المؤلف الأصلي: إريك ، أخبار

بعد السوق في التوقيت المحلي الثلاثين في الولايات المتحدة ، أعلنت استراتيجية Bitcoin DAT First Stock عن تقريرها المالي للربع الثالث. وفقا للتقرير المالي ، أعلنت ستراتيجية عن إيرادات في الربع الثالث قدرها 3.9 مليار دولار ، وصافي دخل قدره 2.8 مليار دولار ، وأرباح مخففة للسهم الواحد قدرها 8.42 دولار.

اعتبارا من 26 أكتوبر 2025 ، بالتوقيت المحلي ، تمتلك Strategy ما مجموعه 640,808 Bitcoins ، بقيمة إجمالية تبلغ 47.44 مليار دولار ، وترتفع تكلفة كل Bitcoin إلى 74,032 دولارا. في عام 2025 ، ستكون عوائد البيتكوين 26٪ منذ بداية العام حتى الآن ، مع مكاسب تصل إلى 12.9 مليار دولار. قال أندرو كانغ ، المدير المالي للاستراتيجية ، إنه بناء على توقعات بيتكوين في نهاية العام البالغة 150,000 ألف دولار ، فإن الدخل التشغيلي للعام بأكمله في عام 2025 سيكون 34 مليار دولار ، وصافي ربح 24 مليار دولار ، وأرباح السهم المخففة البالغة 80 دولارا.

Strategy البيانات المتعلقة بالبيتكوين عامة بشكل أساسي ولن تسبب الكثير من رد الفعل في السوق ، ولكن بناء على تأثير انتعاش الأسعار اليوم والتوقعات المتفائلة للشركة ، انتعش سعر سهم Strategy بعد ساعات السوق يوم أمس وقبل سوق اليوم. في وقت كتابة هذا التقرير ، ارتد سعر MSTR عن سعر إغلاق الأمس البالغ 254.57 دولارا إلى حوالي 272.65 دولارا في تداول ما قبل السوق.

وفقا للتقرير المالي ، حققت ستراتيجي ما مجموعه 5.1 مليار دولار من صافي العائدات من خلال خطط بيع أسهم الأسهم العادية و STRK و STRF و STRD و STRC في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر ، بينما لا يزال لدى ستراتيجي 42.1 مليار دولار من التمويل اعتبارا من 26 أكتوبر.

تجدر الإشارة إلى أن سعر البيتكوين الحالي قد ارتفع بأكثر من 40٪ عما كان عليه هذا العام ، بينما كان إغلاق MSSTR يوم أمس على بعد حوالي 6٪ فقط من أدنى مستوى له لهذا العام. على الرغم من أن اتجاه سعر السهم بعد سوق الأمس وساعات السوق اليوم يمثل أن السوق لا يزال يعترف بهذا التقرير المالي على المدى القصير ، إلا أنه في الواقع ، بدأ المستثمرون يشعرون بالقلق بشأن نموذج شركات الإستراتيجية أو DAT.

يقترب mNAV من خط الحياة والموت

وفقا لبيانات StrategyTracker ، وصلت mNAV الخاصة ب Strategy (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الإجمالية لعملة البيتكوين المحتفظ بها) إلى 1.04 ، وهو 1.16 فقط حتى من حيث الأسهم المخففة ، وهو قريب جدا من 1. وإذا وصل mNAV إلى 1 أو حتى انخفض إلى أقل من 1 ، فهذا يعني أن شراء أسهم الشركة لم يعد أكثر قيمة من شراء العملة المشفرة المقابلة مباشرة.

وعدت ستراتيجية في مؤتمر الأرباح في نهاية يوليو من هذا العام بأنها "لن تصدر أسهما عادية إضافية من MSTR عندما يكون صافي الأرباح المتسوق أقل من 2.5 مرة ما لم تدفع أرباحا للأسهم الممتازة أو فائدة على الديون". ولكن بعد أسبوعين فقط ، أزالت القيد وأضافت استثناء للبند في ملفها 8-K: "إذا اعتقدت الشركة أن الإصدار الإضافي مفيد ، فقد تستمر في إصدار أسهم أقل من 2.5 ضعف mNAV".

في تقرير أرباحها الأخير ، أعادت ستراتيجية أيضا تفسير قواعد إصدار أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية:

على الرغم من أن إصدار الأسهم العادية عندما يكون صافي قيمة الأسهم المتعددة الوظائف أقل من 2.5 لا يزال يحظى بالأولوية لدفع الفائدة على الديون وأرباح الأسهم الممتازة ، إلا أن الحقيقة هي أنه من الممكن الآن شراء البيتكوين بتمويل من أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية عندما يكون صافي قيمة الشغل أقل من 2.5 ، وطريقة التمويل لشراء البيتكوين أصبحت الآن أكثر من أجهزة الصراف الآلي العادية. يبلغ mNAV الخاص ب Strategy المحسوب في البيانات الرسمية 1.25 ، وهو أعلى من إحصاءات الطرف الثالث ، وعلى الرغم من أن لديها طريقة حساب أكثر تعقيدا ، إلا أن المستثمرين العاديين يقدرون في الواقع نسبة القيمة السوقية الإجمالية البسيطة إلى القيمة الإجمالية لعملة البيتكوين المحتفظ بها ، والتي تبلغ 1.04.

