Đây là điều mà tôi đã suy nghĩ. Các nhà đầu tư không quản lý rủi ro. Họ quản lý các câu chuyện. Vốn không xoay vòng khi rủi ro thay đổi. Nó xoay vòng khi câu chuyện mà các nhà đầu tư tự kể cho mình - và cảm thấy thoải mái khi kể cho người khác - thay đổi. Thị trường di chuyển trước. Sau đó, các nhà đầu tư lý giải sau. Việc lưu ký Bitcoin là một ví dụ rõ ràng về điều này. Các giải pháp an toàn, tuân thủ đã tồn tại trong nhiều năm, nhưng nó vẫn được trích dẫn như một lý do để đứng ngoài cuộc. Không phải vì công cụ bị hỏng, mà vì quyền sở hữu chưa cảm thấy bình thường. Việc lưu ký không phải là một vấn đề kỹ thuật trong một thời gian dài - nó là một vấn đề tâm lý. Những người hoài nghi không cần thêm thông tin - họ cần bằng chứng xã hội. Rào cản thực sự không bao giờ là quyền truy cập. Các tổ chức cần các cấu trúc phù hợp với các ràng buộc pháp lý và nghề nghiệp. Các nhà bán lẻ cần quyền sở hữu mà không cảm thấy liều lĩnh. Trong cả hai trường hợp, rào cản không phải là cơ sở hạ tầng - mà là sự cho phép. Khi câu chuyện thay đổi - các tổng thống nói về Bitcoin, BlackRock ra mắt sản phẩm, các nhà môi giới cung cấp quyền truy cập - hành vi theo sau. Cơ chế thực sự không thay đổi; câu chuyện đã thay đổi. Mô hình tương tự xuất hiện lặp đi lặp lại. Các ngân hàng không thay đổi quan điểm về crypto; họ tìm thấy ngôn ngữ khiến việc tham gia trở nên hợp lý. Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa và các token gửi tiền không phải là những thay đổi mang tính cách mạng trong rủi ro. Chúng là những cây cầu câu chuyện. Khi mọi người nói rằng họ đang "chờ xác nhận," điều họ thường có nghĩa là họ đang chờ sự đồng thuận. Đến khi một câu chuyện cảm thấy an toàn, rủi ro đã di chuyển rồi. Và giá cũng vậy.