透明性の高い取引がクジラの執行を改善する理由 Hyperliquidの成長を通じて、懐疑的な人々は、プラットフォームの流動性を拡大する能力に疑問を投げかけました。これらの懸念は、Hyperliquidが世界で最も流動性の高い場所の1つになったことで解決されました。Hyperliquidが暗号の大手トレーダーの一部に採用されたことで、議論は透明な取引に関する懸念に移りました。多くの人が、Hyperliquidのクジラは次のように信じています。 1) 彼らが自分の位置に入るとフロントラン 2)清算価格とストップ価格が公開されているために狩猟 このような懸念は当然のことですが、実際には逆で、ほとんどのクジラにとって、透明性のある取引は私的な会場と比較して実行を改善します。 高レベルの議論は、市場は情報を公正な価格と流動性に変換する効率的な機械であるというものです。ハイパーリキッドで公開取引を行うことで、クジラはマーケットメーカーに彼らのフローに流動性を提供する機会を増やし、その結果、より良い執行が可能になります。10億ドルのポジションは、中央集権的な取引所よりもHyperliquidの方が優れた執行が可能です。 この記事では、複雑な推論を扱っているため、この普遍的な原則を示すために、tradfiの実際の例から始める方が説得力があるかもしれません。結局のところ、行動は言葉よりも雄弁です。 例 毎日リバランスが必要な世界最大のtradfi ETFを考えてみましょう。例としては、価格が有利に動くときにポジションを増やし、反対方向にポジションを減らすレバレッジETFが含まれます。これらのファンドは、数千億ドルの運用資産を管理しています。これらの資金の多くは、取引所のクロージングオークションで執行することを選択します。多くの点で、これはHyperliquidで公開取引されているクジラのより極端なバージョンです。 1. これらのファンドのポジションは、ほぼ正確に一般に知られています。これはHyperliquidにも当てはまります。 2. これらのファンドは、公開されている正確な戦略に従っています。これはHyperliquidには当てはまりません。クジラは好きなように取引できます。 3.これらの資金は、毎日予測どおりに取引され、多くの場合、大規模な規模で取引されます。これはHyperliquidには当てはまりません。クジラはいつでも好きなときに取引することができます。 4. クロージングオークションは、他の参加者がETFの流れに反応する十分な機会を提供します。これは、取引が継続的かつ即時に行われるHyperliquidには当てはまりません。 これらの点にもかかわらず、これらのETFマネージャーはハイパーリキッドのような透明性を選択します。これらのファンドは、フローを非公開にする完全な柔軟性を備えていますが、積極的に意図と取引をブロードキャストすることを選択します。なぜでしょうか。 電子市場における透明性の歴史 補完的な例は、電子市場の歴史です。上に要約したように、市場は情報を公正な価格と流動性に変換する効率的な機械です。特に、電子取引は、2000年代初頭の金融市場にとってステップファンクションのイノベーションでした。以前の取引は主に取引ピットで行われており、執行の質が一貫していないことが多く、スプレッドが広くなっています。価格と時間の優先順位を透過的に実施するプログラマティックマッチングエンジンの出現により、スプレッドは圧縮され、エンドユーザーの流動性が向上しました。公共の秩序書により、市場原理は需要と供給の情報をより公正な価格とより深い流動性に組み込むことができました。 情報のスペクトル オーダーブックは、情報の粒度によって分類されます。L0 と L4 は標準的な用語ではありませんが、ここではスペクトルの自然な拡張として含まれています。 L0: 書籍情報がない (例: ダーク プール) L1:最良入札とオファー L2: 書籍のレベルと価格、レベルの合計サイズ、およびオプションでレベル内の注文数 L3:時間、価格、サイズを含む個々の匿名化された注文。送信者を含む一部のフィールドはプライベートです L4(ハイパーリキッド):プライベート情報とパブリック情報が完全に同等な個別注文 オーダーブックの粒度が新しいレベルになるたびに、参加者がモデルに組み込むための情報が劇的に改善されます。Tradfiの会場はL3で止まりますが、HyperliquidはL4に進みます。ブロックチェーンは本質的に透明で検証可能であるため、これの一部は必要性です。しかし、これは機能であり、バグではないと私は主張します。 ズームアウトすると、プライバシーと市場効率のトレードオフは、L0 から L4 の本まで全範囲に及びます。このスケールでは、L3の本は恣意的な妥協と見なすことができ、必ずしも最適ではありません。L4 Booksに対する主な議論は、一部の戦略演算子がプライバシーを好むというものです。おそらく、注文によって明らかになる戦略にはアルファがあります。しかし、クオンツファイナンス業界に注がれる純粋な才能と努力を過小評価することは容易であり、匿名化されたデータにもかかわらず、これらのフローの多くを裏付けています。時間をかけて実質的なポジションに就くことは、その情報を洗練された参加者に漏らさずに済むことは困難です。 余談ですが、私は経済的なプライバシーは個人の権利であるべきだと信じています。今後数年間で、ブロックチェーンがプライバシープリミティブを思慮深い方法で実装することを楽しみにしています。ただし、プライバシーと実行を混同しないことが重要です。それらは手を取り合った概念ではなく、対立する可能性のある独立した重要な概念です。 マーケットメーカーが情報にどのように反応するか 一部のプライバシーは依然として厳密に有益であると主張する人もいるかもしれません。しかし、プライバシーは実行とのトレードオフのため、自由とはほど遠いものです:有毒な流れが無毒のテイカーの流れと混ざり合い、すべての参加者の実行を悪化させる可能性があります。トキシックフローとは、一方の側がすぐに取引を後悔する取引と定義でき、「即時」のタイムスケールが毒性のタイムスケールを定義します。一般的な例の1つは、2つの会場間で最速の通信回線を持ち、有毒なアービトラージテイカー戦略を実行する洗練されたテイカーです。マーケットメイカーは、これらのアクターに流動性を提供することで損失を出します。 マーケットメーカーの主な仕事は、有毒なフローをできるだけ避けながら、無毒なフローに流動性を提供することです。透明な会場では、マーケットメイカーは参加者を毒性によって分類し、無毒の参加者が実行するのに合わせて選択的にサイズアップすることができます。その結果、クジラは匿名化された会場よりも速く大きなポジションに素早くスケールアップすることができます。 概要 最後にETFのリバランスの例に戻ると、厳密な実験の結果、上記の点が確認されたと思います。序論の特定のサブポイントに対処する: 1)透明な会場は、プライベートな会場よりもフロントランニングにつながるわけではありません。むしろ、短期マークアウトが一貫してマイナスのトレーダーは、自己相関フローを直接市場にブロードキャストすることで利益を得ます。透明な会場は、すべてのユーザーがこの機能から利益を得るための証明可能な方法を提供します。 2) 清算と職務質問は、私的な会場よりも透明な会場では「狩猟」されません。透明性のある場所で価格を押し上げようとする試みは、平均回帰取引を取ることに自信を持つ取引相手と出会う。 トレーダーが大規模なサイズを取引したい場合、最善のことの1つは、事前に世界に伝えることです。直感に反しますが、情報が多ければ多いほど、実行は向上します。Hyperliquidでは、これらの透明なラベルはすべての注文のプロトコルレベルで存在します。これにより、あらゆる規模のトレーダーが流動性と執行を拡大するユニークな機会が得られます。

