Na to je spousta skvělých odpovědí. (I když také mnoho lidí, kteří absolutně věděli, že se to stane - což mě přivádí k myšlence, zda na to nevsadili, protože by dosáhli velkého zisku, vzhledem k tomu, že tržní ceny šly opačným směrem.) Moje vlastní myšlenky:

1. Celé jde o pokles reálné sazby, zatímco inflační očekávání se nezmění. Moje vlastní inflační očekávání se trochu zvýšila (10% šance na velkou změnu přístupu Fedu), ale biliony dolarů se mnou nesouhlasí. Vysvětlení klesající inflace však nejsou věrohodná.

2. Mnoho lidí reagovalo negativně na zařazení fiskálního na seznam. Může pomoci vysvětlit změnu v průběhu roku v tom, že fiskální politika byla méně expanzivní, než se očekávalo: (1) větší cla, (2) větší výdajové škrty a (3) omezování nesmyslných daňových škrtů.

3. Mnozí také negativně reagovali na zařazení nezávislosti Fedu na seznam. Ale když Trump vyhrožoval Powellovi vyhozením, bylo to špatné pro státní dluhopisy. Trh si myslí, že hrozba hodně ustoupila. Z nezávislosti Fedu mám většinou dobrý pocit, ale zbytkovou nervozitu.

4. Část z toho je spojena s očekáváním nižších krátkých sazeb, což je spojeno s ekonomickou slabostí. Zdá se, že trh věří slabším číslům o pracovní síle více než silným číslům o HDP. Což je obvykle správný názor, když se tyto zdroje neshodují.

5. Možná se neutrální sazba přece jen tolik nezvýšila a stále se pohybujeme ve stejné nízké neutrální sazbě.

To znamená, že si nejsem jistý ohledně výše uvedené hodnoty 1-5. Cítil bych větší přesvědčení, kdybych je předpověděl předem, místo abych je racionalizoval ex post. Navíc jsou tu stále podivné pohyby covy, které do příběhu nezapadají (zlato a VIX rostou, ale volatilita státních dluhopisů ne).

Takže jsem zpátky tam, kde jsem začal. Pokud na mě někdo zatlačí, mám odpovědi. Ale nejsem si tím jistý. A i když to dokážu vysvětlit, stejně mě to trochu překvapuje. A mimochodem, biliony dolarů byly překvapeny spolu se mnou, takže mám nějakou společnost.