原作者:エリック、フォーサイト・ニュース米国
現地時間30日の市場後、ビットコインDATファーストストックストラテジーは第3四半期の財務報告を発表した。 財務報告によると、ストラテジーは第3四半期の売上高が39億ドル、純利益が28億ドル、希薄化後1株当たり利益が8.42ドルであると報告しました。
現地時間2025年10月26日現在、ストラテジーは合計640,808ビットコインを保有しており、総額は474億4,000万ドルで、各ビットコインのコストは74,032ドルに上昇しています。 2025年のビットコイン利回りは年初来で26%となり、利益は129億ドルに達する見込みです。 ストラテジーCFOのアンドリュー・カン氏は、ビットコインの年末予測15万ドルに基づくと、ストラテジーの2025年通期営業利益は340億ドル、純利益は240億ドル、希薄化後1株当たり利益は80ドルになると述べた。
ストラテジービットコイン関連データは基本的に公開されており、市場で大きな反応を引き起こすことはありませんが、今日の価格反発と同社の楽観的な期待の影響に基づいて、ストラテジーの株価は昨日の市場時間の後、今日の市場の前に反発しました。 本稿執筆時点では、MSTR価格はプレマーケット取引で昨日の終値254.57ドルから272.65ドル付近まで反発している。
財務報告書によると、ストラテジーは9月30日までの3か月間で普通株式、STRK、STRF、STRD、STRCの株式売却計画を通じて合計51億ドルの純収益を生み出しましたが、ストラテジーは10月26日現在、まだ421億ドルの資金調達を行っています。
ビットコインの現在の価格は今年から40%以上上昇しているのに対し、昨日のMSTRの終値は今年の安値からわずか約6%しか離れていないことは注目に値する。 昨日の市場と今日の市場時間後の株価動向は、市場が短期的にはこの財務報告を依然として認識していることを表していますが、実際には、投資家は戦略企業やDAT企業のモデルについて懸念し始めています。
mNAVは生死線に近づくStrategyTracker
のデータによると、StrategyのmNAV(保有するビットコインの総額に対する時価総額の比率)は1.04に達しており、希薄化後株式で見てもわずか1.16で、1に非常に近い。 そして、mNAV が 1 になったり、1 を下回ったりした場合、それは会社の株式を購入することが、対応する暗号通貨を直接購入するよりも価値がなくなることを意味します。
ストラテジーは今年7月末の決算会議で、「優先株配当や債務利息を支払う場合を除き、mNAVが2.5倍を下回った場合、追加のMSTR普通株式を発行しない」と約束した。しかし、わずか2週間後、同社は制限を削除し、8-K提出書類の条項に例外を追加した:「追加発行が有益であると会社が信じる場合、mNAVの2.5倍未満の株式を発行し続ける可能性がある」という条項を追加した。
ストラテジーは最近の決算報告書で、普通株式のATM発行に関する規則も再解釈しました:
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mNAVが2.5を下回ったときの普通株式の発行は、依然として負債の利子や優先株配当の支払いが優先されていますが、mNAVが2.5を下回ったときに普通株式ATMファイナンスでビットコインを購入することが可能になり、ビットコインを購入するための資金調達方法が普通株式ATMよりも多くなったのが現実です。 公式データで計算されたストラテジーのmNAVは1.25で、サードパーティの統計よりも高く、より複雑な計算方法を持っていますが、実際には一般投資家は、保有するビットコインの総価値に対する単純な時価総額の比率である1.04を重視しています。
さらに、ストラテジーには mNAV ベースラインを調整する可能性も保持されており、これにより間違いなくより多くの変数が追加されます。 今年の最初の3四半期のビットコイン購入件数は、それぞれ81,785件、69,140件、42,706件でした。
StrategyのmNAVが1を下回った場合、DATの全体的な価値に比較的大きな影響を与える可能性があります。 数日前、イーサリアムDAT企業であるETHZillaは、mNAVの価値を引き戻すことを目的として、自社株買いのために4,000万ドル相当のイーサリアムを売却することを選択した。 同日、世界第2位のビットコインDAT企業であり、日本の上場企業であるメタプラネットも自社株買い計画を発表したが、この計画には保有するビットコインの売却は含まれていないが、mNAVの圧力により、世界の上位2つのビットコイン購入者は減速を選択している。
ナスダック100から除外されましたか?
昨日の北京時間夜の米国株式市場の日中取引セッション中、Web3コミュニティの一部の投資家は、MSTRの最近の弱い傾向に対応して、ストラテジーが今年末までにナスダック100指数から追い出される可能性があると推測した。
ストラテジーは昨年12月にナスダック100指数の構成銘柄に正式に選ばれ、株価も短期間で500ドルを超えて上昇した。 ビットコインの価格は新高値を更新しましたが、MSTRはその時点での高値を突破しませんでした。
しかし実際には、ストラテジーが今年ナスダック100から脱落する確率はほぼゼロです。 構成銘柄は、金融会社への転換、上場場所の変更、流動性不足、上場規制違反などの基本的な状況を除き、時価総額順位が直接125位から抜け出したり、トップ100圏外にランクされ続けたり、2ヶ月連続で指数の総時価総額の0.1%未満であり、適切な代替品がある場合に限り、ナスダック100から除外されます。
QQQの保有株によると、ストラテジーの現在のウェイトは約0.37%で、時価総額はトップ100を下回っていません。 指数は10月末のデータに基づいて年末に調整されるため、今年はまだ戦略が安全であると思われます。
今年、市場ではDAT企業がブームになっていますが、著者は、そのような企業のゲームプレイは本質的に財務メカニズムではなく市場のコンセンサスに基づいており、企業の市場価値が企業が保有する資産の価値よりも低くなってはならないことを思い出させる必要があります。 今年8月にNational Business Dailyが発表した記事は、インターネット上の初期の「孤児」である搜狐が、長い間会社が保有しているほど多くの現金を持っておらず、会社が建設したオフィスビルもそれほど価値がない。
ある日、市場が突然そのような「ゲームメカニズム」の認識をあきらめた場合、投資家は会社の市場価値を利用してビットコインを安定した比率で保有し、新株を購入し、より高いポジションで現金化し続けることができますが、これはほとんどの人が考えているよりもリスクが高い可能性があります。
この仕組みが続けられたとしても、AIが引き寄せる注目と資金の熱狂によるビットコイン価格の低迷が続くことで、短期的にはストラテジーへの圧力が倍増するでしょう。 DAT ゲームプレイは業界の発展にプラスの影響を与え続けることができますが、ストレステストによって引き起こされる短期的なリスクを常に防ぐことも必要です。
結局のところ、28億の利益は単なる投資利益であり、投資は決して勝利の将軍ではありません。
