2025年最清晰的教训之一是，市场关注点从叙事转向了基本面。 现实世界资产协议引领了表现，平均收益接近186%，反映了对资产支持收益、现金流暴露和较低波动性的需求。基础设施紧随其后，而隐私资产在金融主权兴趣增加的情况下悄然超越。 相比之下，叙事重的领域——GameFi、DePIN，表现大幅不佳。 资本并没有离开加密货币，而是进行了轮换。 投资者越来越青睐可预测的回报、真实的经济联系和风险调整后的收益，而非投机性上涨。 $QE 完美契合了2025年市场所奖励的内容。