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今天跟 @epr510 聊「比特币本位」主题的播客，其中，聊到了以微策略为代表的 DAT 公司。
核心模式是：用法币世界的低息债务，发行可转债来购买高波动的数字资产。长期看，就是利用「法币贬值 🆚 比特币增值」的剪刀差进行套利。
债务利息有多低呢？2024 年发行的几次可转债，票面利率在 0-2.25% 之间。
目前 MSTR 持有 600 亿美元的 Bitcoin，80 亿债务，每年利息成本 8 亿美元。因此比特币只要年上涨 1.36% 就可以覆盖利息成本。而实际上过去 10 年，BTC 平均年化回报超过 50%。
微策略是「比特币本位」最大的践行者。
12月2日 15:56
跟 AI 聊天，结合昨天的 14.4 亿储备金，梳理一下 $MSTR 面临的生死局
🔴 现状
1. $MSTR 受 JPM 负面报告及机构做空影响 → 加上 BTC 价格下跌 → MSTR 股价从去年高点跌去 63.82%
2. 面临被 MSCI 指数剔除的风险 → 可能引发超百亿被动卖盘 → 股价进一步承压
⚠️ 股价下跌的连锁反应
1. 对于 Strategy 公司：股价低迷 →老债权人未必愿意将债转股 → 偿还本金压力大 → 2028 年面临大额偿债墙 (幸好还有时间…)
2. 对于 Bitcoin 资产：股价跌 → 融资难度提升 (ATM 增发困难) → 买 BTC 的力度频次枯竭 → BTC 失去最大买盘支撑 → BTC 价格下行
🛡️ 应对措施
1. 昨天设立 14.4 亿美元储备金 💰 → 用于支付借款利息 → 12-24 个月内无压力 → 这段时间没有卖出 BTC 的压力
2. 到 2028 年偿还大批债权前 → BTC 价格反弹 (期望) → 带动 MSTR 股价回升 → 更多债转股 → 化解本金偿还压力 → 继续融资买更多 BTC → 皆大欢喜
结论：Saylor 正在用时间换空间。短期 12-24 月内能应对，无卖出 BTC 的压力。
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