He escuchado comentarios de muchos que el market making se ha vuelto más competitivo en Hyperliquid recientemente. Esto es genial para los usuarios finales, ya que significa que la liquidez es más profunda y robusta. La equidad es un principio fundamental de Hyperliquid en todas sus dimensiones. Para los creadores de mercado, esto significa que la blockchain está diseñada con el acceso igualitario en mente. Sin embargo, "igual" no significa "fácil". A medida que el protocolo continúa escalando para satisfacer la creciente demanda, se vuelve importante entender las complejidades de la infraestructura personalizada de Hyperliquid que impulsa el mayor lugar de trading sin permisos. Durante mucho tiempo, la principal ventaja era simplemente integrar Hyperliquid. La API está diseñada para abstraer la mayoría de las complejidades de la blockchain para los nuevos usuarios, permitiendo a los traders automatizados portar estrategias con facilidad. Aunque la facilidad de incorporación no ha cambiado, la importancia de la latencia ha aumentado. Las estrategias más responsivas requieren la mejor infraestructura del lado del cliente. El principio general que guía la optimización de la latencia es que Hyperliquid es una blockchain, no un CEX: 1. Los datos más rápidos provienen de ejecutar un nodo. - Acción: ejecuta contra un par estático y confiable. Por ejemplo, la Hyper Foundation ofrece un par para que los no validadores se conecten. 2. Los datos más completos provienen de ejecutar un nodo. Cada transacción se transmite en tiempo real, y el nodo ofrece varios formatos para la ingestión. - Nota: ejecuta el nodo con el almacenamiento en búfer de salida deshabilitado. 3. Los nodos ejecutan toda la blockchain, lo cual no es una tarea pequeña de ingeniería y contrasta marcadamente con los CEX donde el código del lado del cliente solo procesa el estado del usuario. Los nodos de Hyperliquid ejecutan y verifican todo el estado de la blockchain, incluyendo HyperCore y HyperEVM en una sola máquina. Aunque la ejecución puede mantenerse al día con especificaciones de hardware moderadas, las mejoras de latencia escalan con el número de núcleos porque una parte significativa de la ejecución es paralelizable. - Acción: los datos expuestos por el nodo son ricos y permiten una mayor visión del estado completo de la blockchain. Además de los servidores API locales, se puede construir un libro L4 completo. Ver implementación de ejemplo. - Acción: los usuarios pueden ver ganancias significativas hasta 32 núcleos, con rendimientos adicionales decrecientes por encima de eso. 4. Las cancelaciones están diseñadas para tener una alta tasa de éxito. El primer efecto aquí está integrado en la priorización de cancelaciones del mempool de HyperBFT. Sin embargo, algunos usuarios encuentran útiles optimizaciones adicionales. Por ejemplo, una orden GTC en vuelo puede ser "cancelada" mientras aún está en el mempool invalidando el nonce utilizado en la orden.

Por qué el trading transparente mejora la ejecución de las ballenas A lo largo del crecimiento de Hyperliquid, los escépticos cuestionaron la capacidad de la plataforma para escalar la liquidez. Estas preocupaciones se han resuelto ahora que Hyperliquid es uno de los lugares más líquidos a nivel mundial. Con la adopción de Hyperliquid por parte de algunos de los mayores traders de criptomonedas, el debate se ha desplazado a las preocupaciones en torno al comercio transparente. Muchos creen que las ballenas en Hyperliquid son: 1) Avance al entrar en su posición 2) perseguidos porque sus precios de liquidación y stop son públicos Estas preocupaciones son naturales, pero en realidad es todo lo contrario: para la mayoría de las ballenas, el comercio transparente mejora la ejecución en comparación con los lugares privados. El argumento de alto nivel es que los mercados son máquinas eficientes que convierten la información en precios justos y liquidez. Al cotizar públicamente en Hyperliquid, las ballenas dan a los creadores de mercado más oportunidades de proporcionar liquidez a su flujo, lo que se traduce en una mejor ejecución. Las posiciones de miles de millones de dólares pueden tener una mejor ejecución en Hyperliquid que en los exchanges centralizados. Esta publicación cubre una línea compleja de razonamiento, por lo que puede