關於：AI 資本支出和信貸（更長的寫作即將到來） 現在這完全是一個兩個城市的故事 超大規模雲端服務商（微軟、Meta、亞馬遜、谷歌）擁有大量的自由現金流，來自非常強勁的業務線，這使得他們能夠迅速償還債務，並保持債務比率相對穩定，即使有大量的資本支出——自從 ChatGPT 發布以來，這些公司在過去三年中儘管在 2025 年第四季度有大量新設施，卻降低了他們的債務與收益比率 另一方面，“二級”新雲端服務商的情況看起來不太好——例如 CRWV CDS 的交易像是 CCC 質量的信貸，我相信還有許多其他公司目前正面臨壓力 我們會因為超大規模雲端服務商而崩潰嗎？可能不會 會不會有其他潛在爆炸的影響？可能會 再加上一些流動性在其他地方枯竭（例如參見日本銀行）以及最近由外國人（例如韓國）驅動的投機狂潮 我不知道，年底前很難不做空