MATEMATIKKFEILEN PÅ 48 MILLIARDER DOLLAR Strategy Inc. har nettopp avslørt noe ekstraordinært. De eier 649 870 Bitcoin. Det er 3,26 prosent av alle Bitcoin som noen gang vil eksistere. Totalkostnad: 48,37 milliarder dollar. De oppga også tallene som beviser at dette ikke kan overleve de neste 90 dagene. Her er regnskapsrealiteten de publiserte, men ingen leser riktig. Strategy har 54 millioner dollar i kontanter. De skylder 700 millioner dollar per år i preferanseutbytte på aksjer. Deres programvarevirksomhet genererer negativ kontantstrøm. For å betale utbytte må de hente inn 700 millioner dollar i ny kapital hvert eneste år før de kjøper en eneste ekstra Bitcoin. De hentet inn 19,5 milliarder dollar i løpet av de første ni månedene av 2025. De pengene gikk ikke til nye Bitcoin-kjøp. Den gikk til å betjene gjelden fra tidligere kapitalinnhentinger. Dette er per definisjon Ponzi-finansiering: å låne for å betale rentene på tidligere lån. Maskinen fungerte bare fordi aksjen deres handlet over verdien av underliggende Bitcoin. Når aksjer ble handlet til 2x nettoverdi, økte utstedelsen av egenkapital Bitcoin per aksje for eksisterende innehavere. Den premien falt til 1,0x i november 2025. Å utstede egenkapital vanner nå ut aksjonærene. Den rekursive akkumuleringssløyfen sluttet å fungere. Preferanseaksjen gjør det verre. STRC startet med en utbytterate på 9,0 prosent i juli. Ledelsen økte den til 10,5 prosent innen november. Hver gang aksjen faller under 100 dollar, øker de utbyttet for å tiltrekke kjøpere. Det finnes ikke noe tak. Hvis tilliten brytes, øker utbyttet til de ikke kan betale uten å selge Bitcoin. Å selge Bitcoin ødelegger tesen som rettferdiggjorde akkumuleringen. 15. januar 2026 er datoen som avgjør alt. MSCI kunngjør om selskaper med over 50 prosent av eiendelene i digitale valutaer blir ekskludert fra indekser. Strategien er 77 prosent Bitcoin. Utelukkelse er ikke skjønnsmessig. Det er mekanisk. JPMorgan anslår 2,8 milliarder dollar i tvunget salg fra indeksfond. Totale utstrømninger kan nå 8,8 milliarder dollar. Femten til tjue prosent av markedsverdien blir likvideret av algoritmer som ikke bryr seg om fundamentale forhold. Krasjet 10. oktober var forhåndsvisningen. Da Bitcoin falt med 17 prosent, kollapset ordrebøkene med 90 prosent og 19 milliarder dollar i posisjoner ble likvidert på 14 timer. Strategy utgjør 3,26 prosent av det totale tilbudet. Hvis de blir tvunget til å selge 100 000 Bitcoin for å oppfylle forpliktelser, finnes det ingen likviditet som kan absorberes uten å ødelegge markedet. Strategien hevder 71 års utbyttedekning. Matematikken antar at de kan selge Bitcoin for 1 milliard dollar årlig uten å flytte prisen. 10. oktober beviste at denne antakelsen er feil. Markedet kan ikke absorbere salg i suveren skala under stress. Dette handler ikke om hvorvidt Bitcoin lykkes. Bitcoin vil overleve Strategy Inc. Dette handler om hvorvidt selskaper kan holde statlige pengereserver ved hjelp av kvartalsvise refinansiering og månedlige utbytteforpliktelser. Suverene opererer på uendelige tidshorisonter. Selskapene opererer i 90-dagers sykluser. Innen mars 2026 avsier markedet sin dom. Enten omstruktureres, krympes og overlever strategien svekket, eller så ender hele den bedriftsbaserte Bitcoin-statskassen som et mislykket eksperiment. Tidslinjen er nøyaktig. Mekanikken er observerbar. Løsningen er uunngåelig. Det som skjer de neste 90 dagene vil definere selskapsfinansiering og monetær konkurranse de neste 50 årene. Tallene er allerede publisert. Utfallet er allerede avgjort. Bare anerkjennelsen gjenstår. ...