniden başlatma. Yeni döngü mantığı: kurumların istikrarlı dağılışı→ dalgalanmaların daralması→ fiyat merkezi yükselişi→ yapısal yükseliş. Bu, fiyatın neden yan tarafa hareket ettiğini ama para akışının durmamasını açıklar.

Politika ortamı üçüncü boyuttur. Trump yönetimi 2025'e ulaştı: kripto yürütme emri (1.23'te imzalandı), stratejik Bitcoin rezervleri (~200.000 BTC), GENIUS Act stablecoin düzenleyici çerçevesi, SEC başkanı değişikliği (Atkins göreve başladı). TBD: Piyasa Yapısı Yasası (2027'ye kadar geçme olasılığı %77), kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin stablecoin satın alımı (önümüzdeki üç yıl içinde büyüklüğün 10 kat artması).

2026 Ara Seçimlerinin Potansiyel Etkisi: 2026'da 435 Temsilciler Meclisi koltuğu ve 33 Senato sandalyesi yeniden seçildi. 2024'te 274 "kriptoyan" aday seçildi, ancak banka lobisi kripto bağışlarının etkisiyle mücadele etmek için 100 milyon+ dolar yatırım yapmayı planlıyor. Anket, kripto yatırımcılarının %64'ünün adayın kripto tutumunun "çok önemli" olduğuna inandığını gösteriyor. Politika dostluğu eşi benzeri görülmemiş bir yaklaşımdır.

zaman aralığının sorusu şu: Kasım 2026'da ara seçimler var. Tarihsel hukuk: "Seçim yılı politikası öncelikli" → yılın ilk yarısında politika yoğun şekilde uygulanır→ ikinci yarıda seçim sonuçları beklendiğinde → dalgalanma artır. Bu nedenle, yatırım mantığı şöyle olmalıdır: 2026'nın ilk yarısı = politika balayı dönemi + kurumsal tahsis = iyimser; 2026'nın ikinci yarısı = siyasi belirsizlik = artan volatilite.

Kripto neden 2025'te "en kötü performans gösteren" ama ben hâlâ iyimserim?

Şimdi baştaki soruya geri dönelim: Kripto 2025'te neden "en kötü performans gösteren" ama ben hâlâ iyimser durumdayım? Çünkü piyasa bir "el değişimi"ni tamamlamaktadır: perakende yatırımcılardan → kurumlara, spekülatif çiplerden → dağıtıcılardan, kısa vadeli oyunlardan → uzun vadeli holding'den. Bu süreç, fiyat ayarlamaları ve dalgalanmalarla birlikte gelecektir.

Kurumsal hedef fiyat hakkında ne düşünüyorsunuz?

VanEck: 180.000$, Standard Chartered: 175.000-$250.000,

Tom Lee: $150,000 ve Grayscale: 2026'nın ilk yarısında yeni bir yüksek seviye.

Körü körüne iyimserlik değil, ama şu temellere dayanıyor: sürekli ETF girişleri, listelenen şirketlerin hazinesinde DAT'ın artan varlıkları (dünya genelinde 134 şirket 1,686 milyon BTC tutuyordu), Amerika Birleşik Devletleri'nde eşi benzeri görülmemiş bir politika penceresi ve kurumsal tahsisin başlangıcı.

Elbette, riskler hâlâ var: makro tarafta Fed politikası, ABD dolarının gücü var; Düzenleyici tarafta, Piyasa Yapısı Yasası gecikebilir; Piyasa tarafında, LTH hâlâ satışa devam edebilir; Siyasi cephede, ara seçimlerin sonucu belirsiz. Ama riskin diğer tarafı ise fırsattır. Herkes ayı eğilimli olduğunda, genellikle en iyi yerleşim dönemi olur.

Son yatırım mantığı: Kısa vadeli (3–6 ay): $87K-$95K aralığı dalgalanır, kurumlar pozisyon oluşturmaya devam eder; Orta vadede (2026'nın ilk yarısı): Politika + kurumsal çift odaklı, hedef 120 bin dolar-150 bin dolar; Uzun vadeli (2026'nın ikinci yarısı): Seçim sonuçlarına ve politika sürekliliğine bağlı olarak volatilite artar.

Temel yargı: Bu döngünün zirvesi değil, yeni bir döngünün başlangıç noktasıdır.

Neden bu kadar özgüvenim var? Çünkü tarih bize şöyle ki: 2013'te perakende hakimiyeti, 1.100 dolara kadar, 2017'de ICO çılgınlığı, 20.000 dolara kadar, 2021'de DeFi+NFT 69.000 dolara kadar ve 2025'te kurumsal giriş, şu anda 87.000 dolar. Her döngüde katılımcılar daha profesyonel, fon miktarı artıyor ve altyapı daha mükemmel oluyor.

2025'teki "en kötü performans" esasen eski dünyadan (perakende spekülasyonu) yeni dünyaya (kurumsal tahsis) geçiş dönemidir. Fiyat, geçişin bedelidir, ancak yön zaten belirlenmiştir. BlackRock, Fidelity ve egemen fonlar solda pozisyon açtığında, perakende yatırımcılar hâlâ "düşecek mi" diye mücadele ediyordu. Bu zayıf biliş.

Sonuç

Sonuç Özeti: 2025, kripto piyasasının kurumsallaşma sürecinin hızlanmasını işaret ediyor. BTC'nin negatif yıllık getirilerine rağmen, ETF yatırımcıları güçlü "HODL" dayanıklılığı göstermiştir. Yüzeyde bakıldığında, 2025 kripto için en kötü yıl olacak, ama aslında öyle: en büyük arz değişimi, kurumları tahsis etmeye en güçlü istekli, en net politika desteği ve en geniş altyapı iyileştirmesi. Fiyat -%5, ancak ETF'ler 25 milyar dolar giriş gördü. Bu başlı başına en büyük sinyal.

Uzun vadeli uygulayıcılar ve yatırımcılar olarak görevimiz kısa vadeli fiyatları tahmin etmek değil, yapısal eğilimleri belirlemektir. 2026'daki önemli gelişmeler arasında Piyasa Yapısı Yasası üzerindeki yasal ilerleme, stratejik Bitcoin rezerv genişletme olasılığı ve ara seçimlerden sonraki politika sürekliliği yer alıyor. Uzun vadede, ETF altyapısının iyileştirilmesi ve düzenleyici netlik, bir sonraki kazanç turunun zeminini hazırladı.

Piyasa yapısı köklü olarak değiştiğinde, eski değerleme mantığı başarısız olur ve yeni fiyatlandırma gücü yeniden inşa edilir. Mantıklı ve sabırlı olun.

Kaynaklar: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy resmi web sitesi, CME Group, Yahoo Finance

yatırım danışmanlığı teşkil etmez, DYOR