Ursprünglicher Autor: Eric, Foresight News

Nach dem Markt am 30. Ortszeit in den Vereinigten Staaten gab Bitcoin DAT First Stock Strategy seinen Finanzbericht für das dritte Quartal bekannt. Dem Finanzbericht zufolge meldete Strategy für das dritte Quartal einen Umsatz von 3,9 Milliarden US-Dollar, einen Nettogewinn von 2,8 Milliarden US-Dollar und einen verwässerten Gewinn pro Aktie von 8,42 US-Dollar.

Zum 26. Oktober 2025, Ortszeit, hält Strategy insgesamt 640.808 Bitcoins mit einem Gesamtwert von 47,44 Milliarden US-Dollar, und die Kosten für jeden Bitcoin steigen auf 74.032 US-Dollar. Im Jahr 2025 werden die Bitcoin-Renditen seit Jahresbeginn 26 % betragen, mit Gewinnen von 12,9 Mrd. $. Der CFO von Strategy, Andrew Kang, sagte, dass auf der Grundlage der Bitcoin-Prognose von 150.000 US-Dollar für das Gesamtjahr 2025 das Betriebsergebnis von Strategy 34 Milliarden US-Dollar, der Nettogewinn 24 Milliarden US-Dollar und der verwässerte Gewinn pro Aktie von 80 US-Dollar betragen wird.

Die Bitcoin-bezogenen Daten von Strategy sind grundsätzlich öffentlich und werden keine großen Reaktionen auf dem Markt hervorrufen, aber basierend auf den Auswirkungen der heutigen Preiserholung und den optimistischen Erwartungen des Unternehmens erholte sich der Aktienkurs von Strategy nach den gestrigen Marktstunden und vor dem heutigen Markt. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels ist der MSTR-Preis vom gestrigen Schlusskurs von 254,57 $ auf rund 272,65 $ im vorbörslichen Handel abgeprallt.

Dem Finanzbericht zufolge erzielte Strategy in den drei Monaten bis zum 30. September einen Nettoerlös von insgesamt 5,1 Milliarden US-Dollar durch Stammaktien-, STRK-, STRF-, STRD- und STRC-Aktienverkaufspläne, während Strategy zum 26. Oktober noch über eine Finanzierung von 42,1 Milliarden US-Dollar verfügte.

Es ist erwähnenswert, dass der aktuelle Preis von Bitcoin gegenüber dem Stand in diesem Jahr um mehr als 40% gestiegen ist, während der gestrige Schlusskurs von MSTR nur etwa 6% von seinem Jahrestief entfernt war. Obwohl die Aktienkursentwicklung nach dem gestrigen Markt und den heutigen Marktstunden darauf hindeutet, dass der Markt diesen Finanzbericht kurzfristig immer noch anerkennt, haben die Anleger tatsächlich begonnen, sich über das Modell der Strategie- oder DAT-Unternehmen Sorgen zu machen.

mNAV nähert sich der Linie von Leben und Tod

Laut StrategyTracker-Daten hat der mNAV von Strategy (das Verhältnis der Marktkapitalisierung zum Gesamtwert der gehaltenen Bitcoin) 1,04 erreicht, was selbst in Bezug auf verwässerte Aktien nur 1,16 ist, was sehr nahe an 1 liegt. Und wenn der mNAV auf 1 kommt oder sogar unter 1 fällt, bedeutet dies, dass der Kauf von Unternehmensaktien nicht mehr wertvoller ist als der direkte Kauf der entsprechenden Kryptowährung.

Strategy versprach auf seiner Ergebniskonferenz Ende Juli dieses Jahres, dass es "keine zusätzlichen MSTR-Stammaktien ausgeben wird, wenn der mNAV unter dem 2,5-fachen liegt, es sei denn, es werden Vorzugsaktiendividenden oder Zinsen auf Schulden gezahlt". Aber nur zwei Wochen später hob es die Beschränkung auf und fügte eine Ausnahme von der Klausel in seiner 8-K-Einreichung hinzu: "Wenn das Unternehmen der Ansicht ist, dass die zusätzliche Ausgabe vorteilhaft ist, kann es weiterhin Aktien unter dem 2,5-fachen des mNAV ausgeben."

In seinem jüngsten Ergebnisbericht hat Strategy auch die Regeln für die Ausgabe von Geldautomaten für Stammaktien neu interpretiert:

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Obwohl die Ausgabe von Stammaktien, wenn der mNAV unter 2,5 liegt, immer noch Vorrang hat, um Zinsen auf Schulden und Vorzugsaktiendividenden zu zahlen, ist die Realität, dass es jetzt möglich ist, Bitcoin mit einer Stammaktien-ATM-Finanzierung zu kaufen, wenn der mNAV unter 2,5 liegt, und die Finanzierungsmethode für den Kauf von Bitcoin ist jetzt mehr als gewöhnliche Aktienautomaten. Der in den offiziellen Daten berechnete mNAV der Strategie beträgt 1,25, was höher ist als die Statistiken von Drittanbietern, und obwohl es eine komplexere Berechnungsmethode hat, schätzen gewöhnliche Anleger tatsächlich das Verhältnis der einfachen Gesamtmarktkapitalisierung zum Gesamtwert der gehaltenen Bitcoin, der 1,04 beträgt.

