1/14: "UNIfication"-forslaget: Kortsiktige token-insentiver vs. langsiktig DEX-bærekraft. Uniswap har vært en grunnleggende kraft i DeFi, behandlet nesten 4 billioner dollar i kumulativt volum og vært banebrytende for tidlig automatisert markedsskaping.

2/14 Imidlertid prioriterer "UNIfication"-forslaget fra @Uniswap - aktivering av protokollavgifter for UNI-tokenforbrenninger - kortsiktig tokenverdi fremfor likviditetstilbydere (LP-er), og risikerer langsiktig konkurranseevne. Analyse nedenfor.

3/14 Forslaget aktiverer gebyrer fra v2/v3-pooler, Unichain-sekvenserinntekter og mekanismer som Protocol Fee Discount Auctions, og leder dem til UNI-brenninger. Det inkluderer en tilbakevirkende forbrenning på 100 millioner UNI, Unichain-likviditetsmigrering og et protokollfokusert budsjett for Labs.

4/14 Samtidig som den justerer insentiver som ligner på Hyperliquid, reduserer den LP-avkastningen (f.eks. v2 fra 0,3 % til 0,25 %) uten å senke tradergebyrer, noe som favoriserer passive innehavere fremfor aktive likviditetsmuliggjørere.

5/14 Uniswaps markedsandel falt fra over 60 % i slutten av 2023 til under 30 % i dag, drevet av flere konkurrenter som tilbyr lavere kostnader og overlegen LP-avkastning. Forslaget akselererer denne trenden ved å utvanne LP-belønninger uten kompenserende insentiver.

6/14 Sentralt i "UNIfication" er UNI-tilbakekjøp fra gebyrer, anslått å skape deflasjonspress og støtte prisstigning, supplert med en ~4 % tilbakevirkende forsyningsforbrenning. Dette har allerede drevet UNI til nylige høyder.

7/14 Sammenlignet med Hyperliquids 97 % inntekt-til-tilbakekjøp-allokering, kan Uniswaps tilnærming gi midlertidige gevinster, men undergrave oppbevaring hvis LP-økonomien vakler. Konkurransedyktig spot DEX-dynamikk skiller seg sterkt fra perper, så denne halve forpliktelsen til tilbakekjøpsmodellen er risikabel.

8/14 Uniswap sporer i gebyr-til-TVL-effektivitet, og avdekker ineffektivitet i likviditetsbelønninger midt i IL og LVR og høye tradergebyrer som oppmuntrer til migrering til spesialiserte L2 DEX-er som Aerodrome (Base) eller Pancakeswap (BSC).

9/14 Ved å trekke ut protokollgebyrer belaster forslaget LP-er ytterligere, slik at LP-optimaliserte modeller og udelte belønninger kan fange opp større likviditetshastighet.

10/14 Denne strukturen pålegger dødvektstap: Uendrede tradergebyrer sammen med reduserte LP-avkastninger resulterer i grunnere bassenger, forhøyet glidning og derfor reduserte volumer - en AMM-tragedie for allmenningene.

11/14 DEX-arbeidet vi har gjort hos @vm_economics har vist oss at i et konkurransedyktig DEX-miljø, må bærekraftig LP-kompensasjon prioriteres for å avverge en tilbakekoblingssløyfe om likviditetsflukt på lang sikt. Uniswap krever LP-sentrisk design.

12/14 Oppsummert, mens "UNIfication" tilbyr innovative elementer som gebyrrabattauksjoner og v4-kroker, eroderer token-brenningsfokuset Uniswaps protokollvollgrav i et modent DeFi-økosystem.

13/14 Til tross for Uniswaps enorme bidrag til DeFi-innovasjon, representerer dette et feiltrinn. For å komme seg, må den ta i bruk LP først-optimaliseringer med tokenverdidistribusjoner (f.eks. @AerodromeFi ) eller subsidiere LP-er via ikke-AMM-inntekter (f.eks. @PancakeSwap ).

14/14 Vi elsker Uniswap og det fantastiske arbeidet de har gjort for å fremme DeFi. Men det er klart at bærekraftig DEX-vekst krever LP-first-insentiver fremfor spekulativ tokenomics i hard konkurranse. DeFis utvikling gir lite rom for slike omplasseringer.