Principais Insights - 22 de Dezembro de 2025 Após uma semana repleta de dados e cheia de reuniões de bancos centrais, os mercados adotaram uma postura defensiva. Um CPI mais suave e um corte de 25 pontos base do Fed amplamente esperado não conseguiram estimular o apetite por risco. O $BTC caiu 0,8% na comparação semanal para ~$89,1k, estendendo sua queda de >10%, enquanto o ouro subiu 2% para novos máximos cíclicos.

As taxas contam a história, com os rendimentos a curto prazo em queda, mas o longo prazo aliviou apenas modestamente, mantendo a curva profundamente curvada. A volatilidade aumentou, mas permaneceu ordenada. Isso parece uma configuração de final de ciclo, com alívio precificado, convicção limitada e mercados inclinados para a proteção em vez do risco.

Os principais criptomoedas mantiveram-se pesadas à medida que as condições macroeconômicas defensivas dominaram. O BTC caiu com as ações, enquanto o ETH teve um desempenho inferior, já que os dados do Fed/CPI da semana passada não conseguiram gerar continuidade. Os derivativos reduziram o risco até o final do ano, com o OI do BTC a -4,9% WoW e o OI do ETH a -3,2%.

Os fluxos institucionais inverteram-se para saídas (-$529m), liderados por ETH (-$422m) e BTC (-$164m), enquanto SOL destacou-se com entradas modestas. Os setores de privacidade lideraram (+9.7%) através do Zcash, enquanto áreas com alta alavancagem como DEXs Perp e DePIN continuaram a sangrar.

As condições onchain suavizaram-se à medida que os rendimentos das stablecoins caíram. O APY da oferta de USDC caiu 5,1% em relação à semana anterior e o USDT despencou 30,7%, impulsionado por um excesso de oferta em vez de uma demanda de empréstimos. O capital voltou a ser direcionado para o empréstimo de stablecoins tradicionais, sinalizando uma baixa convicção após uma ação de preço volátil.

Os fluxos refletiram cautela, com o Ethereum a liderar os influxos (+178 milhões de dólares) após o Fusaka, com as taxas de gás a descerem ~97%, trazendo capital de volta para o DeFi da mainnet. Hyperliquid (-57 milhões de dólares) e Base (-55 milhões de dólares) registaram saídas, enquanto os RWAs superaram com AUM +13,6% WoW, liderados por @Paxos, @Securitize e @OndoFinance.

O nosso COTW, utilizando dados provenientes de @artemis, mostra a participação de volume para x402 entre Base e Solana. Solana processou ~$3m nos primeiros 10 dias de dezembro, mais de 3x o seu volume total de novembro, e frequentemente capturou 60-75% do volume diário de x402 de forma sustentada.

Vemos uma transição clara de bootstrap especulativo para uma adoção funcional inicial. A Base desempenhou um papel crítico na semeadura da atividade x402, mas a Solana está cada vez mais a emergir como o verdadeiro local de uso, com mais de $335 milhões em volume acumulado e 92 milhões de transações desde o lançamento.