Darüber hinaus behält sich Strategy auch die Möglichkeit vor, die mNAV-Baseline anzupassen, wodurch zweifellos weitere Variablen hinzugefügt werden. Die Anzahl der Bitcoin-Käufe in den ersten drei Quartalen dieses Jahres betrug 81.785, 69.140 bzw. 42.706.

Wenn der mNAV der Strategie unter 1 fällt, kann dies einen relativ großen Einfluss auf den Gesamtwert der DAT haben. Vor einigen Tagen beschloss ETHZilla, ein Ethereum-DAT-Unternehmen, Ethereum im Wert von 40 Millionen US-Dollar für einen Aktienrückkauf zu verkaufen, mit dem Ziel, den mNAV-Wert zurückzuziehen. Am selben Tag kündigte auch Metaplanet, das weltweit zweitgrößte Bitcoin-DAT-Unternehmen und ein japanisches börsennotiertes Unternehmen, einen Aktienrückkaufplan an, obwohl der Plan keinen Verkauf von Bitcoin-Beständen beinhaltet, aber der Druck von mNAV hat die beiden größten öffentlichen Bitcoin-Käufer der Welt dazu veranlasst, langsamer zu werden.

Vom Nasdaq 100 ausgeschlossen?

Während des Intraday-Handels an der US-Börse gestern Abend, Pekinger Zeit, spekulierten einige Anleger in der Web3-Community, dass Strategy als Reaktion auf den jüngsten schwachen Trend von MSTR bis Ende dieses Jahres aus dem Nasdaq 100-Index geworfen werden könnte.

Die Strategie wurde im Dezember letzten Jahres offiziell als Bestandteil des Nasdaq 100-Index ausgewählt, was auch dazu führte, dass der Aktienkurs in kurzer Zeit über 500 $ stieg. Obwohl der Preis von Bitcoin einen neuen Höchststand erreichte, konnte MSTR den Höchststand zu diesem Zeitpunkt nicht durchbrechen.

Tatsächlich liegt die Wahrscheinlichkeit, dass Strategy in diesem Jahr aus dem Nasdaq 100 verdrängt wird, bei nahezu null. Konstituierende Aktien sind aus dem Nasdaq 100 ausgeschlossen, außer in grundlegenden Situationen wie der Umwandlung in Finanzunternehmen, der Änderung des Notierungsstandorts, mangelnder Liquidität oder Verstoß gegen die Notierungsvorschriften, nur wenn das Marktkapitalisierungsranking direkt aus dem 125. Platz herausfällt oder weiterhin außerhalb der Top 100 rangiert oder wenn das Gewicht in zwei aufeinanderfolgenden Monaten weniger als 0,1 % der gesamten Marktkapitalisierung des Index beträgt und es einen geeigneten Ersatz gibt.

Laut den Beständen von QQQ beträgt das aktuelle Gewicht von Strategy etwa 0,37%, und seine Marktkapitalisierung ist nicht unter die Top 100 gefallen. Der Index wird zum Jahresende auf der Grundlage von Daten von Ende Oktober angepasst, so dass es scheint, dass die Strategie in diesem Jahr noch sicher ist.

diesem Jahr gab es einen Boom bei DAT-Unternehmen auf dem Markt, aber der Autor muss daran erinnern, dass das Gameplay solcher Unternehmen im Wesentlichen auf einem Marktkonsens und nicht auf einem Finanzmechanismus basiert, und dass der Marktwert des Unternehmens nicht niedriger sein kann als der Wert der vom Unternehmen gehaltenen Vermögenswerte. Ein Artikel, der im August dieses Jahres in der National Business Daily veröffentlicht wurde, zeigt ein gutes Beispiel: Sohu, ein frühes "Waisenkind" im Internet, hat schon lange nicht mehr so viel Bargeld, wie das Unternehmen besitzt, und das von der Firma gebaute Bürogebäude ist auch nicht so wertvoll.

Wenn der Markt eines Tages plötzlich aufgibt, einen solchen "Spielmechanismus" zu erkennen, können Anleger den Marktwert des Unternehmens nutzen, um Bitcoin in einem stabilen Verhältnis zu halten und weiterhin neue Aktien zu kaufen und sich in einer höheren Position auszahlen zu lassen, was riskanter sein kann, als die meisten Leute denken.

Selbst wenn dieser Mechanismus anhält, wird die anhaltende Schwäche des Bitcoin-Preises, die durch den anhaltenden Rausch der Aufmerksamkeit und der von der KI angezogenen Gelder verursacht wird, den Druck auf die Strategie kurzfristig vervielfachen. Das DAT-Gameplay kann sich weiterhin positiv auf die Entwicklung der Branche auswirken, aber es ist auch notwendig, kurzfristige Risiken, die durch Stresstests verursacht werden, jederzeit zu vermeiden.

Schließlich sind 2,8 Milliarden Gewinne nur Anlagegewinne, und Investitionen waren noch nie ein Gewinner.