Opprinnelig forfatter: Eric, Foresight News

Etter markedet den 30th lokal tid i USA, kunngjorde Bitcoin DAT First Stock Strategy sin økonomiske rapport for tredje kvartal. I følge finansrapporten rapporterte Strategy en omsetning for tredje kvartal på 3,9 milliarder dollar, nettoinntekt på 2,8 milliarder dollar og utvannet resultat per aksje på 8,42 dollar.

Per 26 oktober 2025, lokal tid, har Strategy totalt 640 808 Bitcoins, med en total verdi på 47,44 milliarder dollar, og kostnaden for hver Bitcoin stiger til 74 032 dollar. I 2025 vil Bitcoin-avkastningen være 26 % hittil i år, med gevinster på 12,9 milliarder dollar. Strategy CFO Andrew Kang sa at basert på Bitcoins årssluttprognose på $150 000, vil Strategys driftsinntekter for hele året i 2025 være $34 milliarder, nettoresultat $24 milliarder og utvannet resultat per aksje på $80.

Strategy Bitcoin-relaterte data er i utgangspunktet offentlige og vil ikke forårsake mye reaksjon i markedet, men basert på virkningen av dagens prisoppgang og selskapets optimistiske forventninger, tok Strategys aksjekurs seg opp etter gårsdagens markedstimer og før dagens marked. I skrivende stund har MSTR-prisen hoppet av gårsdagens sluttkurs på $254,57 til rundt $272,65 i førmarkedshandel.

I følge finansrapporten genererte Strategy totalt 5,1 milliarder dollar i nettoproveny gjennom aksjesalgsplaner for ordinære aksjer, STRK, STRF, STRD og STRC i de tre månedene som ble avsluttet 30.

Det er verdt å merke seg at Bitcoins nåværende pris har steget med mer enn 40 % fra der den var i år, mens MSTRs avslutning i går bare var omtrent 6 % unna det laveste for året. Selv om aksjekurstrenden etter gårsdagens marked og dagens markedstid representerer at markedet fortsatt anerkjenner denne økonomiske rapporten på kort sikt, har investorer faktisk begynt å bekymre seg for modellen til strategi- eller DAT-selskaper.

mNAV nærmer seg linjen for liv og død

Ifølge StrategyTracker-data har Strategys mNAV (forholdet mellom markedsverdi og den totale verdien av Bitcoin holdt) nådd 1,04, som bare er 1,16 selv når det gjelder utvannede aksjer, som er veldig nær 1. Og hvis , mNAV kommer til 1 eller til og med faller under 1, betyr det at det ikke lenger er mer verdifullt å kjøpe selskapets aksjer enn å kjøpe den tilsvarende kryptovalutaen direkte.

Strategy lovet på sin resultatkonferanse i slutten av juli i år at den "ikke ville utstede ytterligere MSTR-aksjer når mNAV er under 2,5 ganger med mindre det er for å betale preferanseaksjeutbytte eller renter på gjeld." Men bare to uker senere fjernet den begrensningen og la til et unntak fra klausulen i sin 8-K-innlevering: "Hvis selskapet mener at tilleggsutstedelsen er fordelaktig, kan det fortsette å utstede aksjer under 2,5 ganger mNAV."

I sin nylige resultatrapport omtolket Strategy også reglene for utstedelse av minibanker for ordinære aksjer:

– >

Selv om utstedelse av ordinære aksjer når mNAV er under 2,5 fortsatt er prioritert for å betale renter på gjeld og preferanseaksjeutbytte, er realiteten at det nå er mulig å kjøpe Bitcoin med ordinær minibankfinansiering når mNAV er under 2,5, og finansieringsmetoden for å kjøpe Bitcoin er nå mer enn vanlige aksjeminibanker. Strategys mNAV beregnet i offisielle data er 1,25, som er høyere enn tredjepartsstatistikk, og selv om den har en mer kompleks beregningsmetode, verdsetter faktisk vanlige investorer forholdet mellom enkel total markedsverdi og den totale verdien av Bitcoin holdt, som er 1,04.

