Der Bericht über RWA ist ein Schwerpunkt, den ich noch nicht ganz gelesen habe, aber ich möchte einige Schlüsselpunkte ansprechen. Es ist nicht schwer, auf die Blockchain zu kommen, das Schwierige ist die sekundäre Liquidität. Wenn es keine Käufer für die Vermögenswerte gibt, gibt es auch niemanden, der die gesplitteten Anteile übernimmt. Daher liegt der Schlüssel in den Tokenized MMF (tokenisierten Geldmarktfonds). Institutionen halten große Mengen an Stablecoins wie USDT/USDC, die normalerweise keine Rendite abwerfen, und stehen vor einem teuren Dilemma, dem Costly Dilemma. Tether / Circle verwenden dein Geld, um US-Staatsanleihen zu kaufen und erzielen 4%-5% risikofreie Zinsen, während du als Nutzer 0% Rendite erhältst. Wenn du diese 5% Zinsen verdienen möchtest, musst du USDT in Fiat-Währung (Off-ramp) umtauschen, zurück zur Bank und dann Staatsanleihen kaufen. Dieser Prozess ist langsam (T+1/T+2), teuer und völlig losgelöst von der Blockchain-Ökonomie. Tokenized MMF verwandeln diese ungenutzten Mittel in ertragsbringende Bargeldäquivalente (Yield-bearing cash equivalents). Produkte wie Ondo OUSG/USDY oder BlackRock's BUIDL sind keine festgelegten Termingelder, sondern so gestaltet, dass sie eine ertragbringende Stablecoin darstellen. Dein Kapital bleibt auf der Blockchain, es ist keine Auszahlung erforderlich, und es wird normalerweise in Form von Rebase, das die Anzahl der Token erhöht, oder durch steigende Tokenpreise dargestellt, sodass du täglich automatisch Zinsen erhältst. Diese Vermögenswerte werden zu den grundlegenden Sicherheiten in DeFi. Zum Beispiel beginnen Kreditprotokolle wie Morpho und Aave, RWA-Receipt-Token als Sicherheiten zu akzeptieren, was bedeutet, dass der risikofreie Zinssatz (Risk-Free Rate) von TradFi offiziell zum Benchmark-Zinssatz in DeFi wird. Wenn du bei Aave oder MakerDAO Geld leihst, hinterlegst du hauptsächlich ETH oder WBTC. Diese Vermögenswerte sind sehr volatil, und um eine Liquidation zu vermeiden, musst du überbesichern (zum Beispiel 150 Einheiten hinterlegen, um 100 Einheiten zu leihen), was die Kapitalnutzung sehr niedrig macht. Tokenized MMF sind jedoch nicht nur extrem stabil im Preis, sondern generieren auch kontinuierlich Erträge. Der Bericht impliziert auch eine tiefere Geschäftslogik, die Schichtung der Liquidität. Ursprünglich ausgegebene Token (wie die Fonds von Franklin Templeton) sind zwar konform, aber in DeFi schwer zu verwenden (oft benötigt man eine Whitelist und kann nicht frei überweisen). Ondo hat durch Verpackungsstrategien die traditionelle Liquidität auf die Blockchain gebracht und in eine "quasi genehmigungsfreie" (Quasi-permissionless) Form umgewandelt. Dadurch können diese Vermögenswerte wie Lego-Steine direkt in DeFi-Protokolle wie Curve und Pendle integriert werden, um Handel und Hedging zu ermöglichen.