1/14: "UNIfication" Önerisi: Kısa Vadeli Token Teşvikleri ve Uzun Vadeli DEX Sürdürülebilirliği. Uniswap, yaklaşık 4 trilyon dolarlık kümülatif hacmi işleyerek ve erken otomatik piyasa yapımına öncülük ederek DeFi'de temel bir güç olmuştur.

2/14 Bununla birlikte, @Uniswap'in UNI token yakımları için protokol ücretlerini etkinleştiren "UNIfication" teklifi, likidite sağlayıcıları (LP'ler) yerine kısa vadeli token değerine öncelik vererek uzun vadeli rekabet gücünü riske atıyor. Aşağıdaki analiz.

3/14 Teklif, v2/v3 havuzlarından, Unichain sıralayıcı gelirlerinden ve Protokol Ücreti İndirim Açık Artırmaları gibi mekanizmalardan gelen ücretleri etkinleştirerek bunları UNI yakımlarına yönlendiriyor. 100 milyon UNI geriye dönük yakım, Unichain likidite geçişi ve Labs için protokol odaklı bir bütçe içerir.

4/14 Hyperliquid'e benzer teşvikleri uyumlu hale getirirken, yatırımcı ücretlerini düşürmeden LP getirilerini (örneğin, v2 %0.3'ten %0.25'e) azaltır ve pasif sahipleri aktif likidite sağlayıcılarına tercih eder.

5/14 Uniswap'in pazar payı, daha düşük maliyetler ve üstün LP getirileri sunan daha fazla rakibin etkisiyle 2023'ün sonlarında %60'ın üzerindeyken bugün %30'un altına düştü. Teklif, LP ödüllerini telafi edici teşvikler olmadan sulandırarak bu eğilimi hızlandırıyor.

6/14 "UNIfication"ın merkezinde, deflasyonist baskı yaratması ve fiyat artışını desteklemesi öngörülen ve ~%4'lük geriye dönük arz yakımıyla tamamlanan ücretlerden UNI geri alımları yer alıyor. Bu, UNI'yi şimdiden son zamanların en yüksek seviyelerine taşıdı.

7/14 Hyperliquid'in %97'lik gelir-geri alım tahsisi ile karşılaştırıldığında, Uniswap'in yaklaşımı geçici kazançlar sağlayabilir ancak LP ekonomisi bocalarsa elde tutmayı zayıflatabilir. Rekabetçi spot DEX dinamikleri suçlulardan büyük ölçüde farklıdır, bu nedenle geri alım modeline olan bu yarı bağlılık risklidir.

8/14 Uniswap, IL ve LVR arasında likidite ödüllerindeki verimsizlikleri ve Aerodrome (Base) veya Pancakeswap (BSC) gibi özel L2 DEX'lere geçişi teşvik eden yüksek yatırımcı ücretlerini ortaya çıkararak ücret-TVL verimliliğinde geride kalıyor.

9/14 Teklif, protokol ücretlerini çıkararak LP'lere daha fazla yük getiriyor ve LP için optimize edilmiş modellerin ve bölünmemiş ödüllerin daha yüksek likidite hızı elde etmesine olanak tanıyor.

10/14 Bu yapı, ölü ağırlık kaybını dayatır: Değişmeyen tüccar ücretleri, azalan LP getirileriyle birleştiğinde, daha sığ havuzlara, daha yüksek kaymalara ve dolayısıyla azalan hacimlere neden olur - müştereklerin bir AMM trajedisi.

11/14 @vm_economics'da yaptığımız DEX çalışması bize, rekabetçi bir DEX ortamında, uzun vadede likidite çıkışı geri bildirim döngüsünü önlemek için sürdürülebilir LP tazminatına öncelik verilmesi gerektiğini gösterdi. Uniswap, LP merkezli tasarım gerektirir.

12/14 Özetle, "UNIfication", Ücret İndirimi Açık Artırmaları ve v4 kancaları gibi yenilikçi unsurlar sunarken, token yakma odağı, Uniswap'in olgunlaşan DeFi ekosistemindeki protokol hendeğini aşındırıyor.

13/14 Uniswap'in DeFi inovasyonuna yaptığı muazzam katkılara rağmen bu yanlış bir adımı temsil ediyor. İyileşmek için, token değer dağıtımlarıyla (örneğin, @AerodromeFi) LP öncelikli optimizasyonlarını benimsemeli veya LP'leri AMM dışı gelirler (örneğin, @PancakeSwap ) yoluyla sübvanse etmelidir.

14/14 Uniswap'i ve DeFi'yi ilerletmek için yaptıkları harika işleri seviyoruz. Ancak sürdürülebilir DEX büyümesinin, şiddetli rekabette spekülatif tokenomikler yerine LP öncelikli teşvikler gerektirdiği açıktır. DeFi'nin evrimi bu tür yeniden tahsislere çok az yer bırakıyor.