ماذا لو انخفض معدل الأرباح إلى الصفر؟ هو تجربة فكرية، وليس نموذج مخاطرة. إذا كان هذا هو اختبار الضغط الخاص بك، فأنت لم تعد تقوم بتحليل المخاطر، بل تقوم بعمل خيال علمي. تخيل تقييم آبل أو جي بي مورغان بسؤال: ماذا لو وصل السهم إلى الصفر؟ اقرأ ردي على تقرير 👉 @bancaditalia السخيف يحدد التقرير رابطا نظريا بين أسعار الرموز والحوافز البنية التحتية في سلاسل الكتل بدون تصريح. مشاركة المدققين مدفوعة جزئيا بالمكافآت المقومة بالرموز، وقد يضعف انخفاض الأسعار الحاد هذه الحوافز. هذه الآلية ليست مثيرة للجدل. تكمن المشكلة في كيفية استقراء التقرير لهذا الاحتمال الضيق إلى سيناريو خطير متطرف ومحمل بلاغيا. تأطير التحليل حول "الرمز يذهب إلى الصفر" يبالغ بشكل كبير في معقولية الخطر. الصفر ليس حالة إجهاد واقعية في أطر التقييم العادية؛ إنها نتيجة متطرفة تفترض ضمنيا انهيارا متزامنا للثقة والاستخدام والمنفعة والحوكمة. هذا أقرب إلى سيناريو فشل وجودي منه إلى ضغط سوق موثوق. البنية التحتية المالية — سواء كانت بنوك أو شبكات دفع أو أسواق — لا تتدهور بشكل ثنائي، ومن غير المرجح أن تكون شبكات العملات الرقمية استثناء. والأهم من ذلك، يعامل التقرير الحوافز المدققة على أنها أحادية وتخمينية بحتة. في الواقع، يعمل المشاركون في البنية التحتية تحت دوافع متنوعة ومتعددة الطبقات: رسوم المعاملات، MEV، احتياجات المؤسسة، عائدات الخدمات، التموضع الاستراتيجي، وتوافق النظام البيئي طويل الأمد. سعر الرمز هو متغير واحد فقط. عمليات التخزين الاحترافية، وكفاءة التكاليف، والتكيفات على مستوى البروتوكول تضعف الافتراض بأن انخفاض الأسعار يترجم مباشرة إلى التخلي عن البنية التحتية. كما يطبق التقرير معيارا غير متماثل للتحليل. تواجه أنظمة التسوية التقليدية إخفاقات الحوافز، واضطرابات تشغيلية، ومخاطر من الأطراف المقابلة، ومع ذلك فهي لا تصاغر من خلال سرديات مطلقة "يذهب إلى الصفر → يتوقف النظام". بدلا من ذلك، يتم تقييمها من خلال سيناريوهات إجهاد متدرجة، وتكرار، وآليات الحل. تطبيق إطار أكثر تطرفا على مخاطر البنية التحتية للعملات الرقمية يضخم الهشاشة المتصورة بدلا من توضيحها. في النهاية، الاستنتاج الرئيسي—أن انهيار الرموز قد يؤدي إلى انهيار المستوطنات—يعمل أكثر كتجربة فكرية منه كخطر سياسي محتمل على المدى القريب. الخطر شديد الشرط، ومنخفض الاحتمال، ومبالغ فيه عند رفعه ليصبح مصدر قلق جهازي مركزي.