ser más convincente comenzar con un ejemplo del mundo real de tradfi para demostrar este principio universal. Después de todo, las acciones hablan más que las palabras. Ejemplo Pensemos en los ETFs de tradfi más grandes del mundo que necesitan reequilibrarse a diario. Algunos ejemplos son los ETF apalancados que aumentan las posiciones cuando los precios se mueven favorablemente y disminuyen las posiciones en la otra dirección. Estos fondos gestionan cientos de miles de millones de dólares en activos bajo gestión. Muchos de estos fondos optan por ejecutar en la subasta de cierre de los exchanges. En muchos sentidos, esta es una versión más extrema de las ballenas que cotizan públicamente en Hyperliquid: 1. Las posiciones de estos fondos son conocidas casi exactamente por el público. Esto también es cierto en Hyperliquid. 2. Estos fondos siguen una estrategia precisa, es decir, pública. Esto no es cierto en Hyperliquid. Las ballenas pueden comerciar como quieran. 3. Estos fondos se negocian de manera predecible todos los días, a menudo en tamaño masivo. Esto no es cierto en Hyperliquid. Las ballenas pueden comerciar cuando quieran. 4. La subasta de cierre ofrece una amplia oportunidad para que otros participantes reaccionen a los flujos de los ETF. Esto no es cierto en Hyperliquid, donde el comercio es continuo e inmediato. A pesar de estos puntos, estos gestores de ETF optan por una transparencia similar a la de Hyperliquid. Estos fondos tienen total flexibilidad para hacer que sus flujos sean privados, pero optan de manera proactiva por transmitir sus intenciones y operaciones. ¿Por qué? Historia de la transparencia en los mercados electrónicos Un ejemplo complementario es la historia de los mercados electrónicos. Como se ha resumido anteriormente, los mercados son máquinas eficientes que convierten la información en precios justos y liquidez. En particular, el comercio electrónico fue una innovación escalonada para los mercados financieros a principios de la década de 2000. Las operaciones anteriores se realizaban en gran medida en pozos de negociación, donde la calidad de la ejecución era a menudo inconsistente y los diferenciales eran más amplios. Con la llegada de los motores de emparejamiento programáticos que aplican de forma transparente la prioridad precio-tiempo, los diferenciales se comprimieron y la liquidez mejoró para los usuarios finales. Los libros de órdenes públicas permitieron a las fuerzas del mercado incorporar la información sobre la oferta y la demanda en precios más justos y una mayor liquidez. El espectro de la información Los libros de pedidos se clasifican por su granularidad de información. Tenga en cuenta que L0 y L4 no son terminología estándar, pero se incluyen aquí como extensiones naturales del espectro. L0: No hay información del libro (por ejemplo, piscinas oscuras) L1: Mejor puja y oferta L2: Niveles del libro con precio, tamaño total del nivel y, opcionalmente, número de pedidos en el nivel L3: Pedidos individuales anonimizados con tiempo, precio y tamaño. Algunos campos, incluido el remitente, son privados L4 (Hiperlíquido): Pedidos individuales con paridad total entre información privada y pública Cada nuevo nivel de granularidad del libro de pedidos ofrece información drásticamente mejorada para que los participantes la incorporen a sus modelos. Los locales de Tradfi paran en la L3, pero Hyperliquid avanza a la L4. Parte de esto es necesario, ya que las cadenas de bloques son transparentes y verificables por naturaleza. Sin embargo, sostengo que esto es una característica, no un error. Si nos alejamos, el equilibrio entre la privacidad y la eficiencia del mercado abarca todo el espectro, desde los libros L0 hasta los L4. A esta escala, los libros L3 pueden ser vistos como un compromiso arbitrario, no necesariamente óptimo. El principal argumento en contra de los libros L4 es que algunos operadores de estrategia prefieren la privacidad. Tal vez haya algún alfa en la estrategia que se revela por la colocación de la orden. Sin embargo, es fácil subestimar el talento y el esfuerzo que se dedica a la industria de las finanzas cuantitativas, que respalda gran parte de estos flujos a pesar de los datos anónimos. Es difícil entrar en una posición sustancial a lo largo del tiempo sin filtrar esa información