我认为 @CalebFranzen 说得完全正确，我们现在看到的更多是防御性布局，而不是实际的资金流出。资金并没有离开市场，而是转向稳定币和 Bitcoin，大家在等待明确的信号。这是谨慎，而不是撤退。 发生了什么变化，我自从 GENIUS 法案出台以来一直在争论的，是我们不能像以前那样看待稳定币的主导地位。它仍然有价值，但不再像以前那样作为风险偏好的清晰指标或 Bitcoin 和山寨币之间资金流动的直接衡量标准。稳定币正在成为这个领域的主要中性资产。它们不再只是交易者停放资金的地方。它们正在转变为结算通道、国库工具，以及越来越多链上活动的基础流动性，因此它们的市场份额即使在牛市中也能上升。 因此，我认为我们正在进入一种不同的市场结构。我们可能会看到 Bitcoin 和山寨币同时上涨，而稳定币的主导地位持续扩大。这在早期周期中是异常的，但现在是有道理的。这些主导图表之间的关系正在变化，随着整个生态系统的成熟。这是我认为我们正在进入的更大转型的一部分，在这个转型中，资金流动不再像过去那样运作，市场开始更像一个真正的金融系统……我认为这最终会取代我们当前的系统。