بالإضافة إلى ذلك ، تحتفظ الإستراتيجية أيضا بإمكانية تعديل خط أساس mNAV ، والذي يضيف بلا شك المزيد من المتغيرات. بلغ عدد مشتريات البيتكوين في الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام 81,785 و 69,140 و 42,706 على التوالي.

إذا انخفض صافي الدخل المتوسط للاستراتيجية إلى أقل من 1 ، فقد يكون له تأثير كبير نسبيا على القيمة الإجمالية ل DAT. قبل بضعة أيام ، اختارت ETHZilla ، وهي شركة Ethereum DAT ، بيع ما قيمته 40 مليون دولار من Ethereum لإعادة شراء الأسهم بهدف سحب قيمة mNAV. في نفس اليوم ، أعلنت Metaplanet ، ثاني أكبر شركة Bitcoin DAT في العالم وشركة يابانية مدرجة ، عن خطة إعادة شراء الأسهم ، على الرغم من أن الخطة لا تتضمن بيع مقتنيات Bitcoin ، لكن ضغط mNAV جعل أكبر اثنين من مشتري البيتكوين العامين في العالم يختاران التباطؤ.

هل تم استبعادها من مؤشر ناسداك 100؟

خلال جلسة التداول اليومية لسوق الأسهم الأمريكية مساء أمس ، بتوقيت بكين ، تكهن بعض المستثمرين في مجتمع Web3 بأن ستراتيجية قد يتم طردها من مؤشر ناسداك 100 بحلول نهاية هذا العام استجابة للاتجاه الضعيف الأخير ل MSSTR.

تم اختيار ستراتيجية رسميا كمكون لمؤشر ناسداك 100 في ديسمبر من العام الماضي ، مما تسبب أيضا في ارتفاع سعر السهم فوق 500 دولار في فترة زمنية قصيرة. على الرغم من أن سعر البيتكوين وصل إلى مستوى مرتفع جديد ، إلا أن MSTR لم يخترق القمة في ذلك الوقت.

لكن في الواقع ، فإن احتمال خروج ستراتيجي من مؤشر ناسداك 100 هذا العام يكاد يكون معدوما. يتم استبعاد الأسهم المكونة من مؤشر ناسداك 100، باستثناء الحالات الأساسية مثل التحول إلى شركات مالية، أو تغيير موقع الإدراج، أو نقص السيولة أو مخالفة لوائح الإدراج، فقط عندما ينخفض تصنيف القيمة السوقية بشكل مباشر من المرتبة 125 أو يستمر في المرتبة خارج أفضل 100، أو عندما يكون الوزن أقل من 0.1٪ من إجمالي القيمة السوقية للمؤشر لمدة شهرين متتاليين، ويكون هناك بديل مناسب.

وفقا لمقتنيات QQQ ، يبلغ الوزن الحالي ل Strategy حوالي 0.37٪ ، ولم تنخفض قيمتها السوقية إلى ما دون أفضل 100. يتم تعديل المؤشر في نهاية العام بناء على بيانات من نهاية أكتوبر ، لذلك يبدو أن الإستراتيجية لا تزال آمنة هذا العام.

طفرة في شركات DAT في السوق هذا العام ، لكن المؤلف يحتاج إلى تذكير بأن طريقة لعب هذه الشركات تستند بشكل أساسي إلى إجماع السوق بدلا من آلية مالية ، ولا يمكن أن تكون القيمة السوقية للشركة أقل من قيمة الأصول التي تحتفظ بها الشركة. يظهر مقال نشرته صحيفة ناشيونال بيزنس ديلي في أغسطس من هذا العام مثالا جيدا: سوهو ، "يتيم" مبكر على الإنترنت ، لم يكن لديه الكثير من النقود التي تحتفظ بها الشركة لفترة طويلة ، كما أن مبنى المكاتب الذي بنته الشركة ليس ذا قيمة.

إذا تخلى السوق فجأة يوما ما عن التعرف على مثل هذه "آلية اللعبة" ، فيمكن للمستثمرين استخدام القيمة السوقية للشركة للاحتفاظ بعملة البيتكوين بنسبة مستقرة والاستمرار في شراء أسهم جديدة وصرف النقود في مركز أعلى ، وهو ما قد يكون أكثر خطورة مما يعتقده معظم الناس.

حتى لو استمرت هذه الآلية ، فإن الضعف المستمر في سعر البيتكوين الناجم عن استمرار جنون الاهتمام والأموال التي يجذبها الذكاء الاصطناعي سيضاعف الضغط على الإستراتيجية على المدى القصير. يمكن أن تستمر طريقة لعب DAT في إحداث تأثير إيجابي على تطوير الصناعة ، ولكن من الضروري أيضا منع المخاطر قصيرة المدى الناجمة عن اختبار الإجهاد في جميع الأوقات.

ففي نهاية المطاف، فإن 2.8 مليار ربح هي مجرد مكاسب استثمارية، ولم يكن الاستثمار أبدا جنرالا رابحا.