最近剛做完鼻中膈手術， 呼吸直接上了一個檔次。 如果你身邊有人有睡眠呼吸中止症， 真的值得去評估一下。 回到市場，現在主流有兩種聲音： 相信四年週期的人認為牛市已經結束； 另一派則認為四年週期早已失效。 花了些時間靜下來思考後， 或許 $BTC 的四年減半週期論， 正走向失效。 邊際效應正在急劇遞減。 庫存結構已變： 比特幣總量 2100 萬枚， 已挖出 1,978 萬枚。 大多數流通早已在市場上， 而非在礦機裡。 剩下的新增供給只是九牛一毛， 對市場的影響微乎其微。 拋壓邏輯已變： 早期減半是物理性的「供給緊縮」， 礦工每天少賣、價格自然被推升。 現在的減半， 更像一場被習慣的「儀式」其作用從流動性事件， 退化成了心理層面的行銷活動。 定價權已移轉： 比特幣的價格不再取決於「礦工每天賣多少」， 而是由巨量存量持有者、ETF、主權級資金、以及全球宏觀流動性共同決定。 當供給側不再重要， 「週期」還存在嗎。 真正驅動行情的， 或許是全球 M2、 利率走向與資金風險偏好。