W kryptowalutach nie cały wolumen jest równy. Jest "Toksyczny Przepływ" -> od botów arb, HFT i "Nie-Toksyczny Przepływ" -> od detalistów. Market Makerzy tracą pieniądze na pierwszym przepływie i zarabiają na drugim. @Lighter_xyz stawia wszystko na zwiększenie drugiego przepływu i stają przed zaletami i wadami. Najpierw przyjrzyjmy się mechanizmowi. -> Dlaczego Lighter oferuje 0 opłat za Standardowe Konto, czyli Detal? Nie-Toksyczny przepływ (czyli detal) oznacza, że przepływ jest losowy i niepowiązany. MM uwielbiają handlować przeciwko niemu, ponieważ nie są przejeżdżani przez boty arb, które próbują zdobyć każdy cent arb z OB. Lighter tworzy bezpieczną przestrzeń, w której MM chętnie płacą opłaty, aby detaliści nie musieli. -> Teraz przyjrzyjmy się statystykom. Niektórzy mówią: Lighter generuje znacznie mniej przychodów niż Hyperliquid czy Aster. Ja mówię: Lighter wydobywa znacznie mniej wartości od swoich użytkowników. Wszystko sprowadza się do perspektywy. Przyjrzyjmy się Wskaźnikowi Poboru, ile kosztuje handel $1 miliardem wolumenu. Ten wykres opowiada historię. Na każde $1B handlowane: • Hyperliquid pobiera ~$2.50m • Aster pobiera ~$1.32m • Lighter pobiera tylko ~$0.32m Z jednej perspektywy Lighter zostawia pieniądze na stole, z innej; Lighter jest 8 razy tańszy od konkurencji. -> Te wysokodochodowe dex-y zarabiają pieniądze skądś, prawda? Pochodzi to od detalistów lub LP-erów - MM-erów. Lighter działający z niskimi przychodami oznacza, że wartość pozostaje w kieszeniach traderów. Co oznacza grę na dłuższą metę. -> Ale czy ten model zatrzymuje kapitał? Przyjrzyjmy się Efektywności Kapitału: Przychód na $1B Otwartego Zainteresowania. To mierzy, ile "czynszu" protokół wydobywa z kapitału zaparkowanego na rynkach. Nawet tutaj Lighter jest najbardziej efektywny. • Hype generuje ~$1.78m tygodniowo na $1B OI. • Aster generuje ~$2.7M • Lighter generuje ~$0.95m. Lighter optymalizuje dla przywiązania zamiast wydobycia. Nie próbują wyssać kapitału do cna; starają się, aby był on komfortowy. -> Więc, jeśli Lighter jest tańszy i przyjaźniejszy dla kapitału, jak rynek go wycenia? Przyjrzyjmy się Wycenom. FDV do OI dla platform. • Hyperliquid handluje z ~2.8x premią do swojego OI. • Aster handluje z ~2.19x. • Lighter? Tylko ~1.99x. Rynek wycenia Lighter jako tańszy, ponieważ ignoruje strategiczną wartość ich modelu 0-opłatowego nie-toksycznego przepływu. PS: Widzieliśmy, jak alternatywny model działa z terminalami memecoin i launchpadami (np. Działają na modelu "Wysokiego Wydobycia", często pobierając 1% opłat za swap. Pewnie, wykres przychodów wygląda dobrze tylko przez jakiś czas. Ale matematycznie, to szybko osusza bilans detalistów. Dlatego uważam, że argument o przychodach jest krótkowzroczny. Jeśli pobierasz wysokie opłaty, dzisiaj masz wysokie przychody, ale ryzykujesz utratę użytkowników jutro. Jeśli pobierasz 0 opłat, aby zwiększyć wartość i subsydiować koszty opłatami MM, budujesz nie-toksyczne centrum płynności, które jest niemożliwe do skopiowania. TLDR - Przepływ detaliczny jest Nie-Toksyczny (Cenny). - Lighter sprzedaje dostęp do tego przepływu MM-om, utrzymując opłaty detaliczne na poziomie 0. - Statystyki niskich przychodów w rzeczywistości dowodzą, że Lighter jest najtańszym miejscem w DeFi. Statystyki dzięki @DefiLlama. Wykresy od @dejondefi

PILNE: Lista słów i tematów, które zostały zredukowane w X, została ujawniona. Potwierdza, że treści związane z kryptowalutami są zredukowane.