宏觀投資者拉烏爾·帕爾表示：“比特幣的 四年週期現在變成了五年週期……比特幣應該會在 2026 年達到峰值，很可能是在第二季度。”以下是他的完整邏輯： “為什麼比特幣到現在還沒有真正“起飛、暴漲”？答案就在這張圖裏。 比特幣其實本質上就是在跟著 ISM 走——也就是商業週期。 如果你把比特幣價格去趨勢化，你會發現它幾乎就是 ISM 的影子。 記住我們一直說過那句話： “是商業週期，蠢貨。” 一切都取決於商業週期。 那些口口聲聲說“比特幣是四年減半週期驅動”的人，其實根本不瞭解什麼是商業週期的本質。 我們在《Everything Code》裡講過這一切，明天也會非常詳細地展開講。 簡單說一句：比特幣在跟著 ISM 走。 而利率其實也走在同一條軌道上。 按理說，利率早就該下來了。 為什麼？因為我們需要“滾動債務”。 這個問題我們已經解釋過無數次了，這正是《Everything Code》的核心邏輯之一。 因為現在的利率太高： 華爾街賺了錢（靠資產、稀缺性） 美國實體經濟卻被拖垮了（借貸成本爆炸） 華爾街靠的是“稀缺資產”， 普通人靠的是“利息敏感型負債”。 這種不平衡是當前政策必須解決的核心問題—— 答案只有一個：必須把利率壓下來。 那為什麼這輪商業週期變“很長”？ 這裡有一個關鍵點，是我最近在重做《Everything Code》時才發現的： 在 2021–2022 年期間，美國延長了政府債務的平均期限： 從原來的大約 4 年 → 延長到了 5 年。 這件事的影響極其巨大。 這意味著： 債務再融資的節奏被往後推了一整年， 結果就是：商業週期被硬生生“拉長”了一年。 所以—— 這一次已經不是“4 年週期”， 而是變成了：5 年週期。 至於下一輪會不會又變回 4 年， 那要等到看看政府在未來如何續發債： 是拉長久期？ 還是回到短久期？ 現在沒人知道。 但這一輪週期：已經可以確認是“五年結構”。 更狠的是：這不是拍腦袋的說法。 這個 5 年週期： 幾乎完美吻合目前美國政府債務的 “加權平均到期時間”——5.4 年。 換句話說： 商業週期 = 債務久期決定的節奏。 週期不是“信仰”， 是財務結構決定的。 我們的結論非常清晰： ISM 可能在 2026 年見頂 流動性大概率比 ISM 更早觸頂 •我們當前的核心判斷仍然是： 2026 年中期（大約 Q2）是關鍵時間窗口

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