Banyak balasan bagus untuk ini. (Meskipun juga banyak orang yang benar-benar tahu pasti ini akan terjadi - yang membuat saya bertanya-tanya apakah mereka bertaruh pada itu karena akan menghasilkan keuntungan besar mengingat harga pasar berjalan sebaliknya.) Pikiran saya sendiri:

1. Ini semua tentang penurunan suku bunga riil sementara ekspektasi inflasi tidak berubah. Ekspektasi inflasi saya sendiri telah naik sedikit (peluang 10% untuk perubahan besar dalam pendekatan Fed) tetapi triliunan dolar tidak setuju dengan saya. Tetapi penjelasan inflasi yang turun tidak masuk akal.

2. Banyak orang bereaksi negatif terhadap pencantuman fiskal dalam daftar. Ini dapat membantu menjelaskan perubahan selama setahun karena kebijakan fiskal kurang ekspansif dari yang diharapkan: (1) tarif yang lebih besar, (2) pemotongan pengeluaran yang lebih besar dan (3) mengurangi pemotongan pajak yang tidak masuk akal.

3. Banyak juga yang bereaksi negatif untuk memasukkan independensi Fed dalam daftar. Tetapi ketika Trump mengancam akan memecat Powell, itu buruk bagi Departemen Keuangan. Pasar berpikir ancaman telah banyak surut. Saya merasa sebagian besar baik tentang independensi Fed tetapi kegugupan yang tersisa.

4. Beberapa di antaranya terkait dengan ekspektasi suku bunga pendek yang lebih rendah yang terkait dengan kelemahan ekonomi. Pasar tampaknya lebih percaya angka tenaga kerja yang lemah daripada angka PDB yang kuat. Yang biasanya merupakan pengambilan yang tepat ketika sumber-sumber ini tidak setuju.

5. Mungkin tingkat netral tidak naik sebanyak itu dan kita masih berada dalam tingkat netral rendah yang sama.

Yang mengatakan, saya tidak yakin tentang 1-5 di atas. Saya akan merasa lebih yakin jika saya telah memprediksi mereka sebelumnya daripada merasionalisasi ex post. Ditambah lagi masih ada covmovements aneh yang tidak sesuai dengan cerita (emas dan VIX naik tetapi volatilitas Treasury tidak).

Jadi saya kembali ke tempat saya memulai. Jika ditekan saya punya jawaban. Tapi saya tidak yakin tentang mereka. Dan bahkan jika saya bisa menjelaskannya, saya masih sedikit terkejut. Dan FWIW, triliunan dolar terkejut bersama saya jadi saya memiliki beberapa teman.