a los participantes sofisticados. Por otro lado, creo que la privacidad financiera debería ser un derecho individual. Espero que las cadenas de bloques implementen primitivas de privacidad de una manera reflexiva en los próximos años. Sin embargo, es importante no confundir la privacidad y la ejecución. Más que conceptos tomados de la mano, son conceptos importantes de forma independiente que pueden estar en desacuerdo. Cómo reaccionan los creadores de mercado a la información Se podría argumentar que algo de privacidad sigue siendo estrictamente beneficioso. Pero la privacidad está lejos de ser gratuita debido a su compensación con la ejecución: el flujo tóxico puede mezclarse con el flujo no tóxico del tomador, empeorando la ejecución para todos los participantes. El flujo tóxico puede definirse como operaciones en las que una de las partes se arrepiente inmediatamente de haber realizado la operación, donde la escala de tiempo de "inmediato" define la escala de tiempo de la toxicidad. Un ejemplo común son los tomadores sofisticados que tienen la línea de comunicación más rápida entre dos lugares que ejecutan estrategias de tomadores de arbitraje tóxicos. Los creadores de mercado pierden dinero proporcionando liquidez a estos actores. El trabajo principal de un creador de mercado es proporcionar liquidez a los flujos no tóxicos evitando los flujos tóxicos tanto como sea posible. En los lugares transparentes, los creadores de mercado pueden clasificar a los participantes por toxicidad y dimensionarlos selectivamente para proporcionar a medida que los participantes no tóxicos ejecutan. Como resultado, una ballena puede escalar rápidamente a una posición grande más rápido que en lugares anónimos. Resumen Finalmente, volviendo al ejemplo del reequilibrio de los ETF, imagino que la conclusión de una rigurosa experimentación confirmó los puntos anteriores. Abordando los subpuntos específicos en la introducción: 1) Un lugar transparente no conduce a más front-running que los lugares privados. Más bien, los traders con rebajas a corto plazo consistentemente negativas se benefician al transmitir su flujo autocorrelacionado directamente al mercado. Los lugares transparentes ofrecen una forma demostrable para que todos los usuarios se beneficien de esta función. 2) Las liquidaciones y los stops no se "cazan" en los lugares transparentes más que en los privados. Los intentos de impulsar el precio en un lugar transparente se encuentran con contrapartes más seguras para tomar la operación de reversión a la media. Si un comerciante quiere operar con un tamaño masivo, una de las mejores cosas que puede hacer es decírselo al mundo de antemano. Aunque parezca contradictorio, cuanta más información haya, mejor será la ejecución. En Hyperliquid, estas etiquetas transparentes existen a nivel de protocolo para cada pedido. Esto ofrece una oportunidad única de aumentar la liquidez y la ejecución para operadores de todos los tamaños.

¡Emocionado de ver la stablecoin más popular del mundo en Hyperliquid! Una de las motivaciones clave de HyperEVM fue habilitar activos multicadena sin permisos y totalmente personalizables. Es estupendo ver que los equipos de USDT0 y LayerZero ofrecen un producto seguro y sin fisuras para todos los usuarios de Hyperliquid. Los usuarios pueden acuñar USDT0 de varias cadenas de origen sin necesidad de hacer una parada en boxes en una cadena requerida antes de hacer un puente. De hecho, USDT0 está protegido por el protocolo LayerZero sin necesidad de un puente de contrato inteligente personalizado. Desde la perspectiva del constructor, USDT0 destaca el poder de HyperEVM como interfaz de propósito general en toda la cadena de bloques Hyperliquid. USDT0 se conecta a HyperEVM como otra cadena EVM en su red multicadena. La magia es que una vez que los tokens ERC20 se acuñan en HyperEVM, se pueden componer sin problemas con HyperCore sin tener que salir de Hyperliquid. A medida que las características de HyperCore se expandan a múltiples activos colaterales, se aplicarán a USDT0 como un activo spot de primera clase en HyperCore. Al final del día, los usuarios obtienen lo mejor de ambos mundos: funcionalidad en el conjunto completo de características de Hyperliquid y una experiencia de rampa de acceso omnichain segura y probada en batalla.