I tillegg beholder Strategy også muligheten til å justere mNAV-grunnlinjen, som utvilsomt legger til flere variabler. Antall Bitcoin-kjøp i de tre første kvartalene i år var henholdsvis 81 785, 69 140 og 42 706.

Hvis Strategys mNAV faller under 1, kan det ha relativt stor innvirkning på den totale verdien av DAT. For noen dager siden valgte ETHZilla, et Ethereum DAT-selskap, å selge Ethereum til en verdi av 40 millioner dollar for et tilbakekjøp av aksjer med sikte på å trekke tilbake mAV-verdien. Samme dag kunngjorde Metaplanet, verdens nest største Bitcoin DAT-selskap og et japansk børsnotert selskap, også en plan for tilbakekjøp av aksjer, selv om planen ikke innebærer å selge Bitcoin-beholdninger, men presset fra mNAV har fått verdens to største offentlige Bitcoin-kjøpere til å velge å bremse ned.

Ekskludert fra Nasdaq 100?

Under intradagshandelsøkten til det amerikanske aksjemarkedet i går kveld, Beijing-tid, spekulerte noen investorer i Web3-fellesskapet i at Strategy kunne bli kastet ut av Nasdaq 100-indeksen innen utgangen av dette året som svar på MSTRs nylige svake trend.

Strategy ble offisielt valgt som en bestanddel av Nasdaq 100-indeksen i desember i fjor, noe som også førte til at aksjekursen steg over $500 på kort tid. Selv om prisen på Bitcoin nådde et nytt høydepunkt, brøt ikke MSTR gjennom toppen på det tidspunktet.

Men faktisk er sannsynligheten for at Strategy blir slått ut av Nasdaq 100 i år nesten null. Bestanddeler er ekskludert fra Nasdaq 100, bortsett fra grunnleggende situasjoner som transformasjon til finansselskaper, endring av noteringssted, mangel på likviditet eller brudd på noteringsforskrifter, bare når markedsverdirangeringen faller direkte ut av 125.-plassen eller fortsetter å rangere utenfor topp 100, eller når vekten er mindre enn 0,1 % av den totale markedsverdien til indeksen i to påfølgende måneder, og det er en passende erstatning.

I følge QQQs beholdning er Strategys nåværende vekt omtrent 0,37 %, og markedsverdien har ikke falt under topp 100. Indeksen er justert på slutten av året basert på data fra slutten av oktober, så det ser ut til at strategien fortsatt er trygg i år. Det

har vært en boom i DAT-selskaper i markedet i år, men forfatteren må minne om at spillingen til slike selskaper i hovedsak er basert på en markedskonsensus snarere enn en finansiell mekanisme, og markedsverdien av selskapet kan ikke være lavere enn verdien av eiendelene som selskapet har. En artikkel publisert av National Business Daily i august i år viser et godt eksempel: Sohu, en tidlig «foreldreløs» på Internett, har ikke hatt så mye kontanter som selskapet har på lenge, og kontorbygningen bygget av selskapet er heller ikke like verdifull.

Hvis markedet plutselig en dag gir opp å anerkjenne en slik «spillmekanisme», kan investorer bruke selskapets markedsverdi til å holde Bitcoin i et stabilt forhold og fortsette å kjøpe nye aksjer og ta ut penger i en høyere posisjon, noe som kan være mer risikabelt enn de fleste tror.

Selv om denne mekanismen fortsetter, vil den fortsatte svakheten i prisen på Bitcoin forårsaket av den fortsatte vanviddet av oppmerksomhet og midler tiltrukket av AI multiplisere presset på Strategy på kort sikt. DAT-spill kan fortsette å ha en positiv effekt på utviklingen av bransjen, men det er også nødvendig å forhindre kortsiktige risikoer forårsaket av stresstesting til enhver tid.

Tross alt er 2,8 milliarder fortjeneste bare investeringsgevinster, og investeringer har aldri vært en vinnende general.