Yardeni: Como hemos dicho antes, el concepto neutral de FFR es una tontería. El año pasado, la Fed rebajó el FFR en 100 puntos básicos. No estuvimos de acuerdo con esa medida, argumentando que la economía no necesitaba tal relajación y que los Vigilantes de los Bonos probablemente disienterían. Efectivamente, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió 100 puntos básicos a finales del año pasado (gráfico). Puede que este año ocurra lo mismo. A pesar de recortar el FFR en 50 puntos básicos en septiembre y octubre, y otros 25 puntos básicos el miércoles, el rendimiento del bono ha estado ligeramente por encima del 4,00% desde agosto. Básicamente está en el mismo nivel que cuando la Fed inició su último ciclo de recortes de tipos el año pasado. Los inversores en bonos no siguen el guion de flexibilización de la Fed (ni el más fácil promovido por la administración Trump). Siguen preocupados por los grandes déficits presupuestarios federales de EE. UU. y el aumento de la deuda estadounidense. Pueden ver que la inflación sigue por encima del objetivo del 2,0% de la Fed. También están viendo un aumento vertiginoso de los rendimientos de los bonos en Japón (gráfico), ya que el Banco de Japón parece decidido a frenar el dinero para enfriar la inflación, mientras el gobierno acelera el fiscal para evitar una recesión.