Poros Uang Biru Ethereum Ethereum diam-diam melepaskan masa lalu token utilitasnya. Analisis Q2 @the_defi_report menunjukkan sementara pendapatan protokol dan biaya onchain mungkin turun, ETH berkonsolidasi sebagai penyimpan nilai - lebih sedikit gas, lebih banyak injil. Berikut adalah 5 poin dari laporan tentang pergeseran Ethereum dari lapisan aktivitas ke aset moneter. 👇 ~~ Analisis oleh @davewardonline ~~ 1️⃣ Institusi Mengakumulasi ETH Selama kuartal terakhir, ETH memasuki neraca institusional melalui dua vektor utama: ETF dan perbendaharaan perusahaan. ➢ ETF ETH: AUM naik 20% QoQ menjadi 4,1 juta ETH (3,4% dari pasokan), peningkatan terbesar sejak pelacakan dimulai. FETH Fidelity memimpin arus masuk. ➢ Treasury Perusahaan: Kepemilikan melonjak 5,829% menjadi 1,98 juta ETH. @SharpLinkGaming menambahkan 216K ETH (beberapa dibeli langsung dari Ethereum Foundation), @BitDigital_BTBT menambahkan 100,6K. 48 entitas sekarang memegang ETH di perbendaharaan. @fundstrat, ketua @BitMNR, mengatakan ETH adalah "permainan stablecoin," menunjukkan perusahaan dapat mempertaruhkan ETH untuk mengoperasikan stablecoin mereka sendiri - menambahkan vektor permintaan institusional baru. Ini mencerminkan adopsi awal Bitcoin — ETF dan perbendaharaan perusahaan tidak menggunakan ETH untuk gas atau DeFi, tetapi memegangnya sebagai aset makro, mengurangi pasokan yang beredar dan menyusun ulang ETH sebagai penyimpanan nilai jangka panjang. 2️⃣ Modal berputar menjadi ETH & keluar dari CEX ETH terus bermigrasi dari tempat likuid ke kepemilikan strategis pasif — konsisten dengan perilaku penyimpan nilai. ➢ Saldo CEX: ETH di bursa turun 7%, kemungkinan pindah ke penyimpanan dingin, staking, atau akun kustodian — didukung oleh kenaikan persentase yang dipertaruhkan. ➢ Kontrak Cerdas: ETH dalam kontrak turun 4% hingga 43% dari pasokan, menunjukkan pergeseran dari DeFi ke staking, ETF, atau realokasi. Pasokan yang beredar naik hanya 0,18% pada Q2, meskipun kembali ke inflasi bersih. Laporan tersebut membandingkan ini dengan "penimbunan dolar" - ETH dipegang sebagai nilai, bukan dibelanjakan. 3️⃣ Staking tumbuh sebagai hasil pasif Staking membingkai ETH sebagai aset yang menghasilkan imbal hasil — dan terus berkembang. ➢ ETH yang dipertaruhkan: Naik 4% menjadi 35,6 juta ETH (29,5% dari pasokan), tertinggi baru. Meskipun pendapatan biaya lebih rendah, imbalan penerbitan rata-rata 2.685 ETH/hari, menghasilkan 3,22%. ➢ Komposisi Hadiah: 88% imbalan validator berasal dari penerbitan, bukan biaya — memperkuat peran ETH sebagai aset yang produktif dan bebas biaya. ETH sekarang berperilaku lebih seperti instrumen treasury yang menghasilkan hasil daripada token spekulatif. Staking adalah mekanisme yang mengubah Ethereum menjadi jaringan moneter. 4️⃣ Pengembalian Pengenceran Moneter Inflasi bersih kembali - tetapi laporan memandang ini sebagai jatuh tempo, bukan kelemahan. ➢ Penerbitan Naik: Penerbitan ETH naik 2%, sementara pembakaran turun 55%, mendorong dilusi bersih menjadi 0,73% tahunan — tertinggi satu tahun. ➢ Hasil Onchain Turun: Hasil riil turun 28%, dan biaya untuk menghasilkan pendapatan $1 naik 58%. Meskipun demikian, ETF dan staking pool terus menyerap ETH. Pendiri @JustDeauIt melihat gema siklus Bitcoin awal, di mana pemegangnya mengalami dilusi untuk keamanan jaringan. Imbal hasil yang didorong oleh penerbitan ETH 88% mencerminkan sistem moneter di mana inflasi terjadwal dana beroperasi. Memegang melalui pengenceran adalah ciri khas perilaku penyimpan nilai. 5️⃣ Ethereum L1 = Lapisan Penyelesaian Lapisan dasar Ethereum bergeser dari mesin transaksional ke basis modal dan lapisan penyelesaian akhir. ➢ Dominasi L2: Transaksi L2 harian melampaui L1 sebesar 12,7x; alamat aktif sebesar 5x; kontrak aktivitas tinggi sebesar 5,7x; Kecepatan DeFi sebesar 7.5x. ➢ Penahan Modal L1: Meskipun demikian, TVL L1 naik 33%. Aset dunia nyata di Ethereum tumbuh 48% QoQ menjadi $7,5 miliar, dipimpin oleh Treasuries tokenized (+58%) dan Komoditas (+24%). Ethereum mencerminkan keuangan tradisional — L2 mengeksekusi, L1 menetap. ETH adalah aset cadangan yang menambatkan sistem ini. -- Bersama-sama, tren ini membingkai ulang ETH kurang sebagai token utilitas dan lebih sebagai obligasi berdaulat — menghasilkan hasil, dapat ditimbun, dan inti dari sistem yang dijaminnya.