Dan @DTAPCAP，你是一位出色的宏觀思考者，但科技平台和黃金並不是同一資產類別。 比特幣絕對具有貨幣網絡效應。我並不是在這裡將 BTC 與社交應用程序進行比較。BTC 是一種貨幣商品，是一種像黃金一樣的社會構造。它的價值簡單來說就是供需平衡。 以太坊和其他所有東西？完全是不同的動物。 將這一切歸類為「加密貨幣」是一種類別錯誤。這太懶惰了……我們不再處於白皮書時代。我們有證據和進展來支持細分市場。幸運的是（對某些人來說不幸的是），當你展示收入時，市場開始更清晰地將你與其他公司進行比較。在這個實驗中，賣夢想已經不再奏效了…… BTC 的行為像黃金。 ETH/SOL/其他智能合約共識平台的行為像是全球執行環境，結合了基礎設施、資本市場和開發者平台。 不同的資產。不同的功能。非常不同的估值框架。 所以如果聲稱這些網絡是具有美好特性的互聯網原生資本市場，那很好，我同意。我早期支持了大多數這些項目。 但告訴我為什麼我們不應該將它們與交易所（CME、納斯達克、CBOE）和基礎設施/開發平台（Snowflake、MongoDB、Datadog、Cloudflare）進行比較？ 我最常聽到的回應是： 「新範式，兄弟。數萬億。互聯網的結算層。相信吧。不要專注於價值捕獲。看看這些不盈利的 Web2 網絡以及它們是如何增長和變現的。你應該知道大多數它們沒有可持續的單位經濟，只是在創紀錄的低利率環境下繁榮。但不，不，不，信任我們。這次不同。不要看收入。如果你包括通脹質押獎勵。再給我們一點時間。」 然後他們繼續忽視有關基層價值捕獲退化的所有討論（這是一件好事，因為更多的價值流向應用程序）、整個堆棧的價值流失（L1 > L2），以及誰實際上在這些系統中獲得經濟利益的令人不安的問題……