Tässä on jotain, mitä olen miettinyt. Sijoittajat eivät hallitse riskiä. He hallitsevat kertomuksia. Pääoma ei kierrä, kun riski muuttuu. Se kiertää, kun tarina, jonka sijoittajat kertovat itselleen – ja tuntevat olonsa mukavaksi toistaa muille – muuttuu. Markkinat liikkuvat ensin. Sitten sijoittajat järkeilevät asiaa myöhemmin. Bitcoinin säilytys on tästä selkeä esimerkki. Turvalliset, vaatimustenmukaiset ratkaisut ovat olleet olemassa vuosia, mutta niitä pidetään silti syynä pysyä sivussa. Ei siksi, että työkalut olisivat rikki, vaan koska omistajuus ei ole tuntunut normaalilta. Huoltajuus ei ole ollut tekninen ongelma pitkään aikaan – se on ollut psykologinen. Skeptikot eivät tarvitse enempää tietoa – he tarvitsevat sosiaalista näyttöä. Todellinen rajoite ei ollut koskaan pääsy. Instituutiot tarvitsivat rakenteita, jotka sopivat oikeudellisiin ja urarajoitteisiin. Vähittäiskauppa tarvitsi omistajuuden, joka ei tuntunut uhkarohkealta. Molemmissa tapauksissa este ei ollut infrastruktuuri – se oli lupa. Kun tarina muuttui – presidentit puhuivat Bitcoinista, BlackRock lanseerasi tuotteita, välittäjät tarjosivat pääsyä – käytös seurasi perässä. Mekaniikat eivät oikeastaan muuttuneet; Kertomus teki niin. Sama kaava toistuu yhä uudelleen. Pankit eivät muuttaneet mieltään kryptosta; He löysivät kieltä, joka teki osallistumisesta puolustettavissa. Tokenisoidut rahamarkkinarahastot ja talletustokenit eivät ole radikaaleja riskin muutoksia. Ne ovat kerronnallisia siltoja. Kun ihmiset sanovat "odottavansa vahvistusta", he yleensä tarkoittavat, että he odottavat konsensusta. Siihen mennessä, kun kertomus tuntuu turvalliselta, riski on jo siirtynyt. Ja niin on hintakin.