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Hyperliquidは今日、ダウンタイムがゼロでした

お招きいただきありがとうございます!会話を楽しんだ ハイパーリキッド

注意:Hyperliquidの開発チームは、取引手数料を徴収しないため、活動の増加から利益を得ることはありません。それどころか、それは完全に自己資金で賄われており、バーンは指数関数的に増加しています。個人投資家は一人もいません。 >$25M の収益は HLP を通じてコミュニティに還元されました。別のプロジェクトは、これらの利益の一部またはすべてを簡単にポケットに入れることができました。 これらすべてのポイントは何ですか?本当に大切なものを作るために。金融がオンチェーンに移行すれば、何十億人ものユーザーに数兆ドルの価値がもたらされます。中途半端なシステムでは動きませんが、Hyperliquid L1には一撃があります。 一部のユーザーは、Hyperliquidはすでに完全なプラットフォームであると考えています。これはお世辞であり、Hyperliquidコミュニティは確かに他に類を見ないものです! しかし、起きている時間のほとんどをHyperliquidの可能性を最大限に引き出すために費やしている者として、私は長い道のりがあると確信しています。特に、以下はすべて複雑で多段階の作業です。 1) ネイティブ EVM のデプロイ 2) EVM を既存のネイティブ・コンポーネント (オーダー・ブックなど) とシームレスに統合 3)ネットワークを完全に分散化 さらに、以下の点が継続的に改善されています。 1) 高TPSと低遅延L1、HyperBFTコンセンサス 2) 完全なオンチェーンのスポットおよびパープオーダーブック、ボールト、オラクル、自動化された流動性、口座の抽象化を含むパフォーマンスの高い金融プリミティブ 3) HLPによる最先端のコミュニティ所有のオーダーブックの流動性 100倍を見たとき、それを実現するためにすべてを捨てます。<2の因数は重要ではありません。大きなものは作るのに時間がかかりますが、それ以外に作る価値のあるものはありません。

