Ich habe viel Zeit damit verbracht, mir Frühphasenfonds anzusehen. Einige Beobachtungen: 1) Die Renditen traditioneller VC sind verdammt schlecht - das wusste ich irgendwie schon, aber als ich mir die typischen TVPI/DPI-Zahlen und die Zeit bis zur Liquidität für traditionelle VC-Fonds angesehen habe, wurde mir wirklich klar, wie gesegnet die Krypto-VC als Anlageklasse ist. Für Delphi und andere Top-Krypto-Fonds sind unsere DPIs und die Zeit bis zur Liquidität einfach unübertroffen, selbst im Vergleich zu den besten traditionellen VC-Fonds. Es fällt schwer, sich für sie zu begeistern. 2) Mangel an Konzentration - Viele Manager zielen darauf ab, den Fonds um 2-3x zu steigern, und dieser Mangel an Ambition zeigt sich in all ihren Entscheidungen. Vielleicht der größte Fehler, den ich sehe, ist der Mangel an Konzentration. Viele Fonds zielen darauf ab, 40-50 Tickets pro Fonds zu machen, was eine Überperformance praktisch unmöglich macht. Ich bin viel mehr an Fonds interessiert, die 10-20 Tickets machen und auf Gewinner setzen. Konzentration ist eine treibende Kraft für die richtigen Verhaltensweisen. Sie zwingt zu Überzeugung, anstatt jede Investition einfach als Call-Option zu sehen. Sie zwingt dazu, sich um den Gründer zu kümmern und tatsächlich hart zu arbeiten, um ihm zum Erfolg zu verhelfen. Sie zwingt dazu, eine differenzierte Deal-Pipeline aufzubauen, anstatt einfach mit einem kleinen Ticket bei der neuesten heißen Runde nachzuziehen. Es ist auch ein Filtermechanismus für Manager, die wirklich an sich und ihr Alpha glauben, im Gegensatz zu denen, die nur eine indexierte Sektorperformance wollen. Letztendlich gibt es einfach nicht so viele wichtige Unternehmen, die jedes Jahr gegründet werden, und wenn man die wiederholten/pedigrierten Gründer berücksichtigt, die sofort von großen VCs finanziert werden, ist es eine noch kleinere Zahl, auf die die kleineren Fonds Zugriff haben werden. Es ist besser, die Energien darauf zu konzentrieren, diese Juwelen zu finden und groß zu wetten, wenn man es tut. Konzentration ist meiner Meinung nach sogar noch wichtiger im traditionellen VC als im Krypto-VC, wegen des viel niedrigeren Prozentsatzes an Investitionen, die jemals zu einem Liquiditätsereignis gelangen. Diese bimodale Verteilung bedeutet, dass die Gewinner groß genug sein müssen, um viele Nullen auszugleichen, im Gegensatz zu Krypto, wo es ein viel breiteres Spektrum an Ergebnissen gibt, da selbst ein "Verlierer" zu etwas DPI führen kann. 3) Massive Potenziale - all das gesagt, gibt es ein paar wahnsinnig talentierte Frühphasenmanager da draußen, von denen ich ziemlich überzeugt bin, dass sie 10-100x Fonds liefern können. Diese Leute sind unglaublich gut vernetzt, hungrig, klug und zeigen eine nachgewiesene Fähigkeit, in begehrte Deals einzusteigen, bevor die großen Fonds kommen. Ihre kleinere Größe bedeutet: a) sie können schneller handeln und schneller zusagen b) sie profitieren von der Kapitaleffizienz von KI, was bedeutet, dass Gründer nicht so viel aufbringen müssen, um Produkte zu liefern c) sie profitieren auch von dem Überangebot an Kapital in späteren Phasen, das darum konkurriert, ihre Gewinner hochzupreisen d) kleinere Größe erleichtert den Ausstieg auf zunehmend liquiden Sekundärmärkten im Vergleich zum Warten auf Verkauf/IPO. Insgesamt war es sehr unterhaltsam und inspirierend, mit so vielen jungen Investoren zu sprechen. Ich lerne viel und bin extrem aufgeregt, diesen Leuten zum Erfolg zu verhelfen.