以太坊的藍色貨幣轉型 以太坊正悄然擺脫其效用代幣的過去。 @the_defi_report 的第二季度分析顯示，儘管協議收入和鏈上費用可能下降，但 ETH 正在鞏固作為價值儲存的地位——減少燃料費，增加信仰。 以下是報告中關於以太坊從活動層轉變為貨幣資產的 5 個要點。👇 ~~ 由 @davewardonline 分析 ~~ 1️⃣ 機構正在累積 ETH 在過去的季度中，ETH 通過兩個主要途徑進入機構資產負債表：ETF 和企業財庫。 ➢ ETH ETF：管理資產（AUM）環比增長 20%，達到 410 萬 ETH（佔供應的 3.4%），是追蹤開始以來的最大增幅。Fidelity 的 FETH 引領了資金流入。 ➢ 企業財庫：持有量激增 5829%，達到 198 萬 ETH。@SharpLinkGaming 增加了 216K ETH（部分是直接從以太坊基金會購買的），@BitDigital_BTBT 增加了 100.6K。現在有 48 家實體在財庫中持有 ETH。 @fundstrat 的主席 @BitMNR 表示 ETH 是一種「穩定幣玩法」，暗示企業可能會質押 ETH 來運營自己的穩定幣——增加了一個新的機構需求途徑。 這與早期比特幣的採用相似——ETF 和企業財庫並不使用 ETH 進行燃料或 DeFi，而是將其作為宏觀資產持有，減少流通供應，並重新塑造 ETH 作為長期價值儲存。 2️⃣ 資本正在轉向 ETH 並退出 CEX ETH 繼續從流動場地轉移到被動的戰略持有——這與價值儲存行為一致。 ➢ CEX 餘額：交易所上的 ETH 下降 7%，可能轉移到冷存儲、質押或保管賬戶——這得到了質押比例上升的支持。 ➢ 智能合約：合約中的 ETH 下降 4%，至供應的 43%，這表明從 DeFi 向質押、ETF 或重新配置的轉變。 儘管第二季度回到了淨通脹，但流通供應僅上升 0.18%。報告將此與「美元囤積」進行比較——ETH 被視為價值，而不是消費。 3️⃣ 質押作為被動收益增長 質押將 ETH 定義為一種產生收益的資產——並持續增長。 ➢ 質押的 ETH：上升 4%，達到 3560 萬 ETH（佔供應的 29.5%），創下新高。儘管費用收入較低，發行獎勵平均為每天 2685 ETH，收益率為 3.22%。 ➢ 獎勵組成：88% 的驗證者獎勵來自發行，而非費用——強化了 ETH 作為一種生產性、獨立於費用的資產的角色。 ETH 現在的行為更像是一種產生收益的國庫工具，而不是一種投機代幣。質押是將以太坊轉變為貨幣網絡的機制。 4️⃣ 貨幣稀釋回歸 淨通脹回來了——但報告將此視為成熟，而非弱點。 ➢ 發行上升：ETH 發行上升 2%，而燃燒下降 55%，使淨稀釋年化達到 0.73%——創下一年來的新高。 ➢ 鏈上收益下降：實際收益下降 28%，生產 1 美元收入的成本上升 58%。 儘管如此，ETF 和質押池仍然持續吸納 ETH。創始人 @JustDeauIt 認為這與早期比特幣周期的回聲相似，持有者為了網絡安全而忍受稀釋。 ETH 的 88% 發行驅動的收益反映了計劃性通脹資助網絡運營的貨幣系統。通過稀釋持有是價值儲存行為的特徵。 5️⃣ 以太坊 L1 = 結算層 以太坊的基礎層正在從交易引擎轉變為資本基礎和最終結算層。 ➢ L2 優勢：每日 L2 交易量是 L1 的 12.7 倍；活躍地址是 L1 的 5 倍；高活動合約是 L1 的 5.7 倍；DeFi 速度是 L1 的 7.5 倍。 ➢ L1 資本錨定：儘管如此，L1 的 TVL 上升了 33%。以太坊上的現實世界資產環比增長 48%，達到 75 億美元，主要由代幣化的國庫 (+58%) 和商品 (+24%) 驅動。 以太坊正在模仿傳統金融——L2 執行，L1 結算。ETH 是錨定這一系統的儲備資產。 -- 綜合這些趨勢，ETH 的定位不再僅僅是效用代幣，而更像是一種主權債券——產生收益、可囤積，並且是其所支持系統的核心。