Principali approfondimenti - 22 dicembre 2025 Dopo una settimana ricca di dati e con molte dichiarazioni delle banche centrali, i mercati hanno adottato un atteggiamento difensivo. Un CPI più morbido e un taglio di 25 punti base da parte della Fed ampiamente atteso non hanno stimolato il rischio. $BTC è sceso dello 0,8% su base settimanale a ~$89,1k, estendendo il suo drawdown di oltre il 10%, mentre l'oro è salito del 2% ai nuovi massimi ciclici.

I tassi raccontano la storia, con i rendimenti a breve termine in calo, ma quelli a lungo termine che si sono allentati solo modestamente, mantenendo la curva profondamente piegata. La volatilità è aumentata ma è rimasta ordinata. Questo sembra un setup di fine ciclo, con un allentamento prezzato, una convinzione limitata e i mercati inclinati verso la protezione piuttosto che verso il rischio.

I principali criptovalute sono rimasti pesanti mentre le condizioni macro difensive dominavano. BTC è sceso ulteriormente insieme alle azioni, mentre ETH ha sottoperformato poiché i dati della Fed/CPI della scorsa settimana non hanno innescato un seguito. I derivati si sono de-riskati verso la fine dell'anno, con BTC OI -4,9% WoW e ETH OI -3,2%.

I flussi istituzionali sono tornati a essere in uscita (-$529 milioni), guidati da ETH (-$422 milioni) e BTC (-$164 milioni), mentre SOL si è distinto con modesti afflussi. I settori legati alla privacy hanno guidato (+9,7%) grazie a Zcash, mentre aree ad alta leva come i Perp DEX e DePIN hanno continuato a perdere.

Le condizioni onchain si sono allentate mentre i rendimenti delle stablecoin sono diminuiti. L'APY dell'offerta di USDC è sceso del 5,1% rispetto alla settimana precedente e USDT è crollato del 30,7%, spinto da un eccesso di offerta piuttosto che dalla domanda di prestiti. Il capitale è tornato a ruotare verso il prestito di stablecoin vanilla, segnalando una bassa convinzione dopo un'azione di prezzo altalenante.

I flussi hanno mostrato cautela, con Ethereum che ha guidato gli afflussi (+178 milioni di dollari) dopo il Fusaka, con le commissioni di gas diminuite di circa il 97% che riportano capitale nel DeFi di mainnet. Hyperliquid (-57 milioni di dollari) e Base (-55 milioni di dollari) hanno registrato deflussi, mentre gli RWA hanno sovraperformato con AUM +13,6% su base settimanale, guidati da @Paxos, @Securitize e @OndoFinance.

Il nostro COTW, utilizzando dati provenienti da @artemis, mostra la quota di volume per x402 su Base e Solana. Solana ha elaborato ~$3 milioni nei primi 10 giorni di dicembre, più di 3 volte il suo volume totale di novembre, e ha frequentemente catturato il 60-75% del volume giornaliero di x402 in modo sostenuto.

Vediamo una chiara transizione da un avvio speculativo a un'adozione funzionale precoce. Base ha svolto un ruolo critico nel seminare l'attività x402, ma Solana è sempre più il luogo in cui sta emergendo un utilizzo reale, con oltre 335 milioni di dollari in volume cumulativo e 92 milioni di transazioni dalla sua lancio.