そのROIとシャープさから、HLPはあらゆる資産クラスで最もキャパシティの高い戦略の1つです。そして、オープンで透明性があり、完全にコミュニティが所有しています。 HLPのアルファ版は、市場の微細構造について深く考える数万時間の集大成です。 さらに、HLPの主な使命は、深くてタイトな流動性を提供することです。pnlにも最適化されていません。 従来の常識では、クオンツの機会はキャパシティに制約があるとされています。しかし、@HyperliquidXは、資本やマインドシェアがそれを捉えるよりも速く機会が成長している数少ない場所の1つかもしれません。 リーダーボードの上位MMを見てください。HLPを見てください。流れに従ってください。

レイテンシと tx オーダー @HyperliquidX MMと研究者のためのいくつかのアルファ: 1) Hyperliquid L1は、毒性のあるテイカーよりも小売店やメーカーに利益をもたらす新しい微細構造を持っています 2)この設計がなければ、ボリュームは倍数になります 3) Hyperliquidは、エンドユーザー向けに最適化されています。VCメトリクス、手数料、HLP pnlには適用されません ---- バックグラウンド 適切に設計された取引所は、双方が取引したいときに取引を一致させます。ボリュームを最大化することは二次的な目標です。何よりもまず、買い手と売り手の両方が価格に満足している必要があります。この指針は、中央集権型または分散型、CLOB/AMM/RFQなど、すべての市場に適用されます。 たとえば、ユーザーのマーケットがUIで購入し、最も低い価格のメーカー注文と照合するとします。双方とも満足しています。 問題を オーダーブックは、上記の「適切に設計されている」という原則を満たす場合があります。誰かが静止している買い注文を持っている場合、それは彼らが公正価格が指値よりも高いと考えており、約定に満足していることを意味します。 主な例外は、HFTテイカーとHFTメーカー間の取引です。メーカーとテイカーは、価格の好みが似ています。多くの場合、メーカーはすでにキャンセルリクエストを送信していますが、テイカー注文はわずかに速く、メーカーをピックオフします。もはやWin-Winの関係ではありません。これが、このHFTテイカーボリュームがしばしば「有毒な流れ」と呼ばれる理由です。 有毒なフローは、小売業のエンドユーザーに最も大きな打撃を与えます。メーカーは、テイカーとの衝突を最小限に抑えるために、より広い見積もりをします。スプレッドと流動性が低下すると、小売業の執行が悪化します。エンドユーザー以外の誰もが幸せです。 Hyperliquidのデザイン 標準的なオーダーブック設計のこの欠陥に対処するために、Hyperliquidはオンチェーンオーダーブックに根本的な調整を加えます:キャンセルとポストオンリーの注文は、GTCとIOCの注文よりも優先されます。 この順序付けは、L1自体によってオンチェーンで強制されます。ノードがHyperliquid L1でブロックを実行する唯一の正しい方法は、キャンセルとポストオンリーの注文を最初にソートすることです。 Hyperliquidは生産現場で最速のL1を備えているため、人間のユーザーはこの順序にほとんど気付きません。ほとんどのユーザーは、取引で数百ドルを節約するために半秒を喜んで待ちます。 効果 Hyperliquidでは、HFTメーカーとHFTテイカー間の取引は劇的に低いレートで行われ、総取引量に占める割合は他のプラットフォームよりも少なくとも10倍低くなっています。このフローは、他のほとんどの会場のボリュームの大部分であることに注意してください。 Hyperliquidの流動性は、ボラティリティが高い時期にはより深く、より堅固になります。小売ユーザーは、大量注文のスリッページを減らし、スプレッドを低く抑えることができます。 自動トレーダーのためのアルファ キャンセルが大成功を収めると、メーカーははるかに自信を持って見積もりを出すことができます。 テイカーは、小売りの指値注文や、実際にテイカーの価格モデルと一致しない指値注文に対して攻撃的にお金を稼ぐことができます。 Hyperliquidのデザインは、そもそも約定を望まなかった注文に逆らって取引する人を除くすべての人に力を与えます。 締めくくりの感想 Hyperliquidのデザインがそれほど素晴らしいのなら、なぜ他のDEXやCEXはそれをやらないのでしょうか?他のほとんどの施設はエンドユーザー向けに最適化されていないためです。 ほとんどのプラットフォームは、代わりに手数料とボリュームメトリックのいくつかの組み合わせに最適化します。投資家は、実際のユーザー体験を研究する代わりに、これらの集計統計を見ることがよくあります。 Hyperliquidは、エンドユーザーのみに焦点を当てています。手数料とマーケットメーカーの損益はすべて指数関数的に増加していますが、これはエンドユーザーへの執拗な焦点の副産物です。 統計がそれを物語っています:Hyperliquidが$1Bのボリュームを稼ぐ日には、$500M以上が小売業です。