Kilka myśli na temat Warsha. Nie sądzę, żeby był niezależny i myślę, że większość jego krytyki wobec bilansu Fed i ram polityki, gdy ubiegał się o tę posadę, wynikała z tego, że wiedział, iż nie może ani sprzeciwić się, ani bronić poglądów Trumpa na temat stopy procentowej i musiał mówić o czymś innym—o czymkolwiek innym. Nie sądzę, żeby naprawdę był super zmotywowany do wprowadzenia zmian, które rekomendował. Będzie musiał zrobić kilka symbolicznych rzeczy, aby wyglądało na to, że jego krytyka była szczera, ale nie oczekuj niczego dramatycznego. Po drugie, ludzie sugerują, że zamierza zmniejszyć bilans. Jak już powiedziałem, nie sądzę, żeby naprawdę się tym przejmował tak bardzo, jak twierdził. Co więcej, w przeciwieństwie do mnie, uważa, że bilans ma znaczenie dla cen aktywów i gospodarki. Więc dlaczego ktoś, kogo Trump właśnie nominował, miałby być zaniepokojony podważeniem lub narażeniem na nawet najmniejsze ryzyko cen aktywów i/lub gospodarki? Trump chce utrzymać wszystko na maksymalnym poziomie, a Warsh nie stanie mu na drodze. Po trzecie, są ograniczenia co do tego, jak bardzo można zmniejszyć rezerwy w systemie, nawet jeśli naprawdę, naprawdę by się tego chciało. Banki potrzebują pewnej ilości gotówki w kasie do celów rozliczeniowych. Ramy regulacyjne i preferencje płynności banków musiałyby się znacząco zmienić, jeśli chciałbyś zmniejszyć bilans nawet w umiarkowanym stopniu. A to nie jest ani łatwe, ani koniecznie pożądane do zrobienia. Na koniec, nawet jeśli bilans miałby zostać zmniejszony o powiedzmy kolejny bilion lub 1,5 biliona, dlaczego miałoby to znaczenie dla cen ryzykownych aktywów? Myślałem, że nauczyliśmy się, że ostatecznie bilans Fed nie napędza cen aktywów. Mam na myśli, że zmniejszyliśmy bilans o 2,5 biliona (i znacznie podnieśliśmy stopy) i akcje są zasadniczo na ATH, spekulacja jest bardziej niż zdrowa, a metale szlachetne rosną/rosły. Ogólnie rzecz biorąc, nie sądzę, żeby nominacja Warsha miała znaczenie dla ścieżki gospodarki lub rynków, poza tym, że jest to kolejny krok w kierunku polityzacji Fed przez Trumpa. Ale już to wszystko wiedzieliśmy, więc poza może dostarczeniem wymówki do podbicia handlu memami w metalach szlachetnych, nie sądzę, żeby to miało jakiekolwiek znaczenie długoterminowe w porównaniu do tego, czego rynek już oczekiwał w kwestii cen aktywów lub gospodarki.