Dan @DTAPCAP，你是个很棒的宏观思考者，但技术平台和黄金并不是同一资产类别。 比特币绝对具有货币网络效应。我并不是在这里将BTC与社交应用进行比较。BTC是一种货币商品，是一种像黄金一样的社会构造。它的价值简单地说就是供需关系。 以太坊和其他一切？完全是不同的动物。 将所有这些归为“加密货币”是一个分类错误。这很懒惰……我们不再处于白皮书时代。我们有证据和进展来支持细分市场。幸运的是（对某些人来说不幸的是），当你展示收入时，市场开始更清晰地将你与其他公司进行比较。在这个实验进行十多年后，卖梦是行不通的…… BTC的表现像黄金。 ETH/SOL/其他智能合约共识平台的表现像是结合基础设施、资本市场和开发者平台的全球执行环境。 不同的资产。不同的功能。非常不同的估值框架。 所以如果声称这些网络是具有美好特性的互联网原生资本市场，那很好，我同意。我早期支持了大多数这些项目。 但告诉我为什么我们不应该将它们与交易所（CME、纳斯达克、CBOE）和基础设施/开发平台（Snowflake、MongoDB、Datadog、Cloudflare）进行比较？ 我最常听到的回应是： “新范式，兄弟。数万亿。互联网的结算层。相信。不要关注价值捕获。看看这些无利可图的Web2网络是如何增长和变现的。你应该知道它们中的大多数没有可持续的单位经济，只是在创纪录的低利率环境下繁荣。但不，不，不，信任我们。这次不同。不要看收入。如果你包括通货膨胀质押奖励。再给我们一点时间。” 然后他们继续忽视关于基础层价值捕获退化的所有讨论（这是一件好事，因为更多的价值流向应用），跨层的价值泄漏（L1 > L2），以及谁实际上在这些系统中获得经济利益的令人不安的问题……